tag

Middle East war, rising yields, oil prices and private credit distress. It barely seemed to matter for corporate borrowers this week as US investment-grade bond sales came close to yet another record.Volumes reached $115bn, just shy of the record weekly high of around $117bn notched in 2020 when pandemic-related shutdowns and unprecedented measures by the Federal Reserve fueled a rush of capital raising by companies staring into the unknown.“With plenty of dark clouds out there — geopolitics, rate volatility, private credit nerves — it’s impressive how smoothly IG is functioning,” said John Lloyd, global head of multisector credit and a portfolio manager at Janus Henderson Investors.The borrowing frenzy was driven by three blockbuster deals from Amazon.com Inc., software company Salesforce Inc. and Honeywell Aerospace Inc. The biggest of those, Amazon’s $37bn transaction, was the fourth-largest dollar bond ever. Home-rental firm Airbnb Inc. also made a debut appearance to refinance debt.In all, 23 firms sold bonds, about half the number of issuers in the 2020 week.The market also smashed forecasts for $60bn of issuance, helped in part by strong demand. Investors are still pouring cash into funds that buy high-grade debt as they become more cautious about their exposure to junk bonds and leveraged loans.“Public credit markets have been healthy and resilient, and technicals certainly remain supportive,” said Mike Sobel, co-chief executive officer of Trumid, an electronic fixed-income trading platform. “Barring a day where volatility spikes across global markets, the IG market is open for large deals and issuers with the right story can still move size.”Investors had been plowing money into the sector ahead of the Iran war. Short- and intermediate-term high-grade bond funds took in $43.4bn in January, the most in five years, and $32.1bn in February, according to LSEG Lipper data.But signs of softness amid the surging supply are emerging, and some issuers are taking a cautious approach by setting up investor calls before officially launching deals. New issue concessions, the yield premium offered compared to where an issuer’s existing debt trades, have also generally been well above this year’s average.Salesforce’s $25bn sale to fund share repurchases had a final order book less than 1.5 times the issuance amount — far below averages typically seen. Investors were especially concerned about the software company’s vulnerability to artificial intelligence and its debt-funded buyback.Meanwhile, spreads have widened to the highest levels since May 2025 and investment-grade corporate bonds have lost 2.13% to start March, according to Bloomberg-compiled data. If that should hold, it would result in the largest monthly decline since October 2024, the data show.Issuance is liable to slow next week, as activity often does around a Federal Reserve policy meeting. Syndicate desks are calling for about $40bn of issuance, which may include one jumbo deal. One potential offering could come from London Stock Exchange Group Plc, which is holding calls with investors on Friday, according to a person with knowledge of the matter.Prospective borrowers are anticipated to remain agile.“We’d expect those issuers waiting in the wings, including hyperscalers, to be opportunistic on the size and timing of their issuance,” said Brett Kozlowski, portfolio manager at GW&K Investment Management. “In volatile markets, many will be patient and come to market with new-issue deals only when demand is strong.” 

US Treasuries ended the week lower as oil prices rise above $100 a barrel, stoking concern about inflation that will keep the Federal Reserve from lowering interest rates anytime soon.Most US government debt was lower in late trading on Friday, pushing yields on 30-year bonds up two basis points to 4.90% — the highest since early February. Interest-rate swaps tied to the Fed’s policy meeting dates showed about 22 basis points of easing priced for this year, compared to 18 basis points seen late on Thursday.Traders are now fully pricing in the next quarter-point rate reduction in mid-2027, and a growing chorus of Wall Street economists — including TD Securities, Barclays Plc and Goldman Sachs & Co — have pushed their calls for the next cut further out the calendar.The latest moves leave the $31tn bond market on course for steep weekly losses driven by mounting concern that war in the Middle East will ignite inflation and keep the Fed on hold for longer. A sustained rise in yields since the US attacked Iran on February 28 has already nearly erased the Treasury market’s gain for the year.“The recent spike in oil prices introduces an additional source of uncertainty and raises the possibility that inflation could remain elevated for longer,” said John Lloyd, portfolio Manager at Janus Henderson Investors. “While employment has been moderating, inflation persistence limits the Fed’s ability to respond pre emptively, increasing the risk that policy remains restrictive for longer than markets might otherwise expect.”The two-year yield remains 16 basis points higher than it was a week ago after a wave of selling convulsed the market and oil soared. Longer-dated yields were also higher at the end of the week, with 30-year yields up 15 basis points to 4.91% on the week. A heavy slate of corporate issuance, plus a trio of Treasury auctions this week, added to the pressure.Brent crude futures advanced again at the end of the week, moving above $100 — far higher than the $70-per-barrel area they traded in late last month. As concern about inflation rises, the challenge for bond investors is that oil prices may need to rise a lot further before tipping the scales from inflation worries to one of a bigger hit to economic activity that would prompt Fed easing. Oil price shocks in prior decades have ultimately helped drive the US economy into recession, as seen in 1974, 1981, 1990, 2001 and 2008.Treasuries offered a muted reaction to a barrage of data, which showed US consumer spending barely ticked higher in January and growth that was weaker than previously reported for the fourth quarter of 2025. The so-called core personal consumption expenditures price index, which excludes food and energy items and is favored by the Fed, rose a firm 0.4%. US consumer sentiment also declined to a three-month low. Two-year yields were little changed on the session around 3.73% after earlier falling.The figures, taken together with the inflationary risks tied to war in the Middle East, have investors weighing the path for rates as the Fed is forced to reckon with price pressures — and pressure from President Donald Trump for cuts.“The rates market has been focused on the inflation shock posed by the war over the last two weeks, and the curve has significantly bear flattened,” said Priya Misra, portfolio manager at JPMorgan Asset Management. The firm has increased its interest-rate exposure in portfolios as rates have backed up because “we think that a geopolitical shock is more a stagflationary shock.”Before this week’s spike in oil prices, the market had been fully pricing in one or more quarter-point cut this year. As recently as late February, traders had fully priced in at least 50 basis points of easing. Now, the next fully priced-in rate cut is seen next year.Economists at both TD and Barclays shifted their forecasts for the next Fed cut in September from June, while ING acknowledged the risk that reductions are delayed into 2027. Earlier this week, Goldman Sachs economists also scrapped their call for a Fed rate cut in June based on “a higher inflation path.” They now predict cuts in September and December, versus June and September.Those shifting expectations ramp up the temperature around the central bank’s meeting next week, with all eyes on how Chair Jerome Powell defines the oil price shock and last month’s negative jobs report. The Fed is widely expected to leave rates steady in March.“How Powell frames this narrative in the press conference is really important, and we could have a lot more potential volatility than before,” said John Briggs, head of US rates strategy at Natixis North America. 

The rapid surge in oil prices unleashed by conflict in the Middle East is jolting one of the most popular systematic strategies touted by big banks on Wall Street.The trade, known as commodity curve carry, goes short on near-dated futures for raw materials and long on contracts expiring later. The idea is to easily profit from the tendency of longer-dated futures to trade at a higher price to account for the costs of storage and transportation.Curve carry is the main commodity trade that banks package into quantitative investment strategies, or QIS. These are swap-based products that mimic popular systematic approaches, providing hedge funds, pensions and other large institutions easy access to complex exposures. QIS ran $133.8bn in commodities as of June, with a little less than half in long-short strategies, a survey of 14 broker-dealers by Albourne Partners shows.With the US and Israel’s war against Iran disrupting oil supplies and sending the price of near-term crude contracts surging, commodity curve carry had its worst week ever in early March, according to a UBS Group AG index going back to 2007. It posted a record jump on Tuesday on hopes the conflict might be short-lived and as major economies debated releasing oil from their stockpiles, but with few signs of an end to the hostilities it has since resumed losses.In trading jargon, the price curve of oil is now firmly in backwardation, with April contracts for WTI trading about $5 above June futures. Typically, the curve is in what’s called contango, upward sloping with the later futures trading higher.“We’re now experiencing a supply chain disruption — not just in Brent and WTI, but really across all energy liquids on a scale that we haven’t really seen before,” said Benjamin Hoff, global head of commodities quant research at Societe Generale SA. “And while some trend systems have benefited so far, this is exactly where there are very clear limits to what any self-respecting quant system can claim to capture.”The exact implementation of curve carry strategies can vary, with some dynamically adjusting which part of the curve to trade and others neutralizing the exposure to beta, or overall market direction. Regardless of approach, at its core carry is popular because it captures a structural premium that’s expected to last, Hoff said.That’s borne out by the long-term performance: The UBS index has been positive in every year but one. The trade has also proved a solid defensive bet in other selloffs, like March 2020, when oil briefly went negative at the start of the pandemic.Nonetheless, a historic shock like this one is exactly the kind of risk borne by carry trades, which by design reap small profits in normal conditions. And 2026 has already been unusually volatile for the strategy. January was the worst month on record for the UBS index as a winter storm disrupted supply and raised heating demand.Commodity curve carry strategies have dropped 3% this year as of March 11, according to Premialab, a data provider that aggregates QIS returns. That’s a big move for a trade built to harvest typically a few percentage points a year.Because most such trades are short near-dated contracts and long three- or six-month ones, “the moves have been quite severe,” said Matthew Yeates, co-chief investment officer at Seven Investment Management, which is invested in some of these strategies. “However, over the full-cycle history of these positions it’s the carry that matters.”Commodities have been a big part of the booming QIS industry, with bank swaps offering easy access for some pensions or hedge funds that might not otherwise trade the asset class. The $134bn run by QIS compares to just $7.4bn in commodity strategies run by risk premia asset managers, the Albourne survey shows.Curve carry aside, other commodity QIS have been a mixed bag. Volatility carry, which sells commodity options, lost 4.4% this month through March 10, according to LumRisk, another QIS aggregator. Trend, which simply rides momentum across futures, rose 3.8% partly thanks to the oil rally. Value gained 3.1%.Value and trend have been able to profit from the recent volatility because early market signals of potential stress in oil enabled those strategies to position accordingly, says Xavier Folleas, global head of QIS at BNP Paribas.As for curve carry, the bank is having early discussions with some clients about positioning for some normalisation.“There’s no consensus on that because it depends exactly on the outcome of the geopolitical discussions,” he said. “But if the situation is better in the following weeks, you will have a decrease of the price of the front end of the curve and in that respect, it’s a good entry point.” 

Asian stock markets plunged on Monday as oil prices soared 30% on fears about supplies from the Middle East as the US-Israeli war against Iran continued into a second week with no sign of letting up.In Seoul, the Kospi closed down 6.0% to 5,251.87 points; Tokyo - Nikkei 225 ended down 5.2% to 52,728.72 points; Hong Kong - Hang Seng Index closed down 1.7% to 25,307.83 points and Shanghai - Composite ended down 0.7% to 4,096.60 points Monday.Investors, already spooked by concerns over extended tech valuations and the huge spending on AI, ran for the hills as crude rocketed to its highest level since the Russian invasion of Ukraine in 2022.Fears grew that the Middle East conflict could last for some time after US President Donald Trump said only the "unconditional surrender" of Iran would end the war.He added at the weekend that the spike in prices was a "small price to pay" to eliminate Iran's nuclear threat, reiterating the White House's insistence that the rise is temporary.Both main contracts, which had surged more than a quarter last week, spiked as Iran carried out retaliatory strikes against crude-producing Gulf nations.West Texas Intermediate and Brent both jumped around 30% to hit peaks just short of $120 a barrel. European gas prices also soared 30% on Monday.Since the beginning of the war, WTI is up more than 75% and Brent more than 60%.However, the surge was pared after a Financial Times report said finance ministers from the Group of Seven industrialised nations would discuss tapping emergency reserves in coordination with the International Energy Agency.Attacks on oilfields were reported in southern Iraq and in the northern autonomous Kurdistan region, which forced a US-run oilfield to cease production, while the United Arab Emirates and Kuwait have started reducing output.That came with maritime traffic in the Strait of Hormuz -- through which a fifth of global crude and gas passes -- halted since the war began on February 28.The prospect of high energy prices for a sustained period has fanned fears of a fresh spike in inflation that could hit the global economy while preventing central banks from cutting interest rates to support growth.With the prospect of the global economy taking a blow from the crisis, equity markets extended last week's losses, though they pared some of the early retreat.Seoul, which had been the best performer this year thanks to a tech rally, tumbled more than eight percent at one point before closing six percent down, while Tokyo shed more than five percent and Taipei fell more than four percent.Hong Kong, Shanghai, Sydney, Singapore, Manila, Bangkok, Mumbai, Jakarta and Wellington were also sharply lower."Stocks continue to face stiff headwinds, with markets in Europe and Asia, specifically Japan, more vulnerable in the short-term given that those are heavy energy importers, and with those markets having vastly outperformed the US year to date, until the Iran war begun," wrote Pepperstone's Michael Brown.Futures for all three main indexes on Wall Street were down more than one percent, while the dollar jumped against its peers as traders sought out its safe haven status.The prospect of interest rates being kept elevated, or even raised to combat inflation, saw gold prices sink more than one percent to around $5,100 an ounce."The deeper shock is spreading across the production chain," said SPI Asset Management's Stephen Innes."Gulf producers are scaling back output because storage hubs are filling up and export flows are seizing. Qatar has halted liquefaction at key gas facilities, a move that will take weeks to reverse even if the conflict cools tomorrow."In other words, the market is not dealing with a headline shock. It deals with a physical disruption of oil molecules."Oil above $100 is not just a commodity rally. It becomes a tax on the global economy."However, Trump sought to offer reassurance that the spike in crude would not last long."Short term oil prices, which will drop rapidly when the destruction of the Iran nuclear threat is over, is a very small price to pay for USA, and World, Safety and Peace," he wrote on social media Sunday evening Washington time.Michael O'Rourke at JonesTrading warned that the pain for investors could last for some time."The worst is yet to come in the stock market reaction" he said. "I would expect more of a risk-off mood until we get some tangible positive news."Compounding the downbeat mood was news Friday that the US economy unexpectedly lost jobs in February, while unemployment edged up.Another report also pointed to a drop in US retail sales. 

The dollar wrapped up its best week in more than a year, rallying as the ultimate safe haven amid the conflict in the Middle East and skyrocketing oil prices.The Bloomberg Dollar Spot Index gained 1.3% this week, the best performance since November 2024. The fighting in the Middle East shows no signs of abating, boosting the price of Brent crude oil futures by nearly 30% since the US and Israel struck Iran over the weekend, and as Iran hit back around the region.The hostilities are roiling crude production and shipping, and fanning inflationary fears for the Federal Reserve and other central banks. That’s led traders to trim bets on Fed interest-rate cuts, also boosting the dollar.Complicating the economic backdrop, a report on Friday showed US employers unexpectedly cut jobs last month. With the focus mainly on energy prices, however, the data only briefly weighed on the dollar, which was little changed on the day, as were benchmark 10-year Treasury yields.US non-farm payrolls decreased 92,000 last month after a strong start to the year, according to Bureau of Labor Statistics data out on Friday. The drop in payrolls partly reflected a decrease in health care employment due to strike activity.“The market is looking through soft data in this environment, as ongoing uncertainty and fresh highs in oil are the overwhelmingly predominant drivers,” said Alex Cohen, a foreign-exchange strategist at Bank of America Corp.Traders have piled into the dollar, which has gained against most of its global peers this week. The Canadian dollar, with its strong energy link, has held up. The euro has lost more than 1.5% in the period, highlighting Europe’s vulnerability to higher oil and natural gas prices.“The dollar is once again demonstrating that in moments of stress, all the talk of dollar diversification and other structural overhangs takes a back seat to liquidity, yield and its unrivaled role at the centre of the global financial system,” says Brendan Fagan, macro strategist, Markets Live.The shock to energy prices brought on by the Iran war threatens global growth and a broader rotation away from US assets, according to currency strategists at JPMorgan Chase & Co, who on Friday shifted from a bearish view on the dollar to a neutral one for the first time in a year.A JPMorgan team led by Meera Chandan and Arindam Sandilya estimates that some two-thirds of the market’s overall net short position on the dollar have been unwound in recent days, although “some residual risk remains if market sentiment continues to deteriorate.”Figures released on Friday showed that speculative traders are shedding bets against the US currency and are now the least bearish since January. They now hold about $12.3bn in short positions, versus some $18.9bn in the prior period, according to Commodity Futures Trading Commission data for the week through March 3.“You’re working against a mini-wave of demand for dollar liquidity,” said Kathleen Brooks, research director at XTB. “If this carries on more, we’ll see more selling of European assets.” 

Underneath the glass and wrought iron ceiling of Antwerp’s stock exchange last month, French President Emmanuel Macron addressed a hall full of executives from heavy industries. He wasted no time in diving into the issue everyone cared most about: Europe’s perennially high energy prices.It is, he said bluntly, “a weakness.”Even before the war in Iran pushed up oil and gas prices and disrupted supplies of key fossil fuels across the globe, energy was a major concern in Europe, where power prices are far higher than in the US and China. Plants have been shut down as costs made them uneconomical, there have been repeated complaints from corporate giants like BASF SE and industries such as steelmaking, and politicians have fretted about how their economic ambitions for the region risk being undone by the problem.The fallout from Middle East conflict is upping the pressure to act. This week, gas prices in Europe rose to the highest in three years. The spike probably added at least €1.3bn ($1.5bn) to the continent’s energy costs, according to calculations by Strategic Perspectives, a climate think tank.Though levels are well shy of the peak seen after Russia’s full-scale invasion of Ukraine, the latest moves come amid an increasing drumbeat of calls to cut prices.“This is really happening at the wrong time — we are very exposed to the global energy market, both in terms of prices and in terms of volume,” said Anne-Sophie Corbeau, research scholar at the Center on Global Energy Policy in Paris. “Industry is going to be thinking, ‘oh no, not another crisis.’ There aren’t any magical solutions.”It’s fueling a frantic rush for action. Proposals have ranged from scrapping taxes to ditching costly climate policies, yet critics say that jeopardizes Europe’s ability lower energy costs in the longer term by building out renewables.In Brussels, the scale of the concern is clear. At one meeting this week, senior EU officials warned member states that the Iran war shows that solving energy is “existential” for the bloc, according to a person familiar with the matter.Leaders are set to hold a summit on March 19, when they will direct the European Commission to propose ways to cut prices and help industries.One look at the decisions being made in corporate offices bears out the worries. The squeeze from energy costs is reshaping the industrial landscape, pushing companies to slow investment, shelve decarbonization projects and shift capacity elsewhere.Versalis, the chemicals unit of Eni, is closing plants, highlighting how energy-intensive industries are reassessing whether Europe remains a competitive place to operate.BASF Chief Executive Markus Kamieth has said that Europe “is losing industrial capacity at a speed we have never seen before.”The EU finds itself at a critical juncture. Not only is it fighting to save industries, boost competitiveness and keep up with the AI revolution — which will require power-hungry data centers — it’s also trying to boost its defense capabilities.To meet those objectives, it will require vast amounts of energy in the coming years. Right now, it’s far from clear whether it will have enough, and at a cheap enough price.BloombergNEF sees a 57% rise in final power demand by the end of the decade from 2024 levels, with the bulk of that being from EVs, followed by data centers. The European Commission’s projections are of a similar scale, and AI’s thirst for power means those analyses could soon be out of date.After the Russian energy crisis of 2022, what’s happening now is a stark reminder that Europe can’t afford to relax when it comes to the cost – and availability - of energy.Europe has largely turned to seaborne liquefied natural gas to replace Russian supplies, leaving it exposed to international gas markets. Both costs and competition for fuel has increased after a major Qatari LNG facility was targeted in an Iranian drone attack.Just a few days after the Macron addressed the Antwerp Industry Summit, world leaders, military chiefs and business leaders gathered for the Munich Security Conference. Amid the now-familiar calls to boost defense spending, it was the topic of energy that lingered in many of the conversations.The European Parliament has noted that the defense industry is “increasingly energy intensive.” It cites the need to manufacture equipment like missiles and armored vehicles, and power the systems and networks that underpin modern warfare, such as drones and cyber systems.The squeeze from energy prices is far from a new issue. In a high-profile 2024 report on European competitiveness, former ECB President Mario Draghi noted the negative impact on the economy.They are an “obstacle to growth” and “affect corporate investment sentiment much more than in other major economies,” his report said.The problem is that much of the EU strategy relies on rapidly scaling up renewables, banking on the negligible operating costs of exploiting wind and solar power.Some industry analysts say Europe’s green ambitions are far-fetched, especially given the expected electricity needs of data centers and the computational power needed for AI services.“If we’ve had problems with our electricity and our energy system today, the scale of that will increase massively with the full-scale production of AI in the European Union,” Ebba Busch, Sweden’s energy minister, said last month. “If we don’t get this right, there will be an A and B team when it comes to artificial intelligence.”In the search for a quick fix, some now want to put the brakes on the climate transition. Italy’s government has called on the EU to suspend its Emissions Trading System, which puts a price on each metric tonne of CO2 into the atmosphere.“There’s been a massive wave of fossil fuel nostalgia in Brussels,” said Thomas Pellerin-Carlin, a Socialist lawmaker in the European Parliament. “The only way for us to achieve energy security is to get out of fossil fuels. We need to understand it’s the road to serfdom, otherwise.” 

A week into one of the biggest ever disruptions to global energy markets, oil prices still remain far below levels seen in previous crises. But a growing chorus of energy executives and traders is warning that every day that war rages on brings the world closer to a tipping point — with several predicting $100 crude within days.Ship traffic through the Strait of Hormuz has all but halted — making reality what had long been considered a worst-case scenario for the energy markets. The number of empty oil supertankers in the Gulf is running out, hastening the moment when more production will have to be curtailed.While oil and gas prices have surged this week, they remain far below the highs seen just after Russia invaded Ukraine. There were signs on Friday that some of the initial oil market calm was dissipating, as Brent crude prices soared past $90 a barrel — taking their gain to more than a quarter this week.Still, executives at four large trading houses, who asked not to be identified, said the market was still too complacent about the likely impact of a prolonged closure of the Strait of Hormuz, and predicted prices could hit $100 in days unless there was some de-escalation of hostilities.There are already signs of stress in physical energy markets, where cuts at refineries in the Middle East and Asia have caused the price of products like diesel and jet fuel to soar. Bob McNally, president of consultant Rapidan Energy Group and a former White House official, said that the market is still adjusting to how long Hormuz might be shut.“We see Brent reaching $100 a barrel and above in the coming days to weeks, once the market accepts that the Hormuz closure is a weeks-long event rather than a brief disruption,” he said.Rising prices create a headache for US President Donald Trump, who’s championed his ability to keep fuel prices under control. Gasoline has never been more expensive than at any time he’s been president. The White House has made several attempts to calm oil markets this week — so far without success.For oil and gas traders, the key question is when the flow of energy from the Gulf region might resume. For every day that oil doesn’t move through Hormuz, storage tanks get fuller, bringing producers closer to the point where they have to cut production. Iraq began reducing output this week, while Qatar stopped producing LNG.To be sure, the fate of the market depends on the trajectory of the conflict, and any resolution to the fighting or sign of unblocking of Hormuz would send oil prices tumbling again.But for now, there’s little immediate hope that the Hormuz bottleneck can be fixed while the war continues to rage.On Tuesday, Trump said the US would provide insurance guarantees and naval escorts to ensure safe passage for oil tankers and other vessels through Hormuz.The announcement coincided with the final day of the reporting period for positioning data compiled by ICE Futures Europe and the Commodity Futures Trading Commission, which showed that investors pared back long-only bets on both Brent and WTI to start the week.The muted bullish response reflected traders’ assumption that the conflict would be a contained operation, sparking a sharp spike in prices followed by a swift retracement, along with a conviction that the Trump administration would step in with an 11th-hour policy move to curb energy prices.“The market was 100% not set up for a prolonged conflict,” said Rebecca Babin, a senior energy trader at CIBC Private Wealth Group.By the end of the week, three shipowners and people close to some of the allied countries in the region, said they’d yet to receive any details on Washington’s plan.Several owners also said that insurance, which the industry says is available, remains secondary to the safety of their crews. And it’s not even clear that naval escorts will bring a wholesale return to transits.“There are concerns across the industry that going through in a convoy will just put a target on ships’ backs,” said Halvor Ellefsen a director at Fearnley’s Shipbrokers UK Ltd, who began his career at the tail-end of the 1980s tankers war. “I can’t see a short-term solution, and from where I sit that means higher oil prices, inflation and economic pain.”Meanwhile, Goldman Sachs Group Inc analysts late Friday said there are “large upside risks” to the bank’s oil-price forecasts, citing tighter-than-expected constraints on Hormuz shipping, limited Saudi Arabian capacity to shift crude exports to Red Sea ports, and the risks of a prolonged conflict.“We now think that oil prices would likely exceed $100 next week if no signs of solutions emerge by then,” Goldman analysts including Daan Struyven and Yulia Zhestkova Grigsby wrote in a note to clients. “Oil prices may need to go to demand destruction levels even more quickly than history and simple models focusing on the Gulf exports only suggest.”The “unprecedented” supply shock is 17 times larger than the worst supply cut incurred by Russia in the weeks after its invasion of Ukraine, the analysts noted.While Brent is on course for its second-largest weekly gain on record, its rally pales compared to some fuels that are flashing warning signs for the global economy.Diesel has rallied more than 50% in a week and jet fuel exceeded $200 a barrel in some parts of the world this week. European natural gas is up by almost two thirds.In response to the situation, China has told its top refiners to stop exporting gasoline and diesel, a move mirrored by some other Asian countries.Key producers are starting to sound the alarm too.Physical oil markets are soaring too, an indication of demand for immediate supply.Some barrels from the US are fetching their biggest premium since 2020 and the value of a major Norwegian grade, which normally moves almost lockstep with Brent, has gained more than $5 on the benchmark this week. Saudi Arabia just lifted its oil prices by the most since August 2022.Producers in the region are trying to re-route their flows as much as they can. Saudi Arabia is sending barrels more than 1,000 kilometers across the country to its Western ports.The United Arab Emirates also has a Hormuz bypass, exporting more than 1mn barrels a day through Fujairah. The two bypasses together, however, account for about a third of the 20mn barrels a day of oil that flows through the Strait in normal times.Trump is so far projecting calm in the face of rallying oil prices. “If they rise, they rise, but this is far more important than having gasoline prices go up a little bit,” he said in an interview with Reuters on Thursday.Still, his administration is taking steps to try to ease the market pressure. It issued a general license allowing Indian refiners to hoover up Russian barrels that became stranded at sea thanks to American sanctions. While the move will ease pressure on the Asian country’s refiners in the short-term, it’s a temporary fix.The US has other possible ways to ease prices — from waivers of fuel-blending requirements to releasing strategic stocks. Still, officials have so far played down the prospect of tapping the Strategic Petroleum Reserve.“We’ve got a whole flow chart of tools to use,” National Economic Director Kevin Hassett said in an interview with Bloomberg TV on Friday. “But we’re also very optimistic that we’re going to be able to get this near-term problem resolved relatively quickly.”That equanimity was echoed by the International Energy Agency, a group of major consumer countries, which said it did not see a need for a coordinated release of strategic stocks yet. “Our problem is a problem of dislocation,” said Fatih Birol, executive director of the IEA, arguing that there was “plenty of oil” in the market.Some countries are less relaxed. Japan is considering releasing strategic stocks — potentially alone rather than as part of a coordinated effort with other countries — news agency Kyodo reported.With no sign of an end to hostilities or an unblocking of Hormuz on the horizon, energy markets are braced for a weekend of worry.“On Sunday night when oil prices start trading again, if the straits are still closed I think the spike will be much more significant,” Amos Hochstein, a Managing Partner at TWG Global and former senior advisor to President Biden said of Hormuz. 

High risk premium on energy markets and the fears of supply disruptions have started acting on aviation fuel prices, even as airlines sector resort to aggressive hedging, which is increasingly becoming a strategic risk management tool.Iran's warnings to vessels to avoid transiting the Strait of Hormuz, through which 20% of the world’s oil and natural gas shipments transit, have contributed to sharp jumps in crude oil prices, feeding into higher jet fuel costs, which usually account for 20% to 35% of total operating costs of the airlines industry."We now think oil prices will sit at around $80 per barrel for the second quarter (Q2), falling back to $60 by the end of the year," Oxford Economics said in its latest update.Air fares may rise as airlines pass on higher operating costs to customers over time, especially on routes affected by detours or extended flight times.Rerouting a single long-haul flight to avoid the Middle East adds roughly 90 to 120 minutes of flight time, costing carriers an estimated $10,000 extra per flight in fuel and crew wages."The combined impacts of re-routing costs, which typically lead to longer journey times and more fuel burn and capacity reductions across the Middle East, will likely put an upward pressure on fares. The combination of higher prices and greater perceived risk (through weaker sentiment effects) will likely lead to weaker forward bookings should the disruption persist," the update said.Airlines have been actively locking in fuel prices using futures and options to protect against volatile jet fuel costs amid rising crude oil prices and geopolitical risk.Many major carriers globally have increased hedging coverage to lock in fuel prices for future periods, aiming to reduce exposure to spot market spikes as part of measures to deal with volatile jet fuel costs.Hedging, which is now increasingly becoming part of the strategic risk management for fuel costs, vary by airline. Hedged carriers can offer more stable and predictable fares and cargo contracts, potentially capturing share from less hedged competitors during price spikes.Jet fuel prices had peaked in 2022, averaging about $135 per barrel, driven by high crude oil costs amid the Russia-Ukraine war. After that peak, crude prices and therefore jet fuel eased into 2025, with Brent crude slipping fast and jet fuel followed.IATA data from late 2025 showed global jet fuel average about $90 per barrel, a modest decline compared with 2024, even as Brent moved above about $80–$85 per barrel as markets price in disruptions to shipments through the Strait of Hormuz and broader supply risk.Jet fuel price indices are likely to climb above the recent baseline levels, reflecting the crude price shock and risk premiums with analysts anticipating continued volatility in prices until the geopolitical situation stabilises.“Surge in crude oil and jet fuel prices have underscored the vulnerability of carriers to market volatility, reinforcing the need for proactive hedging strategies as part of disciplined financial and risk management,” said a top official of a financial institution, which has sizeable exposure to the aviation sector.With geopolitical tensions rising, oil markets add a risk premium, prompting airlines to go in for either increasing the hedge ratio or extend hedging duration as hedging offers predictable fuel cost exposure and allows more accurate cash-flow forecasting.This stability is particularly valuable in periods of rapid price escalation, where spot market exposure could materially distort operating margins.Air France-KLM, Air New Zealand, Easy Jet, Qantas, Ryanair, Virgin Australia and Wizz Air were among those had high hedges of 80-85%; while IAG, Lufthansa, Norwegian Air, Cathay Pacific, Singapore Airlines and Iceland Air have seen hedging at 75% to 80%."We’ve got pretty good hedging in place, but these are pretty significant impacts on aviation and we’re just continuing to watch how it all unfolds," Qantas chief executive officer Vanessa Hudsonshe told the Australian Financial Review’s business summit.Airline stocks in Asia and Europe extended losses on Tuesday as the US and Israeli air war against Iran escalated. 

Hormuz shut for fourth day, five tankers hitUS gasoline prices rise above $3/gallonIraq cuts oil productionSaudi Aramco seeks alternative routesGlobal oil and gas prices jumped on Tuesday as the US-Israeli war on Iran halted ‌energy exports from the Middle East, with Tehran attacking ships and energy facilities, closing navigation in the Gulf and ​forcing production stoppages from Qatar to Iraq.The benchmark ‌Brent crude oil contract gained nearly 8% on Tuesday to above $83 per barrel, the highest since July 2024, taking ‌gains since Friday to ⁠more than 15%. European gas prices soared ‌as much as 40% before paring gains, adding to a ‌40% surge on Monday. Sugar, fertiliser and soy prices have all risen too.The conflict risks triggering a renewed spike in inflation that ⁠could choke off economic recovery in Europe and Asia if the war is prolonged in a region that accounts for just under a third of global oil production and almost a fifth of natural gas.Iraq, Opec's second-largest producer, on Tuesday said it may be forced to cut production by more than 3mn barrels per day in a few days if oil tankers cannot move freely to loading points, according to two Iraqi oil officials.As of Tuesday, Iraq has decreased production from the Rumaila oil field by 700,000 bpd and cut 460,000 bpd from the West Qurna 2 field, the officials said.Traffic through the Strait of Hormuz was closed for a fourth day after Iran attacked five ships, choking off a key artery accounting for about 20% of global oil and LNG supply.Crude tanker transits through the strait fell to four vessels on March 1, the day after ‌hostilities broke out, versus an average of 24 per ⁠day since January, according to ​Vortexa vessel-tracking data. Three of the four were Iran-flagged.Hundreds of tankers loaded with oil and LNG are ​stranded near big hubs, such as the United Arab Emirates' port of Fujairah, unable to reach customers in Asia, Europe and elsewhere.Some companies are trying to find alternative routes.Saudi oil giant Aramco is attempting to reroute some of its crude to its western Red Sea port of Yanbu, but sources, including buyers, traders and analysts, said Aramco's east-west pipeline had limited capacity and could become a target of attacks by Iran's allies.On Tuesday, a fuel tank at Oman’s Duqm commercial port was hit by a drone and a fire broke out at the UAE's Fujairah, one of the key regional oil hubs, slowing ship refuelling and potentially shifting demand to other ports including Singapore.On Monday, Qatar shut down its liquefied natural gas facilities, some of the world's biggest, which supply around 20% of global LNG exports. Saudi Arabia suspended production at its largest domestic refinery, while Israel and Iraq's Kurdistan also ‌shut chunks of their gas and oil ‌output.Elsewhere in the world, Chinese refiners have started to ⁠shut units in response to the conflict's impact on crude supply, while India, one of the most dependent countries on oil and gas from ⁠the Middle East, has said it has started to ⁠ration gas supplies to industries.In the US, where gasoline prices are a key political pressure point, the cost jumped above $3 per gallon for the first time since November, just weeks after President Donald Trump touted his achievements in bringing prices down to $2.Higher prices at the pump mark a major risk for Trump and his fellow Republicans as they head into midterm elections in November.Shipping rates around the world have also jumped to an all-time high as the conflict has intensified and Tehran has targeted ships passing through the strait. 

US Treasuries fell as conflict in the Middle East sent oil prices soaring, stoking fear inflation will accelerate and forcing traders to scale back wagers on the likely scope of interest-rate cuts.Yields rose from the lowest levels in months as traders focused on the risk that the fighting reignites inflation — potentially dimming the chances of more Federal Reserve easing this year. President Donald Trump, who’s pushing for regime change in Iran, has said the bombing campaign that the US and Israel launched over the weekend could continue for weeks. Iran, meanwhile, countered with strikes across the region.Monday’s bond slump is on track to be the steepest since October. The two-year yield surged 10 basis points to 3.48%, while the 10-year rate rose 11 basis points to 4.04%. The yield on the long bond climbed less. In futures tied to the Fed’s path, traders now see roughly two quarter-point cuts by year-end, pushing a possible third reduction into 2027.The slide marks a reversal from last week, when 10-year yields touched the lowest since April as tension between the US and Iran mounted, and as angst around the disruptive threat from artificial-intelligence roiled stocks. The start of the week drove home how the threat of hot inflation risks dominating the fixed-income outlook, rather than a rush to the shelter of US government debt, as typically happens in times of crisis.“The risk reward for flight-to-quality buying isn’t there in fixed-income,” said Jan Nevruzi, a strategist at TD Securities. “In hindsight, rates markets might have been baking in some of the possibility of a geopolitical escalation.”The selloff in Treasuries deepened following a report showing US manufacturing expanded in February while input prices soared.European government bonds also fell on Monday and market gauges of inflation surged as the effective closure of the key Strait of Hormuz drove up oil by the most in four years.US short-dated inflation swap rates surged along with oil. The rate on the one-year contract linked to consumer prices rose 12 basis points to 2.62%, mirroring a similar move in euro-denominated swaps.More than geopolitical shocks, higher oil prices can “significantly” lift yields, a Deutsche Bank AG report last week showed. The strategists analyzed the largest geopolitical events of the last several decades, including Iraq’s invasion of Kuwait in 1990, the Sept. 11 attacks on the World Trade Center and Russia’s invasion of Ukraine.A Monday report from Societe Generale SA strategist Manish Kabra, meanwhile, found that five oil supply shocks over the past 50 years had on average weakened the 10-year Treasury note over the following one week, three-month and six-month timeframes.Investors must also weigh the potential impact on government bond supply, whether in relation to funding an extended military operation, or easing the inflationary burden on households and businesses.At Fidelity International, portfolio manager Mike Riddell increased a position that will profit if long-dated Treasuries, which are more sensitive to fiscal risk, sell off.“It’s been a trend for a while for governments around the world to subsidize energy and food prices,” he said. “This trend will only accelerate if the Middle East crisis persists or escalates, which makes long end sovereign bond yields vulnerable at current levels.”US government debt is coming off a strong February, which saw the 10-year yield sink back below 4% for the first time since November, while two-year yields fell to the lowest since August 2022.That move and the focus on inflation help explain the rise in yields on Monday, said John Taylor, head of European fixed income at AllianceBernstein, in a Bloomberg TV interview.Still, the haven properties of Treasuries may ultimately come back into play, he added.“The longer this goes on, and if oil prices stay higher for a longer period, people will start to think about the negative economic consequences of that — and that could push Treasury yields lower,” Taylor said.While money markets pared bets on the chances of three Fed rate cuts this year, they broadly held course for that degree of easing by the end of 2027.Some investors are already buying Treasuries as a safety buffer.Franklin Templeton’s Andrew Canobi, added to Treasury holdings, mostly via futures. The Melbourne-based money manager said that if the situation persists or even escalates, then “markets will price for a classic downside scenario.” 

Saudi Arabia’s fiscal deficit widened in the fourth quarter to the highest level in five years, as lower oil prices put pressure on the kingdom’s finances.The government posted a budget deficit of 94.9bn riyals ($25.3bn) in last three months of 2025. That brought the total shortfall for the year to nearly 276.6bn riyals, up from 115.6bn riyals in 2024, according to the Ministry of Finance. The figure for all of last year equated to roughly 5.5% of gross domestic product.Non-oil revenue climbed to about 122.6bn riyals in the fourth quarter of 2025, while oil revenue slid to around 154.2bn riyals from 170.8bn riyals a year earlier, according to the ministry data.The kingdom has been running budget deficits since late 2022. Bloomberg Economics estimates its oil fiscal breakeven price at $97 per barrel in 2025, or $114 when the sovereign wealth fund’s domestic spending is included. That’s far below today’s price for Brent of $71.The wide gap has led to Saudi Arabia borrowing much more through international bond markets, while diversifying its funding mix through alternative means of financing, including private markets.It has also caused the government to accelerate a pullback from some of the huge projects that are part of the Vision 2030 plan to diversify from petroleum. Officials have said the focus is now on spending more wisely and drawing in more investment from the private sector in the years ahead.Expenditures rose slightly in 2025 amid increases in financing expenses and grants, according to the budget statement released on Monday.Saudi officials expect the fiscal deficit for this year to decrease to 3.3% of GDP. Analysts at Goldman Sachs Group Inc and Bank of America Corp estimate the figure will be higher, at 5%-6%. 

Rising tensions between the US and Iran have already driven oil prices to a six-month high. Oil traders are watching for any escalation that could disrupt crude production in Iran or prompt its government to block a critical shipping route used by several major energy exporters in the region.The US has deployed a vast array of military forces in the region, and President Donald Trump has said he’s considering a limited strike on Iran as he pressures its government to come to a quick deal limiting its nuclear program. An attack — or a move by Iran to restrict access to the Strait of Hormuz, which carries about a quarter of the world’s seaborne oil — could have consequences for global oil markets. How significant is Iran’s oil industry?Iran’s influence has diminished in recent years due to prolonged sanctions and limited foreign investment. Overall, the country accounts for about 3% of global supply, producing roughly 3.3mn barrels per day.Iran began developing its oil industry at the start of the 20th century, under the watch of a British government eager to secure reliable supplies. Decades later, the nation became a founding member of the Organization of the Petroleum Exporting Countries and rose to become the group’s second-largest producer. At its peak in the mid-1970s, Iran ranked among the world’s most important oil suppliers, responsible for more than 10% of global crude production.That dominance unraveled after the 1979 Iranian Revolution, when the new regime expelled foreign companies from the oil industry, curbing investment and outside expertise. The country’s crude output slumped and never reached peak levels again.Iran did ramp up exports after the Iran-Iraq War ended in the late 1980s, to support economic growth. European and US majors eventually sought to reenter the sector. But those efforts collapsed in 2018, when the first Trump administration pulled out of the Iran nuclear deal — an international agreement to limit and monitor the nation’s nuclear program in exchange for sanctions relief — and reimposed sanctions.**media[421124]**Today, Iran is the fourth-ranking oil producer within Opec, behind Saudi Arabia, Iraq and the United Arab Emirates, according to January production data. Who buys Iran’s oil?In the face of international sanctions, Iran now relies on China to take about 90% of its crude exports, which are sold to independent refiners at a steep discount.While official customs data suggests China hasn’t imported Iranian crude since mid-2022, barrels are shipped via opaque trading networks and a “dark fleet” of mostly aging tankers. Those flows reached nearly 1.25mn barrels per day in January, compared with 898,000 a year earlier, data from analytics and ship-tracking form Kpler Ltd show.Other countries that have continued to buy Iranian cargoes include Syria. How could a new conflict affect the global oil market?A large share of Iran’s production — up to 2mn barrels a day — goes to Chinese refineries, which would be forced to seek alternative supplies in the event of major disruption of that output.But the bigger risk lies in the threat to the Strait of Hormuz, the backbone of global oil supply. Why is the Strait of Hormuz so important?The Strait of Hormuz is the narrow waterway that connects the Arabian Gulf with the Arabian Sea. The Iranian government previously said it has the ability to impose a naval blockade during periods of heightened geopolitical tension, though it has yet to effectively block the waterway. If it were to disrupt this key trade chokepoint, shipments of oil, liquefied natural gas and liquefied petroleum gas from Iraq, Kuwait, Saudi Arabia and the UAE would be at risk.Some 16.5mn barrels of oil a day flow through the strait, including the bulk of Iran’s exports. Saudi Arabia exports the most via the waterway, at roughly 5mn barrels per day, but it can divert shipments by using a 746-mile pipeline that runs across the kingdom from east to west to a port in the Red Sea, where the oil is loaded onto vessels for onward transport. The UAE can likewise bypass this chokepoint by moving its 1.5mn barrels a day through a pipeline that ends at the Gulf of Oman.A shutdown of the Hormuz Strait would likely disrupt Asia-bound oil flows from the Middle East. In June, when tensions in the region escalated during a 12-day conflict between Israel and Iran, the benchmark rate for a supertanker carrying 2mn barrels of crude from the Middle East to China spiked. How important is oil for Iran’s economy?Oil exports remain a central pillar of Iran’s economy, despite years of efforts to reduce dependence on crude and diversify into heavy industry, textiles and mining.The oil industry contributed roughly 2 percentage points to Iran’s GDP growth in 2023 — a year in which the economy expanded about 5% — underlining how much oil drove overall growth.While sanctions have forced Iran to sell its oil at steep discounts to international benchmarks in order to attract buyers, the country still earned an estimated $2.7bn in revenue in November alone, based on Bloomberg calculations using a discounted oil price of $45 a barrel, after shipping and other costs.Still, Iran’s oil revenue could come under further strain if Trump’s “maximum pressure” campaign on Iran — which includes a series of US sanctions since he took office — deters Chinese buyers. Earnings would face additional pressure if Iran’s government cuts prices to compete with heavily discounted Russian crude.