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India's central bank kept interest rates unchanged on Wednesday as it waits to see whether volatile oil prices caused by the Iran war feed wider inflationary pressures.The Reserve Bank of India (RBI) said the benchmark repurchase rate, the level at which it lends to commercial banks, would remain at 5.25% after a unanimous vote by a six-member panel.Emerging and frontier market central banks from Indonesia to Sri Lanka have raised rates to curb price rises and boost their currencies since the outbreak of the Middle East crisis in February.Limited and staggered fuel price hikes by the Indian government have so far shielded citizens from the worst of the war's economic impact but there are signs that this may not hold.Retail inflation rose to 4.4% in June — breaching the central bank's medium target of 4% for the first time in 17 months — though it remains within RBI's 2-6% tolerance band.Bank governor Sanjay Malhotra said economic growth was supported by "resilient domestic demand" and inflation was not "broad-based" yet."The MPC (Monetary Policy Committee) noted that even though headline inflation is projected to increase, it is primarily on account of supply side pressures caused by food and fuel. It is not getting broad-based," Malhotra said in a televised address from the financial capital Mumbai. "There is a need for greater clarity to emerge, especially regarding inflation, its path and composition before taking any policy action."Analysts said Malhotra's speech had a dovish tinge."What stood out just as much as the tone itself was what was missing from it," Sneha Pandey of Quantum AMC said.With the war still unresolved and already influencing both oil markets and yields, there were ample reasons for the central bank to express greater concern, she said. "It didn't... and that comfort is a genuine positive for equities."Adding to the central bank's calculations is pressure on the Indian rupee, which slid to a record low before its June policy meeting.Instead of raising rates, the RBI chose to announce a range of moves aimed at wooing dollar inflows, including a deposit scheme for the Indian diaspora.These measures have brought in more than $40bn since June, according to central bank data released last Saturday, boosting the RBI's forex buffers.While the steps have helped stop the rupee's losses, the currency has faced fresh challenges.India, the world's third-largest buyer of oil, normally sources about half of its crude through the Strait of Hormuz, which has been effectively closed since the beginning of the war in February.Analysts say this makes New Delhi among the most vulnerable economies to a global energy shock, as higher crude and fertiliser prices drive up India's import bill.

The recent passing of former Federal Reserve chair Alan Greenspan provides an opportunity to reflect on how US monetary policymaking has evolved over the past 20 years. A central debate is how much guidance a central bank should provide regarding the path of interest rates. Greater transparency and forward guidance can reduce uncertainty and strengthen transmission, but excessive commitment to a policy path may reduce policymakers’ ability to respond to large economic shocks. Finding the appropriate balance between policy commitment and flexibility is therefore one of the key challenges facing central banks, QNB stated in its latest economic commentary.In recent decades, the Federal Reserve has confronted an extraordinary series of major economic and financial shocks, including the collapse of the dot-com bubble, the Global Financial Crisis, the Covid-19 pandemic and, more recently, rising trade tensions and tariff wars alongside geopolitical conflicts. These events have influenced the way monetary policy is conducted, moving from policy discretion to forward guidance, QNB stated.“Now, with Kevin Warsh assuming the leadership of the Federal Reserve, there are indications that the approach may again be changing,” stated QNB, which discusses how US monetary policy has changed over the past two decades and how the balance between policy commitment and policy flexibility could shift going forward.Before communication became a central policy instrument, the Federal Reserve followed a markedly different approach. The Greenspan era (1987-2006) was characterised by a high degree of policy discretion and limited communication about the future path of monetary policy. This reflected the view that preserving flexibility was essential in an uncertain economic environment, allowing policymakers to respond to evolving conditions without being constrained by earlier commitments, according to QNB.The Global Financial Crisis (GFC) during 2007–2009 marked a turning point in the approach to communication. As the crisis deepened, the federal funds rate was rapidly reduced to near zero, reaching the effective lower bound - the point at which policy rates cannot be lowered further. “In this environment, influencing expectations through communication about the future path of interest rates and assessments of the economic outlook became an increasingly important tool itself. By signalling that policy rates would remain low for an extended period of time, the Federal Reserve could reduce longer-term borrowing costs and stimulate economic activity even when short-term interest rates were already close to zero. “This transformation began under Ben Bernanke in response to the GFC and was later reinforced under Janet Yellen and Jerome Powell. As a result, forward guidance evolved into an integral component of the monetary policy framework,” QNB stated.QNB stated that the economic environment today differs markedly from that of the post-GFC period. Rather than weak demand and below-target inflation, policymakers are now facing recurring supply shocks, heightened geopolitical uncertainty, trade conflicts, and structural changes associated with artificial intelligence. “As a result, preserving policy flexibility has become increasingly valuable, while the benefits of committing to a predetermined policy path may have diminished. Against this backdrop, chair Warsh has established internal task teams to review key aspects of the Federal Reserve's policy framework, including its communication practices. These reviews suggest a willingness to reassess approaches that have become established over the past two decades,” QNB stated.QNB added: “All in all, the evolution of the Federal Reserve's communication strategy reflects the changing nature of the challenges confronting monetary policymakers. Greater transparency and forward guidance were well suited to the post-Global Financial Crisis environment. “Today’s environment may require a different balance between policy commitment and flexibility. While it remains too early to assess the long-term direction of monetary policy under chair Kevin Warsh, the Federal Reserve could be moving in a new direction with the way it conducts and implements monetary policy.”

Investors searching for clarity from a newly led US Federal Reserve were disappointed on Wednesday, warning that the central bank's mixed messages on the outlook for interest rates could unsettle stocks and ‌bonds and increase the risk of market volatility.The Fed kept interest rates unchanged in a target range of 3.50% to ​3.75%. The vote drew three dissents from ‌the 12-member panel, leading analysts to characterize the decision as a "hawkish hold" that leaves the door open to ‌future rate hikes.With President Donald ⁠Trump's new Fed chair, Kevin ‌Warsh, abandoning the practice of holding investors’ hands through forward guidance, ‌markets have entered a new paradigm. Investors are now combing through economic data for any signal of the Fed's next move, a dynamic that ⁠many say could trigger sharper bouts of volatility.Markets headed into the meeting pricing in a roughly 36% chance of a rate hike, making it the most uncertain Fed decision since December 2018, according to Deutsche Bank."Each meeting we're now building more uncertainty around it than the last," said JP Powers, chief investment officer at RWA Wealth Partners. "It looks like September now — maybe we're building to that crescendo — but we'll have to see how the data shakes out now over the interim." US consumer inflation slowed to 3.5% in June but remains well above the Fed's 2% target. At the same time, renewed US-Iran tensions, which escalated again this month, threaten another oil-driven rebound ​in price pressures.In a press briefing after the meeting, Warsh said officials were not committing to any immediate action, but stressed that policymakers "will not hesitate to act" at upcoming meetings if price pressures fail to ease.Yet as Warsh fielded reporters' questions, concerns about policy uncertainty were compounded by a more fundamental issue: whether ‌the Fed chair has a clear and ⁠coherent roadmap for returning inflation to ​the 2% goal that he said remains the hard target.Calvin Tse, head of US strategy and economics at BNP Paribas, ​said a jump in long-term Treasury yields on the news was a clear message from the market to Warsh that he should act."If he is tough on inflation as he says, why has he not already acted? That seems to be the question," he said.Following the meeting, futures markets briefly priced in a 77% chance of a September rate increase before pulling back to about 57% by late Wednesday, according to the CME's FedWatch tool, with about 35 basis points of hikes expected by the end of 2026.The Fed decision weighed on US stocks, while shorter-dated Treasury yields fell as investors unwound earlier bets on a July rate increase that had been assigned an unusually high probability before the policy meeting.A "hawkish hold" is typically a headwind for stocks because it signals borrowing costs could remain elevated longer than investors had anticipated, analysts said. Some investors also worry that delaying action ‌now could ultimately force the Fed into more aggressive ‌tightening later.Trump has repeatedly called for the Fed ⁠to lower rates but praised Warsh on Wednesday despite his decision to hold. Warsh, for his part, has said monetary policy should be independent.Any ⁠relief for stocks from the Fed not hiking "tends to ⁠be very short-lived, and tends to be offset by the realization that...there's going to be more inflation," said Ed Al-Hussainy, portfolio manager, fixed income and macro, at Columbia Threadneedle Investments. "That's corrosive for returns, especially when you're starting at valuations that are not cheap." The prospect of additional rate hikes can also curb risk-taking and make safer assets such as money market funds and shorter-dated Treasuries such as bills more attractive relative to equities.For bond markets, a pause coupled with the possibility of future hikes keeps upward pressure on yields, particularly on policy-sensitive maturities such as two-year Treasuries. A hike lifts expectations for ​borrowing costs, increasing the compensation investors demand to hold fixed-income securities.Zachary Griffiths, head of macro and investment grade strategy at CreditSights, said Treasury yields have repriced higher over the past two months without any action from the Fed, effectively tightening financial conditions on the central bank's behalf.For the month of July, the 10-year yield has risen by nearly 27 basis points, the largest monthly increase since March.The rate move underscores how investors themselves are increasingly shaping financial conditions, a development consistent with Warsh's view that markets rather than Fed officials should play a larger role in setting expectations for rates and inflation.

The unexpectedly rapid retreat in energy prices in the past week has further taken pressure off European Central Bank (ECB) policymakers to lift interest rates next month ⁠but the case for a small hike later on remains firm, four sources told Reuters. The ECB lifted interest rates this month ⁠to prevent an Iran-war induced oil-price spike from raising price expectations, and policymakers are now debating the urgency of any follow-up move.The sources, all with direct knowledge of the discussion, said they were surprised by how quickly oil prices have eased and futures for several key durations were now even below the bank's 'milder' scenario.Fear of shortages for items such as jet fuel have been proven wrong while some producers, particularly Saudi Arabia, have increased energy output more than forecast to keep the market supplied.China also consumed less oil than predicted, likely because it ⁠substituted oil with other energy sources more aggressively than expected. That further supports the case for a rapid retreat in energy prices once supplies normalise, the sources said.An ECB spokesperson declined to comment.Oil prices did not even react strongly to the escalation of the conflict between Iran and the US over the weekend, suggesting that normalisation of the energy market was well underway, the sources added.A rate hike in September remains the more likely scenario for now, but the sources said June inflation data due on Wednesday, still carried greater significance.If the headline figure indeed retreats from 3.2% as financial ⁠markets now anticipate, then waiting until September was the better option, one of ⁠the sources said.However, a ⁠negative surprise would strengthen the case for a quick follow-up hike in July, the source added.Retreating consumer and business price expectations also back the case for taking some time before pulling the trigger again.The ECB targets inflation at 2%. Its baseline projection does not see it back at that target until the second half of next year. Its milder scenario sees it well below 2% by mid-2027.Financial markets now see just a one-in-three chance of a rate hike in July, and are not fully pricing in a hike until October. This follow-up hike, already advocated by some, is likely to prevent the oil surge from seeping into the broader economy, setting off a second-round effect that could worsen inflation.The sources, however, agreed that such second-round effects have been negligible for now, even if economic logic dictates that some will eventually result.Meanwhile inflation slowed in the eurozone's three largest economies in June, data showed on Tuesday, boosting the likelihood of the European Central Bank keeping interest rates on hold at its next meeting, reports AFP.The energy shock triggered by the US-Israeli war against Iran stoked consumer prices in Europe but pressure is now easing after Washington and Tehran struck a preliminary agreement to end the conflict.In Germany, annual inflation fell to 2.3%, down from 2.6% in May, according to provisional data from federal statistics agency Destatis.In France consumer price rises slowed to 1.8%, down from 2.4%, statistics authority Insee said, as costs of petroleum products eased.In Italy, the rate eased to 3% from 3.2%, official data showed.In Germany, inflation slowed thanks especially to a cut in fuel duty introduced to combat rising prices amid the war, Destatis head Ruth Brand said."The reduction in the tax on motor fuels, which has applied since the start of May, is likely to have had a dampening effect on the rise in prices," she said.The tame inflation data will raise hopes that the ECB's rate rise earlier this month -- the first since 2023 -- will not need to be repeated.President Christine Lagarde last week told European lawmakers in Brussels that there was no need for "forceful" action, citing falling energy prices and the lack of "second-round" effects like higher wage demands that could further stoke inflation.But other members of the ECB's rate-setting Governing Council have taken a more hawkish tone, with German central bank chief Joachim Nagel telling CNBC on Tuesday that he saw inflation overshooting the ECB's two-percent target for a while."The energy-price shock that started with that conflict in the Middle East is not over," he said. "It's still in the system." 

On June 16, 2026, the Bank of Japan (BoJ) raised its benchmark policy rate by 25 basis points to 1%, marking the highest level of interest rates since 1995.The decision represents a significant step in Japan’s gradual exit from the ultra-loose monetary policies that characterised much of the past three decades, according to QNB’s latest economic commentary.QNB stated that the move follows a normalisation process that began in early 2024, when the BoJ ended its negative interest rate policy and initiated a series of rate increases.Attention is now shifting to the question of how much further the normalisation cycle can proceed.The tightening cycle reflects a fundamental shift in Japan’s inflation dynamics. For much of the past decade, the BoJ struggled to achieve its 2% inflation target despite maintaining highly accommodative monetary conditions.“However, a combination of post Covid-19 pandemic supply shocks, stronger wage growth, and rising inflation expectations has led to a sustained increase in underlying price pressures.“As a result, policymakers have become increasingly confident that inflation can be maintained around target, reducing the need for extraordinary monetary accommodation,” QNB stated.According to QNB, three factors are likely to shape the future path of monetary policy in Japan: The shift away from the country's long-standing low-inflation environment, the impact of external shocks and exchange rate dynamics on inflation, and the extent to which policy rates may still need to rise to reach a neutral level.“First, Japan's transition to a more persistent inflation regime supports the case for further policy normalisation. For much of the past decade, inflation remained persistently below the BoJ’s 2% target, reflecting weak domestic demand, subdued wage growth, and entrenched low-inflation expectations,” QNB stated.More recently, however, inflation has become both higher and more persistent. Core inflation remained above target for an extended period, while households and firms have increasingly adjusted their expectations to a higher inflation environment. In particular, medium- to long-term inflation expectations have risen to around 1.5-2.0%, their highest sustained levels in decades, QNB stated.Importantly, inflationary pressures are no longer driven solely by temporary supply-side factors. Annual wage settlements have exceeded 5% in both 2025 and 2026, marking the strongest wage growth in more than three decades, according to QNB.Supported by a tight labour market and robust corporate profitability, higher wages strengthen domestic demand. At the same time, firms have become more willing and able to pass rising costs onto consumers, reinforcing underlying price pressures. Consequently, the risk of inflation falling back below target has diminished significantly, reducing the need for accommodative monetary policies, stated QNB.“Second, external shocks and exchange rate dynamics pose upside risks to inflation. Japan remains heavily dependent on imported energy and raw materials, leaving it vulnerable to fluctuations in global commodity prices and disruptions to international trade.“In recent months, the conflict in the Middle East has increased uncertainty in energy markets, raising concerns about the inflationary impact of higher oil prices. Reflecting these developments, the BoJ sharply revised its 2026 core inflation forecast to 2.5-3.0% at its April meeting, up from 1.9% previously, while noting that the pass-through from rising crude oil prices was progressing at a relatively fast pace,” QNB stated.The exchange rate represents an additional source of inflationary pressure. The yen has remained weak by historical standards, increasing the local cost of imported goods, particularly energy and food. As inflation becomes more entrenched, policymakers are likely to pay closer attention to the inflationary effects of sustained currency weakness and imported price pressures, stated QNB.“Third, despite the recent tightening cycle, monetary policy may still remain accommodative. The BoJ estimates Japan’s neutral interest rate—the level consistent with stable inflation and economic growth—to be between 1.1% and 2.5%. With the policy rate currently at 1%, borrowing costs may still be below the level required to fully normalise monetary conditions.“Moreover, real interest rates remain negative, as inflation continues to exceed nominal policy rates, suggesting that monetary policy is still providing support to economic activity. As a result, the BoJ is likely to maintain a tightening bias, even as the pace of normalization remains gradual,” stated QNB.Taken together, these developments suggest that the BoJ is likely to maintain its policy normalisation process in the coming quarters. Inflation has become more persistent, inflation expectations have shifted higher, and policymakers continue to face upside risks from external shocks and exchange rate dynamics.At the same time, policy rates remain at the lower end of estimates for the neutral rate, suggesting that monetary conditions may still be accommodative. The balance of risks appears tilted toward further tightening, with financial markets and analysts expecting the policy rate to gradually rise towards 1.5% over the medium term, QNB stated. 

Federal Reserve Chairman Kevin Warsh vowed to restore price stability following his first policy meeting since taking the helm of the US central bank, after officials left interest rates unchanged and signaled growing support for rate hikes this year.“Persistently high prices are a burden for the American people, but the recent past need not be prologue,” Warsh said in his debut press conference as chairman. Officials “are unambiguous and unanimous. This committee will deliver price stability.”At the same time Warsh played down somewhat the projections from his colleagues showing nine officials foresee at least one quarter-point hike this year, with six anticipating at least two. Another nine expected no move or a cut.“I didn’t hear a ton of conviction” about the forecasts from other officials, he said, noting that many voiced a high degree of uncertainty about their outlook for the economy. Asked about the rate debate at this meeting, Warsh said the committee had “a good family fight.”The new Fed chief, who has been critical of so-called forward guidance, said he declined to submit a rate forecast.The Federal Open Market Committee voted unanimously on Wednesday to hold its benchmark federal funds rate in a range of 3.5% to 3.75% in its first gathering under Warsh’s leadership.Treasuries sold off, the dollar rallied and stocks fell after the decision was announced. Following Warsh’s press conference, traders were fully pricing in a rate hike by October.In their post-meeting statement, officials said inflation remained elevated and vowed to deliver price stability.They continued to characterize growth as “solid.” Officials also described productivity growth and capital investment as strong. The statement was also shorter than recent post-meeting releases. Its brevity could be a sign of things to come under Warsh, who has promised to shake up the central bank’s communication strategy.Warsh arrived at the Fed last month promising “regime change.” In his opening remarks, he announced the creation of multiple task forces aimed at examining five areas with an eye toward proposing changes to the way the Fed operates.The task forces will address communications, the balance sheet, the Fed’s “use and reliance on existing data sources,” productivity and jobs, and the central bank’s “inflation frameworks.” The groups will include outside experts, Warsh said, and be supported by staff.Responding to questions, Warsh ruled out re-examining the Fed’s 2% inflation target.“I see no reason, until we have reestablished our commitment and ability to deliver on the 2% inflation objective, to revisit that,” he said.Policymakers made several adjustments to the economic forecasts they issued in March, soon after the Middle East conflict began.Policymakers’ median forecast for inflation this year jumped to 3.6% from 2.7%. Their forecast for 2026 core inflation — which excludes volatile food and energy categories — increased, as well, to 3.3% from 2.7%.Officials lowered their median outlook for growth in 2026 to 2.2%, from the 2.4% they forecast in March. Their median unemployment forecast for the end of 2026 fell to 4.3% from 4.4%.President Donald Trump told reporters in France on Wednesday that “it’s alright, whatever,” when asked about the Fed’s decision to hold rates steady.“It’s hard to believe. It just keeps the country down and it’s so unusual,” Trump said in response to a question about the potential for rate hikes. “But we have a very good guy over there right now, so I’m guided by what he wants.”The economic backdrop for policymakers has shifted dramatically from the beginning of the year when fragility in the labor market and a more benign outlook for inflation made additional rate cuts in 2026 plausible to many Fed officials.Since then, strong jobs data has suggested the labor market is pulling clear of a long period of weak hiring growth. Job creation topped all forecasts in May and the unemployment rate held steady at 4.3%.At the same time, an April report on prices showed the Fed’s preferred measure of inflation hit 3.8% from a year earlier, the largest increase since 2023. Separate measures of consumer and producer prices also rose in May at the fastest pace in more than three years.That’s driven not only by the Iran war but also by price pressures spilling over from the surge of investment by companies building out the infrastructure for artificial intelligence.Still, news of a preliminary peace deal between the US and Iran has sent oil prices tumbling. If the agreement holds, that could take substantial pressure off of energy costs and inflation.At the start of the year investors had been betting on a resumption of Fed rate cuts this year. But heading into the June meeting, pricing in federal funds futures pointed to a quarter percentage point increase in rates by the end of 2026. 

Rising dollar volatility is endangering a currency-trading strategy that had been a steady winner in recent months.The carry trade — borrowing where interest rates are low and investing where they are high — is coming under pressure as foreign-exchange swings and expectations for higher Federal Reserve interest rates threaten to overwhelm the yield gains that have driven returns this year. The strategy’s performance stalled in May after strong gains in March and April.Because the carry strategy is reliant on picking up incremental bits of yield over time, big moves in spot exchange rates can wipe out returns. The trade proved resilient during the opening stages of the Iran War as surging oil prices boosted the appeal of commodity currencies and the dollar remained relatively rangebound.But now a resurgence of volatility in the greenback, central to much of the world’s foreign-exchange trading, is changing the dynamic.“Carry has underwhelmed in the past month” as traders bet on a more hawkish Fed, a Barclays Plc team including Andrea Kiguel and Themistoklis Fiotakis wrote on Sunday.A measure of one-week, implied volatility on the Bloomberg Dollar Spot Index rose Friday to its highest level in a month, as a strong read on US employment stoked bets that Fed officials led by newly installed Chairman Kevin Warsh will raise US borrowing costs by at least a quarter-point come December.At the beginning of May, swaps traders were pricing in expectations that the Fed would hold rates steady through the end of the year. Now, they’re positioning for more than a quarter-point of rate hikes before next year, matching a hawkish bias reflected in other Group-of-10 peers.A stronger dollar, meanwhile, would also on its own dent carry strategies that rely on selling the US currency in order to fund positions elsewhere, often in emerging markets.A sample carry basket funded out of the greenback — long the Brazilian real, Colombian peso and Turkish lira — rose 1.5% in March, 2.8% in April and then was flat in May.“The stronger US rate/dollar environment is starting to prove a headwind for some of the more popular emerging market plays, including the Brazilian real carry trade,” ING Groep NV currency strategists including Frantisek Taborsky and Francesco Pesole said last week. 

Kevin Warsh has vowed to usher in “regime change” as the new chair of the Federal Reserve, but Fed watchers say there are limits to how much he can revamp on his own — and that even in areas where he can make sweeping reform, it might be smarter for him to hold back.On the most pivotal decisions, like ushering in changes to interest rates or the Fed’s $6.7tn balance sheet, Warsh would need the Federal Open Market Committee’s backing. And while the Fed chair does have full discretion over some issues, like the frequency of his press conferences, fellow officials typically provide input before big revisions are made to other key aspects of the central bank’s communications and policy making.Should Warsh choose to buck that convention by pushing through major changes without broad support, he could find himself with few allies and diminished leverage when it really matters, former Fed staffers say.“One of his primary things he’s going to be doing is presumably trying to build a consensus, when appropriate, to lower interest rates,” said Jon Faust, who previously worked as an adviser to former chairs Jerome Powell, Janet Yellen and Ben Bernanke.“If that’s a top priority, then he won’t want to go out of his way to alienate the FOMC,” Faust added. “He’ll have an incentive to curry goodwill as much as possible.”Interest rates: President Donald Trump has made it no secret that he expects Warsh to lower rates. Warsh has vowed to keep monetary policy independent from politics, but if he does want to push rate cuts, he’ll have to convince the majority of the 11 other voters on the FOMC.Right now, that looks like a tall task.With inflation accelerating amid the US-Israeli war with Iran and the labor market showing signs of stabilisation, policymakers are comfortable keeping rates on hold. Some are even pushing for the Fed to signal its next move is just as likely to be a rate hike as a reduction. Balance sheet: Warsh has long been an advocate for shrinking the Fed’s asset portfolio. But any plan to trim its holdings would need to be implemented slowly to avoid market disruptions. And as with interest-rate decisions, changes to balance sheet policy require the FOMC’s approval.The Fed stopped its latest round of balance-sheet reduction in December and has been purchasing Treasury bills to ensure there is enough liquidity to keep short-term funding markets functioning smoothly. To start reducing holdings again, the FOMC would need to direct Fed staff to research various strategies. Officials would then discuss their options and vote on an approach.The Fed may also need to co-ordinate with other regulators to change some of the rules that affect how much banks hold in reserves with the Fed. Lowering banks’ demand for reserves would allow the Fed to shrink its balance sheet further.Forward guidance: The incoming Fed chief told senators during his confirmation hearing that the central bank’s communications with the public and investors need “big changes.” He thinks officials shouldn’t be offering so-called forward guidance that signals where policy is heading and, in his view, locks them into a pre-set path.It’s unclear whether Warsh, on his own, could eliminate or scale back the quarterly Summary of Economic Projections, a key Fed communications tool that shows policymakers’ forecasts for economic growth, unemployment and inflation. A Fed spokesperson didn’t immediately respond to a question on the topic.When Chair Ben Bernanke introduced the SEPs in 2007, he sought consensus from other Fed officials, according to David Wilcox, a former head of the Fed’s Division of Research and Statistics who is now director of US economic research at Bloomberg Economics.“There was absolutely nobody on the committee who could say their views hadn’t been heard and carefully considered,” he said. The Fed added officials’ projections for the appropriate path of the federal funds rate, released in a chart informally known as the “dot plot,” to the document in 2012, also after extensive internal discussions.And as the April Fed gathering showed, officials can vote against the post-meeting statement based on the guidance it contains if it doesn’t represent their views, leaving it to the Fed chair to forge consensus when possible.“Theres an opportunity to be the voice of calm and I don’t think tearing up the Fed and having five dissents on wording is the way he’s going to want to do that,” said David Wessel, director of the Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy at the Brookings Institution in Washington. Press conferences: As Fed chair, Warsh can choose how frequently he holds press conferences, how often he speaks publicly and what he says. But he would have no control over how often others on the Fed board or the regional Fed presidents speak. Reducing the frequency of press conferences could also confuse investors about the Fed’s plans and ignite volatility in financial markets, analysts have said.Plus, there are reasons why Warsh might want to retain the advantage of being the first official to speak after each policy meeting. Giving that up could mean ceding control of the narrative to others, said Faust.Inflation metrics: Warsh said during his confirmation hearing last month the data being used to measure inflation is “imperfect.”The Fed’s 2% inflation target, formally adopted in 2012, is based on the personal consumption expenditures price index. That measure rose 3.5% in the 12 months ending in March.Warsh has said he prefers to look at “trimmed averages,” measures that remove outliers in price figures to give a better sense of where the trend is headed. One such measure from the Dallas Fed showed inflation was 2.4% in the year through March.The FOMC would need to vote on any tweaks to the formal inflation target. As chair, Warsh could request that Fed economists put more emphasis on trimmed-mean figures when analyzing inflation. But former Fed staffers say policymakers already look at the measures, and it would be challenging for Warsh to cherry pick the wide array of data that economists and officials review.Plus, individual inflation metrics can be misleading at times, said Faust. Powell pointed to trimmed mean inflation during his Jackson Hole speech in August 2021 that explained why he thought the rise in inflation would be “transitory.” 

A majority of Federal Reserve officials warned the central bank would likely need to consider raising interest rates if inflation continued to run persistently above their 2% target.In response to the same worries, “many” officials during last month’s policy meeting called for the Fed to drop its easing bias and signal its next move could be an interest-rate increase, according to a record of the gathering.While several policymakers said they believed rate cuts would eventually be warranted, most of the meeting’s participants instead stressed that “some policy firming would likely become appropriate if inflation were to continue to run persistently above 2%,” minutes of the April 28-29 Federal Open Market Committee meeting, published Wednesday in Washington, showed.To address the possibility of rate hikes, “many participants indicated that they would have preferred removing the language from the post-meeting statement that suggested an easing bias regarding the likely direction of the committee’s future interest rate decisions,” the record showed.The minutes underscored the deepening concern among Fed officials about inflationary pressures generated by the Iran war. The debate marked a substantial departure from the beginning of the year, when the central bank was still signalling interest-rate cuts as the most likely course of action in 2026.At the April meeting, the FOMC elected to leave its benchmark federal funds rate unchanged in a range of 3.5% to 3.75%. But the decision prompted dissents from three policymakers who objected to language in the post-meeting statement suggesting the Fed could eventually resume rate cuts.“The vast majority of participants noted an increased risk that inflation would take longer to return to the committee’s 2% objective than they had previously expected,” according to the minutes.In the weeks since the meeting, several officials have warned about the worsening inflation outlook as the Strait of Hormuz has remained effectively blocked and bond yields have soared.Stronger-than-expected data on employment and faster-than-expected inflation figures have also reinforced the notion that price pressures remain the bigger risk from the conflict than a sharp downturn in economic activity.Officials continued to characterize the labor market as stabilizing, though fragile.While markets have been volatile, investors on Tuesday priced in as much as 21 basis points of tightening by the end of the year, according to futures contracts linked to the federal funds rate, implying a strong chance of a 25-basis-point rate hike in 2026.Outgoing Fed Chair Jerome Powell, during a press conference following the April meeting, said the decision to retain the easing bias in the FOMC statement was “a much closer question” than it had been at the previous meeting in mid-March. He also said a tweak “conceivably could come as soon as the next meeting.”The Fed’s last set of quarterly economic projections, published in mid-March, showed the median official still thought one rate cut this year would be appropriate. Officials will publish new projections at the conclusion of their June 16-17 meeting.The backdrop for the upcoming gathering will pose an early test for Kevin Warsh, who is set to be sworn in as Fed chair by President Donald Trump on Friday during a ceremony at the White House. Trump made it clear that a willingness to reduce interest rates was a litmus test in his selection, though Warsh, in his Senate confirmation hearing, denied the president had asked him to do so and pledged to protect the independence of the Fed’s rate-setting process.In a discussion on financial stability issues, the minutes revealed that “a few participants commented on the possibility that the committee could consider extending the terms of swap lines beyond one year, noting that a longer extension would be beneficial for financial stability.”The comments come after Treasury Secretary Scott Bessent has talked about a more expansive role for swap lines to reinforce the use of the dollar. He has said that many countries, including some in the Gulf region and Asia, have asked about establishing swap lines with the US. 

The emerging-market (EM) carry trade has bounced back from its Iran war losses as surging crude oil prices reinforce expectations that interest rates will stay elevated and bolster the currencies of commodity exporters.An index tracking this trading strategy has jumped more than 3% from its March low, and gained about 1.7% since the conflict began in late February. The gauge approximates the carry trade by measuring returns from borrowing in three low-yielding currencies — namely the yen, Swiss franc and Chinese yuan — and investing in eight higher-yielding emerging market ones, including the Brazilian real and South African rand.The rally in oil due to the Middle East conflict is proving a double-edged sword for emerging markets. While it initially caused a flight to safety away from the sector, the last month has seen investors return to growth-oriented assets. The rise in crude prices has also boosted bets that central banks will tighten monetary policy aggressively to rein in consumer prices, ensuring real rates — nominal rates adjusted for inflation — remain attractive.“The EM carry trade will be buoyed by higher-for-longer real rates to combat incipient inflationary expectations,” said Jason Devito, a senior portfolio manager for emerging market debt at Federated Hermes Inc. in Pittsburgh. “While there are winners and losers within EM from higher oil prices, the losers are better prepared than ever, while the winners, such as Brazil for example, are supported by central bank credibility amid a backdrop of high real rates.”Traders have been increasing their bets that elevated oil prices will keep inflation and policy rates high across developing nations. The average of 12-month interest-rate swaps from 14 emerging-market economies has risen to 5.7% from 5% before the Iran conflict began, according to data compiled by Bloomberg.The rebound in the carry trade has also been helped by relatively subdued currency volatility. A gauge of one-month EM foreign-exchange volatility is currently 6.88%, down from as high as 9.23% in the middle of March, according to a JPMorgan Chase & Co index. Lower volatility supports the carry trade by minimizing the risk that exchange-rate fluctuations will erase profits from interest-rate differentials.Some individual trades have delivered stellar returns. A strategy of borrowing in the Swiss franc and investing in the Brazilian real since the end of February returned 6.6%, while funding in the yen and buying the Turkish lira delivered a gain of 6.9%, based on data compiled by Bloomberg.The current market environment remains favorable to the emerging-market carry trade partly as the Federal Reserve will refrain from turning more hawkish under Kevin Warsh, said Homin Lee, a strategist at Lombard Odier in Singapore.“We are bullish on the Brazilian real first and foremost,” he said. “Brazil is strongly positioned to withstand the ongoing energy market disruption and also benefit from the post-conflict global capex boom.”While there are opportunities to profit from carry, investors must remain vigilant due to rising political risks, including the elections this year in Colombia and Brazil.“EM carry remains attractive but increasingly selective,” said Anthony Kettle, a senior portfolio manager at RBC Bluebay Asset Management in London. “We favour high yielders with credible policy frameworks, strong real yields, and solid external balances, such as the real, as well as frontier names which are benefiting from elevated energy prices, for example Nigeria.”Some previously lucrative carry-trade bets are also coming under strain.Bank of America Corp and Barclays Plc are among the banks that recently abandoned their bullish positions on the Turkish lira, signaling concern about the fallout from the Iran conflict given the country’s position as an oil importer.“While higher-for-longer oil prices will help oil-exporting EMs with strong external balances, it will hurt oil-importing EMs where inflation, current-account deficits and bonds are more vulnerable,” said Charu Chanana, chief investment strategist at Saxo Markets in Singapore.Traders are generally more positive about the South African rand due to the outlook for monetary policy tightening.The market is now anticipating three quarter-point rate increases by the South African central bank this year, as the war in Iran fuels inflation concerns, whereas traders had been pricing in rate cuts before the conflict.“Rate hikes would clearly support the rand’s carry appeal via a wider rate differential,” said Hironori Sannami, a foreign-exchange trader at Mizuho Bank Ltd in London. 

It’s highly likely that the European Central Bank (ECB) will have to raise interest rates at its next meeting in June due to the Iran war, Governing Council member Peter Kazimir said.While officials aren’t pre-committing to any fixed path and more data are needed to assess the conflict’s fallout, “we remain firm in our approach,” the Slovak official said.“On this basis, policy tightening in June is all but inevitable,” he said on Monday in an op-ed. “It is becoming increasingly likely that we must prepare for a prolonged period of broad-based price increases coupled with visibly weaker growth across the eurozone.”The ECB last Thursday kept borrowing costs unchanged while signaling that a rate increase will be considered at the June 10-11 gathering. Bundesbank President Joachim Nagel said on Friday that such a move will be needed if there’s no significant improvement in the outlook for inflation and economic growth.While some of his colleagues echoed such comments, others were more cautious.“Obviously we’re talking about a possible increase in interest rates in June,” Lithuania’s Gediminas Simkus said Monday. “But whether the decision will actually be taken will depend on the situation and data.”Should the conflict in the Middle East get resolved, “then it would be a factor that would allow us to think about some other decision,” he added.Most economists and investors expect a quarter-point hike next month. Markets see two moves beyond that before the year is out.While there’s little the ECB can do to offset the direct surge in inflation due to the energy shock, Kazimir said higher oil and gas prices are also “bound to spread to the rest of the economy.”The ECB is facing current challenges from a “position of stability,” he said. “The memory of the high inflation years is fresh but so is our success in guiding inflation back to target.”There was encouraging news on Monday on the prospects for price gains returning to 2% as an ECB survey published showed professional forecasters expect only a temporary jump due to the war. While they see inflation averaging 2.7% this year, they think it will ease to 2.1% and 2% in 2027 and 2028.A separate ECB poll concluded that the broader pass-through from higher energy costs “might be more gradual than in the past” but also warned that things could get worse if the fighting isn’t over soon.Three other ECB officials also weighed in on borrowing costs on Monday, though they’ll leave their posts before June’s meeting.France’s Francois Villeroy de Galhau said the ECB must be both cautious and ready to act on rates should inflation spread beyond a surge in oil prices. Estonia’s Madis Muller said the neutral starting position for monetary policy allows time to determine a response.Vice President Luis de Guindos said in Brussels while presenting the ECB’s annual report that more time is needed to determine the impact of the conflict on economic expansion.“Perhaps the supply-side shock has been reflected more rapidly in inflation indicators than in growth indicators,” he told lawmakers. “We will have to wait until June. We will have more information, we will have new projections, and in this kind of situation — with a very complicated geopolitical situation — it’s very important to have a cool head.” 

The Federal Reserve held interest rates ‌steady on Wednesday, but in its most divided decision since 1992 noted rising concerns about ​inflation in a policy statement that ‌drew three dissents from officials who no longer feel the US central bank should ‌communicate a bias towards lowering borrowing costs. A fourth ‌dissent at the meeting came in favor of ‌a quarter-percentage-point rate cut. “Inflation is elevated, in part reflecting the recent increase in global energy prices,” the Fed said in its policy statement, a shift from previous language saying that inflation was just “somewhat” elevated.” Developments in the Middle East are contributing to a high level of uncertainty about the economic outlook.” The 8-4 vote was the most divisive since October 6, 1992, and shows the breadth of opinion incoming Fed Chair Kevin Warsh will face in pursuing rate cuts that President Donald Trump says he expects from his chosen successor to Jerome Powell, whose term as central bank chief ends on May 15. Though ​the latest policy statement retained language about how the Fed would assess the “extent and timing of additional adjustments” to rates, a phrase that pointed to future cuts as the next likely move, three policymakers objected. Cleveland Fed President Beth Hammack, ‌Minneapolis Fed President Neel Kashkari and Dallas Fed President Lorie ​Logan, while supportive of holding the policy rate steady in the current 3.50%-3.75% range, “did not support ​inclusion of an easing bias in the statement at this time” and voted against the new statement. With global oil prices lodged above $100 a barrel due to the US-backed war against Iran, the Fed has been hard-pressed to determine if the impact is likely to be seen more through depressed growth or higher inflation, keeping the policy rate in the range where it has been since December despite repeated demands by Trump for looser monetary policy. Alongside elevated inflation, “the unemployment rate has been little changed in recent months” while the economy continues to expand “at a solid pace,” the Fed said. Stocks on Wall Street remained in negative territory after the release of the statement. Longer-dated Treasury bond prices rose, ‌while those of shorter-dated Treasuries declined. ‌Futures markets were pricing in little chance of a Fed rate cut by the end of this year. Omair Sharif, president of forecasting firm Inflation Insights, said in a note to clients that the fractious policy vote made some level of sense. “The new statement upgraded the concern on inflation,” he said, adding that it is “not surprising” some officials didn’t agree with the move to retain an easing bias given price pressure worries. The new statement is likely the last to be issued under Powell’s leadership. Earlier on Wednesday, the Republican-controlled Senate Banking Committee voted to advance Warsh’s nomination on a party-line 13-11 vote. The Senate is expected ​to confirm Warsh next month. The minutes of the Fed’s March 17-18 meeting noted a growing number of policymakers were open to the idea that the central bank’s next move might be a rate increase, and the number of hawkish dissents may prompt investors to boost bets that borrowing costs will rise this year. Since the March meeting, inflation has shown signs of rising, with officials concerned that sustained high global oil prices could evolve from a one-time price shock to a jump in underlying pressure on prices.