tag

The Qatar Stock Exchange (QSE) Monday witnessed the successful listing of QNB Group’s debt, representing the largest Qatari riyal–denominated bond issuance in the history of the local market.The listing is a new milestone, underscoring the rapid development of Qatar’s debt capital market and QNB Group’s continued leadership in local currency funding.A customary bell-ringing ceremony marked the entry of QNB bonds in the country’s debt market in the presence of key officials of both the QSE and QNB.The bonds were offered exclusively to international investors and were fully subscribed by a diversified investor base, reflecting strong confidence in QNB Group’s financial strength, credit profile, and regional leadership, as well as in the resilience and stability of Qatar’s financial system.The issuance totals QR1bn, with a one-year tenor and an annual coupon rate of 4%. The bonds will be traded under the symbol “CA03”, with an indicative (reference) price on the first trading day set at 100% of the nominal value, equivalent to QR1,000 per bond.QNB Group had mandated Standard Chartered, DBS Bank, and QNB Capital as joint lead managers to arrange this successful issuance. QNB Capital was appointed as the listing advisor.The transaction forms part of QNB Group’s broader funding diversification strategy, reinforcing its prudent liquidity management and ability to access international capital in local currency.This listing marks a significant milestone in the ongoing development of the QSE’s debt instruments market, demonstrating the local market’s capacity to accommodate large-scale issuances in local currency within a robust regulatory framework and advanced trading, clearing, and settlement infrastructure, thereby enhancing market efficiency and transparency."The listing of the largest Qatari riyal–denominated bond issuance in market history represents a key milestone in the development of Qatar’s capital market. It underscores QSE’s pivotal role in deepening the debt market and expanding the range of investment products available to investors," said Abdulla Mohammed al-Ansari, QSE chief executive officer.This achievement, according to him, reflects the growing confidence in the local market and its ability to attract international investment into instruments denominated in the national currency, enhancing market liquidity and supporting the diversification of funding sources.The listing reflects the high level of coordination and integration across Qatar’s national financial ecosystem, including the QSE, the Qatar Central Bank, the Qatar Financial Markets Authority, and Edaa, in alignment with the objectives of the Third Financial Sector Strategy and Qatar National Vision 2030.QNB Group chief executive officer, Abdulla Mubarak al-Khalifa said the landmark issuance reflected QNB Group’s disciplined funding strategy and its continued commitment to deepening Qatar’s capital markets.“The strong demand from international investors underscores confidence in QNB’s credit fundamentals and in Qatar’s economic outlook. We remain focused on maintaining a well-diversified funding base that supports sustainable growth while contributing to the development of the local currency debt market,” he added. 

Gulf countries accelerated bond issuance in January as investors shifted toward emerging markets. The increase was partly driven by Asian demand, with Chinese banks making it to the roster of deal managers amid waning influence from US lenders. Countries in the Gulf Co-operation Council issued $32.3bn of international bonds since the start of the year, about 25% more than in January 2025, according to Bloomberg calculations.This is happening due to diversification goals and yield hunting, according to fixed-income strategist at Bloomberg Intelligence Basel al-Waqayan. “Preferences shifted away from developed market debt and into higher growth EM markets, particularly GCC,” he said. As Gulf countries strengthen ties with China, competition with the US in the region’s bond markets is intensifying. Chinese banks are expanding their presence, gaining positions as placement managers, alongside UAE banks. Bank of China and Industrial & Commercial Bank of China were substantially more active in Gulf eurobond issuance, while major US banks lost ground compared with a year earlier. Saudi Arabia sold more than $20bn of international bonds since the start of the year, a record for a January as companies and banks join government fund raising. Banks are increasingly turning to debt markets in response to tightening liquidity conditions, as slowing deposit growth and tougher capital rules make it harder to meet strong credit demand driven by the kingdom’s Vision 2030 agenda. Higher capital requirements due to come into effect this year will force banks to keep more funds on their balance sheets. Companies are also taking advantage of attractive pricing and rising demand from Asian investors to reinforce their finances. “Favourable market conditions in terms on rates and spreads, still strong demand and rising Asian investor interest” are among reasons for rising Saudi borrowings, al-Waqayan said. The Saudi government raised $11.5bn in early January through a dollar bond sale that attracted demand of $28bn. Saudi Electricity and Saudi Telecom followed with $2.4bn and $2bn Sukuk bonds. Saudi National Bank, Riyad Bank and Al Rajhi Bank raised at least $1bn each. 

Delivery fails involving 10-year Treasury notes surged to the highest level in eight years this month, a result of the Federal Reserve’s move to shrink its bond portfolio since 2022.Trades involving the most recently issued 10-year note that failed to settle on schedule totalled $30.5bn during the week ended December 10, the most since December 2017, recent data from the New York Fed show.Fails that week occurred amid a collapse in interest rates available to owners of the newest 10-year note, which was created via a $42bn auction on November 12. Holders willing to lend the note were able to do so at negative interest rates, with borrowers of the issue agreeing to sell it back the next day for less than they paid — a circumstance in which settlement failures are more likely to occur.While it’s not unusual for Treasury securities to command “special” rates in repurchase agreements ahead of a reopening auction that increases their supply, the shortage ahead of the 10-year note reopening that settled on December 15 was out of the ordinary. It stemmed in part from the smaller portion of the November auction — relative to 10-year notes sold earlier in the year — owned by the Federal Reserve, which makes its securities available to borrow.“There’s just less available to borrow,” said Jason Schuit, president of South Street Securities, a broker-dealer that specialises in Treasury repo. “For this particular 10-year note, the Fed bought half of what it did in the previous three cycles. That caused a supply shortage, which causes delivery fails,” he said. In the November 10-year note auction, $42bn was sold to investors and the Fed requested an additional $6.5bn for its account to replace maturing debt.In previous quarterly auctions of new 10-year notes, the Fed’s add-ons to the same $42bn private-market totals were $11.5bn in February, $14.8bn in May and $14.3bn in August. Those amounts are a function of the quantity of Treasury securities that mature from the Fed’s System Open Market Account holdings, which totalled just under $22bn for November 15 compared with amounts ranging from $45bn to $49bn for February 15, May 15 and August 15.The drop-off in the amount of SOMA holdings occurred because the Fed in mid-2022 began reinvesting its maturing Treasuries only to the extent that they exceeded a monthly cap, which increased to $60bn a month in September from $30bn a month in June. As a result, the Fed’s add-on in November to the auction of three-year notes that matured this year declined relative to previous quarters, requiring smaller add-ons to last month’s auctions. 

One measure of borrowing by China’s local governments for infrastructure is on pace to hit a six-year low, as Beijing clamps down on risks in a strategy shift that calls into question its promise to stop an unprecedented investment slump.Of the 4.4tn yuan ($626bn) quota for new local government special bond sales this year, around 3.02tn yuan is available for infrastructure projects — the lowest since 2019 — after the remaining 1.38tn yuan was used to repay loans, according to Bloomberg calculations based on official data. That puts the amount of bonds meant for investment in line to decrease for a second straight year.The restraint is ushering in a new economic era for China after decades of leaning on local governments to pour money into a network of roads, railways and industrial parks. Fixed-asset investment is on track for its first annual decline in data going back to 1998, after a crash made worse by the drought in funding for infrastructure.“The contraction in FAI signals a break in China’s pattern of economic growth,” said Adam Wolfe, an economist at Absolute Strategy Research. “The restrictions on local government investment are likely to continue into 2026.”While Wolfe expects investment to extend its drop in the first half, he said its trajectory later in the year is uncertain.Behind the downturn is China’s campaign to rein in so-called hidden local debt, along with increasingly stringent rules for screening projects to ensure they generate sufficient returns. Coupled with stubbornly subdued business sentiment and a deepening property downturn, waning government funding support has fuelled a rapid pullback in overall capital spending in recent months.Infrastructure investment contracted by about 12% on year in both October and November, according to Macquarie Group’s estimates based on official figures.Top leaders have vowed to reverse the plunge next year. Yet Beijing’s focus on fiscal sustainability and what it deems as quality driven growth will likely leave local officials in a bind.“A large part of the slump seems to be due to harder local government budget constraints and restrictions on their investment promotion activities,” Wolfe said. “This could shift the economy away from a model based on the regional competition to attract investment to one where central government macro control policies are more effective.”China has been moving responsibilities for borrowing and spending from localities and putting them in the hands of the central government in recent years since it boasts a relatively healthier balance sheet.The country’s top economic-planning agency has acknowledged that deeper factors are at play in putting a limit on investment.In an article last week, the National Development and Reform Commission pointed to a rapidly aging population, slower urbanisation in some regions and a saturation of infrastructure. It also said manufacturers around the country face competition that’s increasingly undifferentiated with low value-added content.The NDRC repeated President Xi Jinping’s definition of high-quality growth, whose criteria include profitable investment.It listed a number of sectors where the government plans to channel capital spending, which range from utilities, public services and advanced manufacturing to low carbon development across energy, transport, construction and consumer industries.As provinces shoulder less of a burden, officials have also pledged to increase the central government’s budget spending on projects and tap the quasi-fiscal financing tools at state-owned policy lenders to help achieve the goal of halting the investment drop next year.But for special local bonds, they only promised to streamline the management of sectors receiving the funding, without hinting at a meaningful expansion in the quota.Lynn Song, chief Greater China economist at ING Bank NV, said the call for stabilising investment reflected “genuine” concern among top leaders over the decline. That said, he expects the authorities will keep the taps of stimulus open just enough to counter any worse-than-expected headwinds for exports and ensure steady economic growth.“We’ve seen pretty measured policy support in the last few years, and this is probably going to continue,” he said.Even if the government ramps up spending, it’s unclear whether that will translate into stronger private investment, with uncertainty and weak confidence still weighing on activity, he said. The key question is whether any pickup is “only seen in public sector investment or if private investment can see a genuine recovery,” he added. 

Global bond investors are beginning to view select emerging markets as safer than many far richer nations, a momentous shift that’s setting the stage for the next phase of outperformance in the asset class.The trend is most evident in the sovereign and corporate securities from AA-rated countries like the United Arab Emirates, Qatar, Taiwan, South Korea and Czech Republic. They have delivered stronger total returns this year than equally rated developed-world credits, in dollars as well as in local currencies. And for some of these nations, dollar borrowing costs are slipping toward those of the US, long considered the safest market of all.What’s more, there are signs of a broader risk convergence, one that’s encompassing even economies with lower credit scores.The outperformance stems to a large extent from the progress that swathes of the developing world have made in cutting debt, taming inflation and improving current-account balances. But it’s also down to unprecedented fiscal backsliding in the Group of Seven industrialised nations, where debt-to-output ratios are set to rise for years more, eroding their safe haven status.“If I want fiscal conservatism and policy orthodoxy, I go to the emerging-market world currently, not developed markets,” said James Athey, a portfolio manager at Marlborough Investment Management.He’s upped emerging-debt allocations, buying Mexican peso debt, in addition to Chilean local bonds and South African dollar-denominated securities.In terms of annual bond gains, 2025 is set to be the strongest year in emerging markets since before the pandemic.In the sovereign dollar-debt market, investors now demand the smallest premium in seven years over Treasuries. For AA-rated issuers, that spread has shrunk to a record 31 basis points. And since late 2024, average local-currency debt yields have been below Treasury rates, with the discount widening to a record this August. China, Thailand, Malaysia and Lithuania are among countries that borrow at lower rates at home than the US can.To be clear, the emerging-market universe contains many fragile credits, mostly in Africa and Latin America, where debt distress and political instability are constant risks. Only a handful of sovereigns carry AA ratings — too few for investors to deploy meaningful capital. Investors also tend to treat developing countries as a group, selling indiscriminately when sentiment sours, and dumping strong credits with the weak.And much of this year’s outperformance is down to dollar weakness and lower US interest rates. That’s re-ignited the carry trade, luring capital to high-yielding markets like Lebanon and Argentina. And finally, factors such as longer bond duration and lower new debt supply have also helped.For all that, there’s a palpable shift underway: Instead of merely seeking carry, many investors say they are committing to emerging markets because key macro fundamentals are flipping in their favour.For instance, inflation has fallen below advanced-economy levels — a rare reversal seen only once in the past 35 years — even as central banks keep interest rates an average 2.1 percentage points above developed-market levels.The advantage extends to external and fiscal fronts too. While emerging economies, on average, run current-account surpluses, richer nations sit in deficit. Budget gaps are similar across both groups, but growth in developing nations is far stronger, with output expected to expand about 2.5 percentage points faster this year.“It’s ironic that EMs, once seen as serial defaulters, are now the ones with primary surpluses and inflation under control, while developed markets are running persistent fiscal deficits,” said Marco Ruijer, a fund manager at William Blair.Nowhere is the change as stark as in the US, where President Donald Trump’s trade and taxation policies are forecast to significantly expand US deficits. Government debt now tops 100% of annual output, the US budget deficit equates to almost 6% of GDP, and annual debt-servicing costs surpassed $1tn for the first time ever.“If someone didn’t tell you the country and they showed you the US metrics, you wouldn’t want to touch that with a 10-foot pole, it’s so horrible,” said Erik Weisman, a fund manager at $660bn MFS Investment Management. “You could say something similar about the UK or France.”Weisman runs a developed-market portfolio but is using his flexible mandate to buy high-grade emerging debt at the expense of G-10 peers.Recent months have brought several examples of risk convergence with the US. In October, investors accepted a yield premium of 17 basis points over Treasuries for South Korea’s five-year dollar bonds, a record low.And no wonder: The country’s debt-to-GDP ratio is projected at 55% this year — half the G7 average — and it’s running a 6% current-account surplus. LINKSimilarly, Abu Dhabi sold 10-year bonds at 18 basis points over Treasuries — the tightest spread ever for that maturity in emerging markets. And China priced its three-year dollar sale bang in line with Treasuries, erasing the premium investors had demanded last year.That some emerging bonds now trade flat or inside similar-duration Treasuries is a sign there’s real demand for diversification, according to Nick Eisinger, head of EM sovereign strategy at JPMorgan Asset Management.“High-quality EM countries have been structurally improving for years, and the market is finally waking up to it,” Eisinger said. 

QNB Group announced the “successful” completion of Qatar’s inaugural Digitally Native bond issuance, a $500mn three-year floating interest rate digital bond.Using HSBC Orion, the market-leading digital assets platform, the issuance marks the acceleration of digital asset adoption in the Middle East.This “landmark” transaction represents the largest ever Digitally Native bond issuance issued from the Middle East and Africa region by a financial institution.This step comes as part of QNB’s strategy to tap new sources of stable funding from new markets with digitally innovative funding sources.The successful completion of the transaction confirms the trust of international investors in QNB the Group’s strategy, robust financial performance, and stable outlook.HSBC acted as a sole bookrunner on the transaction, a further step in its ambition to bring end-to-end blockchain-based solutions to its global client base.The bond is powered by HSBC Orion, which is operated by the Central Money markets Unit (CMU) in Hong Kong, and structured with support from leading international law firms, reflecting the high standard of governance.HSBC Orion is the number 1 platform globally for digital bond volume in 2025 to date and the only to have successfully supported digital bonds for issuers in the region, in addition to the world’s largest digital bond issued in Hong Kong earlier this month.This strategic collaboration, bringing HSBC’s global experience with QNB’s local expertise, lays the groundwork for digital assets to become a regular feature of Qatar’s financial landscape, in line with Qatar National Vision 2030. It also showcases the potential of distributed ledger technology to enhance liquidity in the bond market.The bonds were issued under QNB’s EMTN programme and will be listed on the Stock Exchange of Hong Kong Limited, which will also handle the permission to deal in DN Notes by way of debt issues to professional investors.Global investors can access the digital bond through accounts held with CMU, Euroclear and Clearstream, onboarding onto HSBC Orion as direct participant, or via their existing custodian who can participate through one of the above options.Noor al-Naimi, Senior Executive Vice-President, QNB Group Treasury and Financial Institutions, said: “This inaugural Digitally Native bond issuance transaction is part of our funding diversification strategy and broadens the range of funding sources available to QNB. QNB Group will continue to play a pioneering role in adoption of transformative technologies.”Abdul Hakeem Mostafawi, Chief Executive Officer, HSBC in Qatar, said: “QNB’s role as the first-mover lays the groundwork for digital assets to become a regular feature of Qatar’s financial landscape and the wider region.“This transaction signifies the momentum behind digital assets and the pivotal role that HSBC is playing both within the region and globally to enable the transformation of capital markets that are smarter, more transparent and more connected.”

Bond traders have pushed back against Federal Reserve officials urging them to use a key borrowing facility, complicating the central bank’s efforts to ease strains in the $12tn market for repurchase agreements. Primary dealers representing Wall Street banks told the officials at a meeting last week that borrowing directly from the central bank still carries a stigma and could be seen as a sign of trouble.That’s one reason they’ve been reluctant to use the Standing Repo Facility (SRF), according to people familiar with the discussion, who asked for anonymity to discuss details of private conversations. Others pointed to operational and balance-sheet constraints that made it difficult to access the facility, which was set up by the Federal Reserve in 2021 to serve as a backstop in money markets.The discussion on November 12 unfolded on the sidelines of a Treasury conference where New York Fed President John Williams and System Open Market Account manager Roberto Perli reiterated the facility’s importance as a monetary-policy tool. “It is best thought of as a way of making sure that the overall market has adequate liquidity consistent with the FOMC’s desired level of interest rates,” Williams told the conference, adding that use of the facility had been rising. “I fully expect that the SRF will continue to be actively used in this way and contain upward pressures on money market rates.” Williams then convened the New York Fed’s primary trading counterparties “to continue engagement on the purpose of the Standing Repo Facility as a tool of monetary policy implementation and to solicit feedback that ensures it remains effective for rate control,” according to a spokesperson.The primary dealers come from a group of financial institutions that trade government securities directly with the central bank. Short-term borrowing markets have been in the spotlight in recent weeks, as ebbing liquidity has kept rates stubbornly elevated and the Fed is scheduled to conclude its balance sheet unwind on December 1.Policymakers had anticipated that dwindling bank reserves would push up funding costs, eventually spurring more counterparties to use the SRF — a process that, in theory, would help keep a lid on repo rates. But while usage has increased periodically, officials said a notable amount of transactions still occur above the facility’s offering rate of 4%, according to Perli, suggesting dealers are hesitant to tap it.That has spurred calls on Wall Street for a more forceful response from the central bank to ease the pinch in a market that serves as a critical source of day-to-day funding. Dealers have floated ideas to make the facility more attractive, including allowing its transactions to be centrally cleared through the Fixed Income Clearing Corporation, according to the people familiar with the discussions.Since its inception as a permanent facility in July 2021, the SRF has been criticised by market participants for structural issues that make it inconvenient to use. “There were problems with the SRF from the beginning,” Curvature Securities executive vice president Scott Skyrm wrote in a note to clients on Monday. “The Fed added an 8:30am auction which helped with a timing issue, but primary dealers are still reluctant to use the facility and seem to want excessive spreads to intermediate.” For one, borrowing directly from the Fed requires banks to hold more capital against their positions than is required with some alternative repo trades.That means SRF transactions take up more room on the banks’ balance sheets, adding to the perception that they’re inefficient. The results of the Fed’s latest Senior Financial Officer survey released in March showed institutions rated public disclosures of counterparty information as the “most discouraging factor” in their decision-making around participating in the twice-daily operations.Some respondents added that transactions required approval from either funding desk management or even bank executives. At the meeting earlier this month, dealers told officials they should be communicating with bank executives about the issues instead, the people familiar with the discussion said.The Fed’s Perli underlined the importance of the SRF in public remarks at the conference in New York last week. “Stable, efficient and well-functioning repo markets are in everyone’s best interest and vital for ensuring rate control, and the SRF is a crucial tool in supporting those objectives,” he said. Institutions last month tapped the facility for a total of $50.4bn on the final trading day of October.That was the highest level since before the daily operations were made permanent more than four years ago as the result of the liquidity drain in the funding markets. Yet Dallas Fed President Lorie Logan said last month she was disappointed to see rates on a large share of tri-party repo transactions exceed the SRF rate during the final week of October.Logan, who before becoming president of the Dallas Fed in 2022, spent her career on the markets desk at the New York Fed, has urged the central bank to strengthen its tools. For Blake Gwinn, head of US interest rate strategy at RBC Capital Markets, part of the problem with SRF lies in its structure, which requires transactions to be run through banks’ treasury desks rather than as a typical repo operation. “Part of the original sin is the SRF is never what it should be,” he said “It was framed as a bank alternative to reserves, but it should’ve been a repo operation to begin with.”

China’s credit expansion was the weakest in more than a year last month, dragged down by slower government bond sales and sluggish borrowing demand across the economy.Aggregate financing, a broad measure of credit, increased 815bn yuan ($115bn) in October, according to Bloomberg calculations based on data released by the People’s Bank of China on Thursday. That’s the lowest level since July 2024 and well short of the 1.2tn-yuan forecast by economists in a Bloomberg survey.Financial institutions recorded an expansion of 219bn yuan of new loans in the month, also worse than expected, with growth in the outstanding stock of loans to the real economy reaching a record low.Government bond issuance has recently slowed compared with a year ago, as authorities brought forward sales earlier in 2025. Another factor at play for credit growth is seasonal, since banks are usually not in a rush to meet their lending targets at the beginning of each quarter.“Disappointing as the October credit report is, we don’t expect it to push the People’s Bank of China to loosen its key policy levers any further this year. But the PBoC remains in an easing cycle and will probably keep liquidity conditions supportive for growth. Given the weakness in the economy, we see it delivering fresh easing in the first quarter of next year,” says David Qu, Bloomberg Economics.The disappointing reading came despite the boost from the rollout of funding provided under China’s new policy financing tool, which is worth 500bn yuan. It underlined just how sluggish borrowing demand has become in the face of weak consumer and business confidence.Companies were reluctant to borrow for investment or expansion, as mid- and long-term corporate loans only expanded 31bn yuan, less than a fifth the level a year ago.Household mid-and long-term loans, a proxy for mortgages, contracted again, in a sign consumers continue to shy away from home purchases.Taken together, additional borrowing by households so far this year was the smallest since the global financial crisis in 2008.“Weak mortgage demand remains a major drag on credit growth,” said Leah Fahy, China economist at Capital Economics. “It’s also clear that the subsidies for consumer loans launched at the start of September haven’t put a floor under household demand.”Banks struggling to find borrowers are increasingly doling out fake loans to clients in order to meet government-set targets for credit, Bloomberg News has reported.For now, China’s central bank has signalled it remains patient with the continued slowdown in credit growth, saying it’s natural as the economy transitions away from old growth drivers. That guidance has led to reduced expectations for further interest rate cuts by the end of this year.Looking ahead, analysts at Barclays Bank see faster sovereign debt sales offering more support toward the end of the year and into 2026. “Government bond issuance could gain pace in the coming months,” they said.