tag

Qatar National Bank (QNB) said the global macroeconomic framework for 2026 remains supportive of emerging market (EM) assets, despite ongoing volatility. The bank emphasized the growing importance of careful investment selection, particularly as a new global investment cycle coincides with favorable monetary conditions and a potential rebalancing of portfolios. These factors position emerging market assets strongly to deliver positive performance and potentially outperform their counterparts in advanced economies over the coming year.In its weekly commentary, QNB said, "After a prolonged period of underperformance, 2025 marked an important turning point for emerging market (EM) assets. Strong capital inflows, improving macro-financial conditions and a more supportive global backdrop allowed EM equities to outperform US and other advanced market assets for the first time in several years. According to the Institute of International Finance (IIF), portfolio inflows to EM accelerated to USD 223 Bn during 2025, supporting total returns of more than 34 percent in EM equities. This rebound was driven by a weaker USD, easing global monetary conditions and resilient growth across several large EM economies."The bank pointed out, "Looking ahead, we believe that 2026 is likely to be another constructive year for EM assets. While idiosyncratic risks remain elevated and dispersion across countries is set to persist, the global macro environment continues to generate powerful "push factors" in favour of EM allocations. In our view, three global forces are particularly relevant."First, the global cycle appears to be turning in a way that is historically supportive for EM. After a period of synchronized slowdown and what many observers described as a "manufacturing recession," leading economies are showing early signs of cyclical recovery. At the same time, there is growing evidence of the start of a new, capital-intensive investment cycle, underpinned by powerful structural trends. These include the rapid deployment of artificial intelligence technologies, rising geopolitical competition in strategic sectors, renewed infrastructure spending and the acceleration of the green energy transition."Such capital-heavy growth phases have traditionally been favourable for EM through several channels. They tend to support demand for commodities and intermediate goods, improve EM terms of trade and lift export revenues. They also raise global risk appetite and encourage cross-border capital flows into non-traditional markets. Importantly, many large EM economies enter this phase with relatively sound macro fundamentals, credible policy frameworks and, in several cases, positive real interest rates, which help anchor investor confidence."Second, foreign exchange and interest rate dynamics remain broadly supportive for EM assets. Despite its recent depreciation, the USD remains overvalued according to standard real exchange rate metrics. Structural forces, including efforts to rebalance the US economy and reduce external deficits, suggest continued medium-term pressure on the greenback. A weaker USD reduces currency risk for foreign investors, eases debt-servicing burdens in EM and lowers risk premia across the asset class."In parallel, monetary policy in advanced economies is set to become more accommodative. Market pricing and consensus forecasts point to additional easing by the Federal Reserve, with the policy rate expected to decline towards 3 percent by end-2026. Lower US yields reduce the opportunity cost of investing in EM assets and tend to encourage carry trades into higher-yielding EM currencies. This dynamic has already been visible in 2025, with inflows concentrated in countries offering high real rates and credible policy frameworks, such as Brazil, Mexico, Indonesia and South Africa."Third, investors' overall positioning suggests that portfolio rebalancing could favor increased capital allocations to EM. Over the past decade, global portfolios have become highly concentrated in US assets, reflecting a long period of US economic outperformance, strong US equity market returns and the central role of US Treasuries in global finance."QNB explained, "As a result, many global investors are structurally overweight US assets, while allocations to EM remain comparatively low. For example, the weight of US equities in the benchmark MSCI All World is 64 percent, much above the country's share of global GDP of 26 percent. In contrast, the weight of EM equities is only 11 percent, despite EM GDP accounting for 41 percent of global activity."This concentration creates asymmetric risks and opportunities. Even relatively small changes in global asset allocation, such as marginal reductions in US exposure for diversification or risk-management purposes, could translate into sizeable capital flows towards under-allocated asset classes, including EM. Importantly, this does not require a negative view on US assets, but rather a normalization of portfolio weights after an extended period of US dominance. EM assets stand out as natural beneficiaries of portfolio rebalancing, offering diversification, higher growth potential and, in many cases, more attractive valuations than their advanced-economy peers."QNB concluded, "All in all, while volatility and selectivity will remain defining features of EM investing, the macro environment entering 2026 continues to look supportive for the asset class. The global investment cycle, favourable FX and interest rate dynamics, and structural portfolio rebalancing all point towards sustained capital inflows into EM. Against this backdrop, we expect EM assets to remain well-positioned for another year of solid performance and potential outperformance relative to advanced markets."

After a prolonged period of underperformance, 2025 marked an important turning point for emerging market (EM) assets, according to QNB’s latest economic report.QNB stated that strong capital inflows, improving macro-financial conditions, and a more supportive global backdrop allowed EM equities to outperform US and other advanced market assets for the first time in several years.According to the Institute of International Finance (IIF), portfolio inflows to EM accelerated to $223bn during 2025, supporting total returns of more than 34% in EM equities. This rebound was driven by a weaker US dollar, easing global monetary conditions and resilient growth across several large EM economies.“Looking ahead, we believe that 2026 is likely to be another constructive year for EM assets. While idiosyncratic risks remain elevated and dispersion across countries is set to persist, the global macro environment continues to generate powerful ‘push factors’ in favour of EM allocations. In our view, three global forces are particularly relevant,” QNB stated.The first, QNB noted, is that the global cycle appears to be turning in a way that is historically supportive for EM. After a period of synchronised slowdown and what many observers described as a “manufacturing recession”, leading economies are showing early signs of cyclical recovery. At the same time, there is growing evidence of the start of a new, capital-intensive investment cycle, underpinned by powerful structural trends.QNB stated that these include the rapid deployment of artificial intelligence technologies, rising geopolitical competition in strategic sectors, renewed infrastructure spending and the acceleration of the green energy transition.Such capital-heavy growth phases have traditionally been favourable for EM through several channels, QNB noted, adding that they tend to support demand for commodities and intermediate goods, improve EM terms of trade and lift export revenues.They also raise global risk appetite and encourage cross-border capital flows into non-traditional markets. Importantly, many large EM economies enter this phase with relatively sound macro fundamentals, credible policy frameworks and, in several cases, positive real interest rates, which help anchor investor confidence, QNB also stated.According to QNB, the second is that foreign exchange and interest rate dynamics remain broadly supportive for EM assets. Despite its recent depreciation, the US dollar remains overvalued according to standard real exchange rate metrics. Structural forces, including efforts to rebalance the US economy and reduce external deficits, suggest continued medium-term pressure on the greenback. A weaker US dollar reduces currency risk for foreign investors, eases debt-servicing burdens in EM and lowers risk premia across the asset class, QNB stated.In parallel, monetary policy in advanced economies is set to become more accommodative. Market pricing and consensus forecasts point to additional easing by the Federal Reserve, with the policy rate expected to decline towards 3% by end-2026, stated QNB.Lower US yields reduce the opportunity cost of investing in EM assets and tend to encourage carry trades into higher-yielding EM currencies. This dynamic has already been visible in 2025, with inflows concentrated in countries offering high real rates and credible policy frameworks, such as Brazil, Mexico, Indonesia and South Africa, QNB stated.The third, QNB stated, is that investor’s overall positioning suggests that portfolio rebalancing could favour increased capital allocations to EM. Over the past decade, global portfolios have become highly concentrated in US assets, reflecting a long period of US economic outperformance, strong US equity market returns and the central role of US Treasuries in global finance.As a result, many global investors are structurally overweight US assets, while allocations to EM remain comparatively low. For example, the weight of US equities in the benchmark MSCI All World is 64%, much above the country’s share of global GDP of 26%. In contrast, the weight of EM equities is only 11%, despite EM GDP accounting for 41% of global activity.QNB stated that this concentration creates asymmetric risks and opportunities. Even relatively small changes in global asset allocation, such as marginal reductions in US exposure for diversification or risk-management purposes, could translate into sizeable capital flows towards under-allocated asset classes, including EM.“Importantly, this does not require a negative view on US assets, but rather a normalisation of portfolio weights after an extended period of US dominance. EM assets stand out as natural beneficiaries of portfolio rebalancing, offering diversification, higher growth potential and, in many cases, more attractive valuations than their advanced-economy peers.“All in all, while volatility and selectivity will remain defining features of EM investing, the macro environment entering 2026 continues to look supportive for the asset class. The global investment cycle, favourable FX and interest rate dynamics, and structural portfolio rebalancing all point towards sustained capital inflows into EM. Against this backdrop, we expect EM assets to remain well-positioned for another year of solid performance and potential outperformance relative to advanced markets,” QNB stated. 

Qatar Islamic Bank (QIB) reported a net profit of QR4.83bn in the fiscal year ended December 31, 2025, registering a 5% year-on-year (y-o-y) increase from QR4.60bn.Basic earnings per share amounted to QR1.95 in 2025 compared to QR1.86 in 2024. The QIB board proposed an additional cash dividend of 50% of the paid-up share capital worth QR0.50 per share, taking the total cash dividend during the year to 90% of the paid-up share capital of QR0.90 per share, subject to the approval of the Qatar Central Bank (QCB) and the QIB General Assembly.The bank’s total assets during the same period stood at QR221.1bn, representing a y-o-y 10.1% growth compared to QR200.8bn. Financing and investing activities were the primary drivers for the asset growth.Financing activities reached QR138.5bn, a 10.5% jump compared to December 2024, while Investment Securities reached QR60.2bn as of December 31, 2025, higher by 13.7% against December 2024.Customer deposits stood at QR142.7bn in 2025, up by 14.2% against December 2024, with a financing to deposit ratio of 90% during the same period last year, compared to the QCB requirement of a maximum 100%, reflecting the bank’s strong liquidity position.The total income for the year ended December 31, 2025, reached QR11.4bn. Net income from financing and investing activities was QR10.3bn. Net fee and commission income reached QR904mn, reflecting the bank’s healthy core operating and banking services activities.The total general and administrative expenses of the bank were reduced to QR1.08bn in 2025, 6% lower than the previous year, primarily from the impact of the deconsolidation of a subsidiary. Strict cost management measures helped the bank in lowering the cost-to-income ratio to 16.3%, which is the lowest in the Qatari banking sector.QIB was able to bring down the ratio of non-performing financing assets to total financing assets to 1.65% in 2025 from 1.86% at the end of the previous year and continues to be one of the lowest in the industry, reflecting the quality of the bank’s financing assets portfolio and its effective risk management framework.The bank continues to pursue the conservative impairment policy by building precautionary impairment charge for financing assets, other assets and other provisions and maintains a healthy coverage ratio for non-performing financing assets to 95% as of December 31, 2025.Total shareholders’ equity of the bank reached QR29.6bn, an increase of 9.1% compared to QR27.2bn as of December 31, 2024. As of December 31, 2025, the total capital adequacy of the bank under Basel III guidelines is 22.2%, well above the regulatory minimum requirements prescribed by the QCB and Basel Committee.QIB chairman Sheikh Jassim bin Hamad bin Jassim bin Jaber al-Thani said: “Our continued investments in technology and digital capabilities have enabled us to maintain our leadership in digital banking, enhance customer experiences, and operate with greater efficiency and agility. At the same time, our customer-centric approach remains at the core of everything we do—guiding how we design products, deliver services, and build long-term relationships.“Throughout the year, we have also advanced the integration of environmental, social, and governance (ESG) principles across our operations, ensuring responsible growth that aligns with national priorities and global best practices.” 

QNB Group’s Q4-2025 net profit increased 2% year-on-year (y-o-y) to reach QR17.0bn ($4.7bn), as announced during the board of directors meeting Tuesday.Profit before Pillar Two Taxes reached QR18.4bn ($5.1bn), up by 10% y-o-y. Operating income increased by 8% to reach QR4.8bn ($12.3bn), reflecting the group’s ability to maintain successful growth across a range of revenue sources.Total assets as on December 31, 2025, reached QR1,391bn ($382bn), a 7% y-o-y increase, mainly driven by growth in loans and advances by 12% to reach QR1,018bn ($280bn).Customer deposits increased by 8% to reach QR955bn ($262bn) from December 31, 2024, as a result of the successful diversification of deposit generation from QNB’s network presence.QNB Group’s efficiency (cost-to-income) ratio stood at 23.3%, which is considered “one of the best ratios” among large financial institutions in the MEA region.The ratio of non-performing loans to gross loans stood at 2.6% as on December 31, 2025, “one of the lowest” amongst financial institutions in the MEA region, reflecting the high quality of the group’s loan book and the effective management of credit risk. In addition, the loan loss coverage ratio stood at 100%, which reflects the prudent approach adopted by the group towards non-performing loans.Total equity increased to QR125bn ($34bn), up by 10% y-o-y. Earnings per share reached QR1.74 ($0.48).QNB Group’s Capital Adequacy Ratio (CAR) as on December 31, 2025 amounted to 19.3%. Liquidity Coverage Ratio (LCR) and Net Stable Funding Ratio (NSFR) for the same period amounted to 144% and 105%, respectively. These ratios are higher than the regulatory minimum requirements of the Qatar Central Bank (QCB) and Basel III reforms requirements.The board of directors have recommended to the General Assembly the distribution of a cash dividend of 37.5% of the nominal share value (QR0.375 per share) for the second half of the year ended December 31, 2025, after taking into account the record net profit reported by QNB Group for the financial year 2025.The total dividend distribution for the year ended December 31, 2025, amounts to 72.5% of the nominal share value (QR0.725 per share).The annual financial results for 2025, along with the proposed profit distribution, are subject to QCB approval and the General Assembly. 

Last week's announcement naming Doha the GCC Tourism Capital for 2026 wasn't a surprise, it was inevitable. Qatar has been doing something far more impressive than being a show pony: building a tourism economy that actually works. This isn't a participation trophy. It's hard-won recognition that Doha has cracked the code on sustainable, profitable, visitor-focused tourism infrastructure.The numbers don't lie. Over 2.6mn international visitors arrived in the first half of 2025 alone, which is a 3% year-on-year increase, with 36% from fellow GCC nations. The full-year figure hit a record 5.1mn, following a 25% surge in 2024. This isn't luck; it's the dividend of strategic investment finally maturing.Hamad International Airport, a perennial global top-five performer, connects Doha to over 170 destinations. Qatar Airways provides long-haul quality that is itself a destination draw. Within the city, the clean, affordable, punctual metro system liberates tourists from taxi dependency, transforming Doha from transit hub into explorable destination.This seamless connectivity isn't window dressing; it's the foundation of a tourism ecosystem that generated QR55bn (approximately $15.1bn) in GDP contribution in 2024, accounting for 8% of the national economy. With targets to push this to 10-12% of GDP by 2030, the Tourism Capital momentum couldn't arrive at a better moment.Here's where the designation transitions from prestige to powerful economic catalyst. Tourism is the quintessential diversification engine Qatar's National Vision 2030 demands: a sustainable, high-value sector creating quality employment across hospitality, retail, technology, and creative industries.The ripple effects extend far beyond hotel lobbies. The hospitality sector boasts over 42,000 hotel keys with market-wide occupancy consistently above 70%. Qatar's investor-friendly climate and robust financial sector mean tourism enterprises have genuine scale opportunities. The year-long programme of cultural and entertainment events generates sustained demand rather than seasonal volatility.The Tourism Capital title provides extraordinary marketing leverage. International attention translates directly into visitor numbers, which translates into economic growth across multiple sectors simultaneously.What distinguishes Doha is its refusal to pursue superficial attractions. The Museum of Islamic Art and National Museum of Qatar are world-class institutions, not vanity projects. The calendar runs year-round: from the Formula 1 Qatar Grand Prix to Art Basel's 2026 debut, ensuring consistent visitor appeal.This isn't a theme park approach.Perhaps most strategically, Doha's selection signals accelerated regional tourism integration. The GCC Tourism Capital initiative is designed to lift the country’s reputation as a world class host to the next level. Qatar's proven capacity through the Hayya platform, which was initially developed for World Cup visitor management, provides a ready model for a potential unified Gulf visa system.This could unlock enormous potential for multi-destination travel packages, making the entire region more accessible and globally competitive. Imagine seamless travel from Muscat to Doha to Dubai to Riyadh on a single visa. That's not fantasy—it's the logical next step, and Qatar's 2026 spotlight accelerates progress.The infrastructure is world-class. The connectivity is unrivalled. The cultural offerings have genuine depth. The economic framework supports sustainable growth.In 2026, Doha isn't merely hosting a title; it's showcasing a blueprint for how Gulf tourism can thrive whilst respecting cultural identity and environmental responsibility. The Tourism Capital designation is the spark igniting the next growth phase: driving visitor numbers, solidifying economic diversification, and cementing Qatar's position as the Gulf's most complete destination. 

KEY HIGHLIGHTS Cabinet amends 2019 law to attract more foreign capital and boost private sector GDPNew technical regulations approved for trade standards across key sectorsNational Sports Policy approved in line with QNV 2030 The Cabinet approved amendments to the country's foreign investment law Wednesday, targeting enhanced attraction of non-Qatari capital and expanded private sector contribution to GDP under the Third National Development Strategy 2024-2030. His Excellency Prime Minister and Minister of Foreign Affairs Sheikh Mohammed bin Abdulrahman bin Jassim al-Thani chaired the regular Cabinet meeting at the Amiri Diwan. His Excellency Minister of Justice and Minister of State for Cabinet Affairs Ibrahim bin Ali al-Mohannadi announced the decisions following the session. The draft law, prepared by the Ministry of Commerce and Industry, amends provisions of Law No. (1) of 2019 regulating the investment of non-Qatari capital in economic activity. It aims to strengthen factors attracting foreign investment across various targeted fields and activities while increasing private sector GDP contribution, aligned with the Third National Development Strategy 2024-2030. The Cabinet also approved draft ministerial decisions adopting regional technical regulations and international standard specifications as Qatari standards. These measures keep pace with recent developments in standards and metrology, promote exports, ensure import quality, facilitate trade, and raise product quality — particularly in food and agriculture, medical equipment, construction materials, and consumer goods. Additionally, the Cabinet greenlit the Qatar National Sports Policy, developed by the Ministry of Sports and Youth with the National Planning Council. The policy aims to develop the sports sector, support athletic excellence and sustainability, and establish sports' role in promoting healthy lifestyles and community building, while supporting Qatar National Vision 2030 and the Third National Development Strategy. The Cabinet approved a draft tax agreement with Iraq on avoiding double taxation and preventing tax evasion regarding income and capital taxes, plus a draft letter of intent with Belgium on cooperation in mediation and facilitation. The meeting concluded with reviews of participation reports from the 41st Arab Ministers of Justice Council session in Cairo (November 2025) and the 69th Committee for Trade Cooperation, 55th Committee for Industrial Cooperation, and 10th Ministerial Committee for Standardisation Affairs with GCC consultative meetings in Kuwait (October 2025).

Desire Doue and Ousmane Dembele marked their returns to the Paris Saint-Germain starting XI by securing a 2-1 win over Paris FC on Sunday as the French capital enjoyed its first top-flight derby since 1990. Victory for Luis Enrique’s second-placed PSG, thanks to goals either side of half-time by Doue and Dembele, took them back to within one point of surprise league leaders Lens. “I think it was Ousmane’s best game (of the season) tonight, he’s back to his best,” Luis Enrique said of his star attacker who has endured an injury-plagued campaign. The last time PSG lost at home to a newly-promoted side was in May 2010 when they went down 3-1 to Montpellier. But there were few chances of that streak being broken in the first top-division Paris derby since February 25, 1990, when Racing Paris 1 beat PSG 2-1 at the Parc des Princes home that they shared. None of the starters on either side at the Parc on Sunday were born when that match took place, and both clubs are a world away from where they were nearly 36 years ago. PSG, backed by Qatar since 2011, have won 12 of their 13 French domestic crowns since then, as well as the Champions League last season. If they are the top dogs in the City of Light, PFC’s solid showing firmly cemented their place as the second strongest side in Paris after they were invested in by the Arnault family - owners of LVMH - last season and promptly won promotion to Ligue 1. Dominant PSG thought they had a penalty midway through the opening period when Doue burst into the box and was felled by Otavio but a VAR review adjudged the initial contact to have been outside the box. But the 20-year-old left nothing up to VAR the next time he found himself driving into the PFC area as he perfectly timed his run onto Fabian Ruiz’s pass on 45 minutes and hammered the ball past Kevin Trapp. The second period started in chaotic fashion as Illya Zabarnyi upended Alimami Gory in the box and Willem Geubbels levelled for the visitors on 51 minutes. Parity lasted only two minutes, however, as Ballon d’Or holder Dembele cut in and struck a left-footed effort, which took a huge deflection on its way past a helpless Trapp. PSG goalkeeper Lucas Chevalier was called into action on a couple of occasions in the remainder of the match, but the reigning champions were able to keep PFC at arm’s length to win a long-awaited encounter. “I hope to play many more Parisian derbies. We like having Paris FC in Ligue 1,” Luis Enrique added. 

Saudi Arabia plans to open its financial markets ‌to all foreign investors from February 1, ‌the Gulf country's market regulator ‍said Tuesday, as it eases rules to attract more money from ⁠abroad.The amendments approved by ⁠the Capital Markets Authority eliminate the concept of the Qualified Foreign ‍Investor, scrapping a rule that allowed only international investors with direct and consistent access to the Saudi capital market.The move will allow investors from around the world to invest directly in the capital market, the CMA said in a statement, adding it would support inflows and ‌improve market liquidity.Saudi Arabia, which is more than halfway through an economic plan to reduce its dependence on oil, has been trying to ‍attract foreign investors, including by ⁠establishing exchange-traded funds ‌with Asian partners in Japan and Hong Kong.Regulators last year also opened the door for foreigners to buy listed firms that own real estate in Makkah and Medinah, without changing restrictions on direct land ownership.JP Morgan said it expected the impact of Tuesday's move to be limited as "nearly all" institutional investors by assets under management were already allowed to invest in the market."As a reminder, the key regulatory change that ​investors are expecting is the ‌change to the foreign ownership limits, which should have some positive impact on the ⁠market," JPM said ‍in a note, adding that it did not expect that change to happen before the second half of the year or later.Saudi stocks jumped in September following a report that the CMA might ease a 49% cap on foreign ownership of ​listed firms, in a move that could help revive interest in the Arab world's biggest stock exchange.The Saudi benchmark index fell 12.8% last year and is down 1.9% so far this year, according to LSEG data.International investors held 590bn riyals ($157bn) in the Saudi capital market at the end of the third quarter last year, the CMA said. 

The committee responsible for the GCC Tourism Capital has announced Doha as the GCC Tourism Capital for 2026, within the framework of strengthening joint tourism cooperation among GCC member states. This decision has been approved by the ministers responsible for tourism across the Gulf Cooperation Council.  The selection follows a comprehensive strategic bid submitted by Qatar Tourism (QT), which outlined the Qatar’s long-term vision for tourism and showcased Doha’s strengths as a destination that balances cultural authenticity, urban innovation, sustainability and quality of life.  The bid aligns closely with national priorities focused on economic diversification and positions tourism as a key driver of sustainable growth.  His Excellency Saad bin Ali al-Kharji, chairman of QT and chair of the Board of Directors of Visit Qatar, said: “The selection of Doha as the GCC Tourism Capital for 2026 marks an important milestone that underscores the success of our leadership’s strategic vision in establishing tourism as a central pillar of the National Development Strategy and Qatar National Vision 2030.  This recognition reflects the qualitative progress achieved in building an integrated and sustainable tourism ecosystem that is competitive at both regional and global levels, supported by world-class infrastructure, strong connectivity, and an exceptional visitor experience.” Doha’s selection was underpinned by a set of strategic pillars, including its advanced transport and mobility infrastructure.  This encompasses Hamad International Airport, internationally recognised for operational excellence; Qatar Airways’ global network connecting Doha to more than 170 destinations worldwide; and integrated metro and tram systems to enable seamless visitor movement across the city.  Qatar has also enhanced its tourism proposition through flexible visa policies via the Hayya platform, in addition to ensuring a competitive and investor-friendly business environment, strong regional and international partnerships, and global promotional campaigns that have elevated the country’s profile on the international tourism map.  The bid also outlined Doha’s capacity to provide a varied tourism experience, supported by advanced infrastructure for hosting events and conferences, as well as a calendar of cultural, sporting, and entertainment events.  These strengths are complemented by Qatar’s firm commitment to sustainability, heritage preservation, the development of eco-tourism, and a growing leadership position in medical and wellness tourism.  QT and Visit Qatar are set to announce further details in the coming period regarding the “GCC Tourism Capital” programme in Doha. This will include joint Gulf initiatives, promotional campaigns, and a year-round programme of community, cultural, and entertainment events, designed to deliver sustainable economic and tourism impact and further strengthen Doha’s position within the regional and global tourism landscape.

For the past two years, the dominant narrative about AI has been one of boundless possibility. Larger models, trillion-token training runs, and record-breaking capex (capital expenditure) cycles have reinforced a sense of uninterrupted acceleration. But technological change is rarely so straightforward, and this time is no exception. As AI moves from experimentation to real-world applications, the limits imposed by the physical world, capital markets, and political systems clearly matter more than its theoretical potential.The most immediate constraint is electricity. Nowhere is this more evident than in the US, where data-center power demand is expected to rise from roughly 35 gigawatts to 78GW by 2035. Northern Virginia, the world’s largest cloud-infrastructure cluster, has already effectively exhausted its available grid capacity. Utilities in Arizona, Georgia, and Ohio warn that new substations may take almost a decade to build. A single campus can require 300-500MW, enough to power an entire city. Silicon can be manufactured quickly; high-voltage transmission cannot.Markets are responding with the speed and ambition one would expect. Hyperscalers (the major tech firms building advanced AI models on the back of ever-greater computing capacity) have become among the world’s largest buyers of long-dated renewable energy. Private solar and wind farms are being built expressly to serve cloud facilities, and some firms are exploring next-generation small modular reactors as a way to bypass slower municipal infrastructure.These efforts will eventually expand the frontier of what is possible, but they do not eliminate the constraint so much as redirect it. The next wave of AI capacity will likely be concentrated not in Northern Virginia or Dublin, but in regions where land, power, and water remain abundant: the American Midwest, Scandinavia, parts of the Middle East, and western China. The geography of AI is being written by physics, not preference.Silicon is the next constraint, and here the story is becoming more complicated. While Nvidia once appeared to be the universal substrate beneath all AI development globally, that era is ending. In a significant milestone, Google trained its latest large language model, Gemini 3, entirely on its own Tensor Processing Units – and Amazon’s Trainium2, Microsoft’s Maia, and Meta’s MTIA chips are all being developed for similar purposes. Similarly, in China, Huawei’s Ascend platform has become the strategic backbone for domestic model training in the face of US export controls.Some of this shift reflects natural technological maturation. As workloads increase, specialised accelerators become more efficient than the general-purpose GPUs originally adapted for AI. But the timing is not accidental. Scarcity, geopolitical friction, and cost pressures have pushed hyperscalers to assume a role once reserved for semiconductor firms. Given that departing from Nvidia’s CUDA ecosystem carries enormous organisational costs, the growing willingness to incur it signals how severe the constraint has become. What will follow is a more fragmented hardware landscape, and with it, a more fragmented AI ecosystem. Once architectures diverge at the silicon level, they rarely reconverge.The third constraint, capital, operates in a more subtle way. Hyperscaler investment plans for 2026 now exceed $518bn, a figure that has risen by nearly two-thirds just in the past year. We are already witnessing the largest private-sector infrastructure buildout in modern history. Meta, Microsoft, and Google revise their capex guidance so frequently that analysts struggle to keep pace.Yet it is still early days for economic returns. Baidu recently reported CN¥2.6bn ($369mn) in AI-application-related revenue, driven largely by enterprise contracts and infrastructure subscriptions, and Tencent says it has lifted profitability through AI-enhanced efficiencies across its mature businesses. But in the US, most companies still bury their AI earnings within broader cloud categories.The gap between AI adoption and monetisation is wide but familiar. In past technological waves, infrastructure spending routinely preceded productivity gains by years. The constraint comes not from weak investor sentiment, but from the strategic pressure enthusiasm creates: different firms pursue different conceptions of value because their business models and cost structures demand it.Many sectors simply cannot adopt AI at the pace that new models are being released. Large banks, for example, remain bound by security and compliance frameworks that require air-gapped, on-site, fully auditable software deployments. Such rules instantly cut them off from the most advanced frontier models, which rely on cloud-side orchestration and rapid iterations through new versions. Health-care systems face similar limits, and governments even more so. The problem is not AI’s theoretical capabilities, but the difficulty of incorporating such tools into legacy systems built for a different era.Taken together, these forces suggest a future very different from the one implied by the standard media narrative. AI is not converging toward a single universal frontier. Diverse regional and institutional architectures are being shaped by different limits – from power shortages in the US to land and cooling constraints in Singapore and Japan, “geopolitical” scarcity in China (where Western export controls limit access to advanced chips and cloud hardware), regulatory friction in Europe, and organisational rigidities across the corporate world. Technology may be global, but implementation is local.Fortunately, real-world constraints are not the enemy of progress. Often, they form the scaffolding around which new systems take shape. The fibre-optic glut of the late 1990s, initially derided as wasteful overshoot, later underpinned the rise of streaming, social media, and cloud computing.Today’s constraints will play a similar role. Power scarcity is already shifting the geography of AI. Silicon fragmentation is creating new national and corporate ecosystems. Capital asymmetries are pushing firms into different strategic equilibria. Institutional limits are shaping the first real use cases.The next decade of AI will belong not to the systems with the greatest theoretical capability, but to the ecosystems most adept at turning real-world limits into design advantages. Possibility defines the horizon, but constraint will determine the route the world ultimately takes. - Project Syndicate(Jeffrey Wu is Director at MindWorks Capital.) 

The bearish chorus on the yen is growing louder after the Bank of Japan (BoJ)’s latest interest rate hike failed to deliver a sustained lift to the currency, reinforcing views that there’s no quick fix for its structural weakness.Strategists at JPMorgan Chase & Co, BNP Paribas SA and other firms see the yen weakening to 160 per dollar or beyond by the end of 2026, driven by still-wide US-Japan yield gaps, negative real rates and persistent capital outflows. The trend will likely persist as long as the BoJ tightens only gradually and fiscal-driven inflation risks linger, they say.This year the yen eked out a small gain of less than 1% against the greenback after four straight years of declines, as a hoped-for turnaround on the back of BoJ rate hikes and Federal Reserve cuts proved underwhelming. The currency briefly strengthened past 140 per dollar in April before losing momentum amid uncertainty over US President Donald Trump’s tariff policies and rising fiscal risks tied to political shifts in Japan. It’s now trading around 155.70, not far from this year’s low of 158.87 — around where it began the year in January.“The yen’s fundamentals are quite weak, and that should not be changing much going into next year,” said Junya Tanase, chief Japan FX strategist at JPMorgan, who holds the most bearish end-2026 dollar-yen forecast on Wall Street at 164. He said cyclical forces could turn more yen-negative next year, limiting the impact of BoJ tightening as markets price in higher rates elsewhere.Overnight index swaps show the next BoJ rate hike isn’t fully priced in until September, while inflation remains above the central bank’s 2% target, adding pressure on Japanese government bonds.Carry trades have also re-emerged as a headwind. The popular strategy of borrowing the low-yielding yen to invest in high-yielders such as the Brazilian real or Turkish lira has made it harder for the Japanese currency to rebound. Leveraged funds were the most bearish on the yen since July 2024 in the week through December 9, according to Commodity Futures Trading Commission data, and largely maintained those positions in the following week.Global macro conditions next year should be “relatively supportive for risk sentiment, and typically in that environment that we think would benefit carry strategies,” said Parisha Saimbi, EM Asia FX and rates strategist at BNP Paribas, who expects the dollar-yen to rise to 160 by the end of 2026. Resilient carry demand, a cautious BoJ and a potentially more hawkish-than-expected Fed could keep the pair elevated, she added.Japan’s outbound investment flows remain another source of pressure. Retail investors’ net purchases of overseas stocks via investment trusts have hovered near last year’s decade-high of ¥9.4tn ($60bn), underscoring households’ continued preference for foreign assets — a trend analysts say could persist into 2026 and weigh on the yen.Corporate outflows may be an even more durable driver. Japan’s outward foreign direct investment has continued at a steady pace in recent years, largely unaffected by cyclical factors or rate differentials, BofA Securities chief Japan FX and rates strategist Shusuke Yamada wrote in a note earlier this month. In particular, outward M&A volumes by Japanese firms have hit multi-year highs this year, he wrote.“The weak yen situation hasn’t changed at all. The key point is that the BoJ isn’t hiking rates aggressively, and real interest rates remain deeply negative,” said Tohru Sasaki, chief strategist at Fukuoka Financial Group Inc, who sees the dollar-yen pair reaching 165 by end-2026. “I think the Fed is pretty much done with rate cuts. If the market starts pricing that in, it would become another factor pushing up dollar-yen.”Still, some yen watchers remain convinced that the currency will appreciate over the longer term as the BoJ continues to normalise its policy. Goldman Sachs Group Inc sees the yen eventually strengthening toward 100 per greenback over the next decade, while acknowledging that there are multiple near-term negatives.Risks of official intervention are also back in focus as the yen trades near levels that previously triggered action. Japanese officials, including Finance Minister Satsuki Katayama, have stepped up warnings against what they describe as excessive and speculative FX moves. Still, intervention alone is unlikely to lift the yen out of doldrums, analysts say.“Overall, the market remains jittery and volatile, and ‘smoothing’ operations alone might not be able to alter the yen’s depreciation trend,” said Wee Khoon Chong, senior APAC market strategist at BNY. “The near-term market focus remains on the government’s forthcoming fiscal strategy.” 

Ken Griffin’s Citadel is establishing an office in Dubai, becoming one of the last major hedge fund holdouts to set up shop in the United Arab Emirates and marking a significant win for the city’s attempts to become a hub for the industry.The $72bn firm plans to open an outpost in the emirate’s financial centre next year. The move will extend Citadel’s presence to an 18th city and comes as the world’s largest hedge funds increasingly migrate to Dubai and Abu Dhabi, amid a growing talent pool and expanding regional capital markets.“Building high-performing teams in cities with exceptional talent has been a cornerstone of our success for 35 years,” Citadel Chief Operating Officer Gerald Beeson said in a statement. The office will “offer the strong talent pool in the region compelling opportunities to grow their careers with us”, he said.The Dubai office is expected to help Citadel strengthen its around-the-clock trading capabilities and deepen relationships with companies that already have a significant presence in the Gulf.Members of its Fixed Income and Macro business, which is led by Edwin Lin, will be the first to establish a presence in the city.Griffin, the firm’s chief executive officer, has previously said any expansion decision would hinge on access to talent, not just tax perks. “Having a portfolio manager located in a low-tax jurisdiction on Zoom intermittently with a team back in London — that’s not a winning formula,” he said at an event in Doha last year.Still, the likes of Brevan Howard Asset Management and Millennium Management have set up local offices in the UAE in recent years. The influx of firms has brought in hundreds of traders and associated staff to the country, helping build a foundation for a hedge fund ecosystem.Meanwhile, both Dubai and Abu Dhabi have stepped up efforts to attract global investment firms, touting their zero personal income tax, business-friendly regulation and a timezone that connects traders in Asia, Europe and the US. Some firms are now using Gulf offices as perks to recruit and retain global talent.In all, Dubai now hosts more than 100 hedge funds. Neighboring Abu Dhabi is also expanding rapidly, with Hudson Bay Capital Management, Marshall Wace and Arini all setting up in the city over the past year.With Citadel, one of the world’s largest hedge fund employers, now entering the UAE, one prominent holdout remains: D.E. Shaw, which opened in Dubai in 2009 but later pulled out.