tag

The race at ‌JPMorgan Chase to eventually succeed longtime CEO Jamie Dimon was reshaped on Thursday, as the bank elevated insiders Doug Petno ​and Troy Rohrbaugh to co-presidents while announcing the ‌retirement of senior executive Marianne Lake, who Wall Street saw as a top contender.The leadership changes narrow the field ‌of potential successors to the charismatic ⁠Dimon, who, after two decades at the ‌helm, wields unparalleled influence on Wall Street. His views on ‌the economy, regulation and financial markets are closely watched by investors and policymakers alike. The question of Dimon's eventual successor has for years been one ⁠of the most discussed transition sagas in corporate America, particularly as there is no clear timeline on Dimon's departure.JPMorgan said Rohrbaugh will become CEO of consumer and community banking, replacing Lake, who will retire after more than 25 years with the lender. Petno will become CEO of the commercial and investment bank. Both were previously co-CEOs of the commercial and investment bank.The bank also awarded Petno and Rohrbaugh one-time retention bonuses of $30mn each, while Jennifer Piepszak, chief operating officer, and Mary Erdoes, CEO of asset and wealth management, each received $20mn.According to a source familiar with the matter, the bank wanted to identify two of the three among Lake, Petno and Rohrbaugh and ​elevate them to co-president roles, and Lake retired after not securing one of those positions. Lake could not be immediately reached for comment."In the short term, Petno has a slight edge because he is more experienced and better known to the investors, but Rohrbaugh is being given the consumer business, which gives ‌him a wider range of experience - so it ⁠is possible they are grooming him ​for a bigger role in the next three years or so," said Wells Fargo analyst Mike Mayo. Mayo said he ​would not rule out Piepszak, who took herself out of the running last year, Chief Financial Officer Jeremy Barnum, or an external candidate.Lake had been floated by analysts and in media reports as a potential contender for the top job, and investors are wondering if she could find a top role at another bank or financial company."It wouldn't be surprising if she ends up at a competitor bank after some time," said Brian Mulberry, portfolio manager at Zacks Investment Management, which holds JPMorgan shares.During her time at JPMorgan, Lake served as the bank's CEO of consumer lending, as well as chief financial officer. She and Piepszak were among the executives who oversaw the integration of the failed First Republic Bank after JPMorgan bought it in 2023.The shakeup comes against a backdrop of a hazy exit timeline for Dimon, who became CEO of JPMorgan in ‌January 2006 and took on the role of chairman ‌a year later. Dimon said in 2024 he envisioned ⁠an exit in less than five years.Earlier this year,he said he wanted to stay on at least five more years, in a comment ⁠his spokespeople said at the time was a joke. In February, ⁠he said he would remain for a few years as CEO, and maybe a few after that, as executive chairman.Gerard Cassidy, managing director at RBC Capital Markets, said Dimon's lack of urge to retire affected staff decisions. "People have left JPMorgan over the years and they've replaced the folks that thought they were going to be Jamie Dimon's heir apparent and realized he wasn't ready to retire."The bank has regularly moved senior leaders between key divisions as part of its leadership development strategy, exposing executives to a broad range of businesses and positioning them for potential succession to ​the CEO role.The strategy contrasts with succession planning at Morgan Stanley, where CEO Ted Pick and the two other executives considered for the top job received one-time bonuses of $20mn each. A key distinction there, according to one person with knowledge of the process, was that former CEO James Gorman had announced plans to step aside, and the bonuses were awarded after Pick had won the top role.Dimon has often reiterated that the board is focused on succession planning, with a cadre of "extremely" qualified executives prepared to run it eventually.Still, Bank of America analyst Ebrahim Poonawala said Thursday's developments indicate Dimon will remain CEO for several more years."Dimon has appeared highly engaged in every aspect of running the bank and, we believe, is best suited to navigate the franchise through a period in which the banking industry is likely to see rapid change ‌on the back of the adoption ​of AI and digital asset technologies," he wrote. 

Wall Street has been fixated on the stock market debut of Elon Musk’s SpaceX. The rocket-and-AI company’s initial public offering on June 12 is set to be the largest in history.For many regular investors whose main holdings tend to be in publicly traded securities, this will be the first opportunity to include SpaceX in their portfolios. Even those who would prefer to sit on the sidelines are likely to have some exposure. That’s because stock funds that track the Nasdaq-100 and other major indexes will be required to add SpaceX to their holdings. And due to recent rule changes, some indexes will include SpaceX much sooner than they would have in the past.Here’s what to know about how everyday investors might be affected by the SpaceX IPO. How will SpaceX wind up in many investors’ portfolios?Index-tracking funds have proliferated for decades by offering market-like returns at a lower cost. When an IPO such as SpaceX’s is added to a major benchmark, index funds are mandated to follow by buying the shares.SpaceX won’t be included in the most prominent stock index, the S&P 500, immediately after the IPO. That’s because the index’s owner, S&P Dow Jones Indices, recently opted to stick with its policy requiring a waiting period of at least one year for inclusion — and only after a newly listed company has met certain criteria, including profitability. SpaceX could be added to other S&P indexes.But other index owners including Nasdaq and FTSE Russell are set to add SpaceX within weeks of the public listing, thanks to recent rule changes that give investors faster access to high-profile stocks. Investment management companies such as Vanguard and BlackRock whose funds track stock indexes will be forced to buy SpaceX shares, adding the company to the personal investments and retirement accounts of tens of millions of Americans.Plenty of investors will probably welcome having a stake in Musk’s company for his ambition to dominate transformative industries including AI, satellite communications and rockets. But SpaceX’s eye-popping valuation target of $1.75tn – almost 100 times the company’s sales – might give some investors pause. What are the new rules that fast-track the inclusion of mega IPOs into stock indexes?Nasdaq changed its rules so SpaceX could join the Nasdaq-100 index — a cohort of the largest non-financial companies — after just 15 trading days, down from a three-month minimum. FTSE Russell adopted a similar approach, shortening the waiting period to five trading days.The changes highlight the pressure on index providers to adapt as companies stay private longer and go public at much larger valuations.Supporters of fast-tracking new listings say indexes should include big companies as quickly as possible to reflect the market as it is. When the most transformative businesses sit outside benchmark indexes for months after going public, they say, the indexes risk looking obsolete.Skeptics of the rule changes say the waiting periods allow share prices to settle after what can be a volatile post-IPO period. For funds designed to track indexes, a rapid inclusion could expose them to greater volatility and force them to buy shares before reliable market pricing has been established. The portfolios of everyday investors might suffer as a result. Is the change to fast-entry rules unusual?This isn’t the first time Nasdaq has revised its index methodology for big IPOs. The exchange modified its rules in 2012 to secure the listing of Facebook, now Meta Platforms Inc. The recent change drew criticism from rival New York Stock Exchange for seemingly tailoring the rules to land SpaceX’s listing on the Nasdaq exchange. Nasdaq said no rules were broken in winning the SpaceX listing. How much of SpaceX stock buys will be ‘forced’?One issue market participants focus on after an IPO is the amount of “forced buying” – the need to acquire the stock in order to continue mirroring an index’s performance. According to estimates from Bloomberg Intelligence analysts James Seyffart and Rob Du Boff, demand from funds benchmarked to the Russell 1000 and Nasdaq-100 will make up the equivalent of 7% of SpaceX’s $75bn offering. How might the rule changes affect ordinary investors?When an IPO arrives in the public market, individual investors can decide whether to invest in it. By accelerating the stock’s inclusion into the Nasdaq-100 and other prominent benchmarks, index providers make the decision on behalf of investors. Since many index-tracking funds sit inside brokerage and retirement accounts, millions of investors will own SpaceX whether or not they deliberately chose to.To make room for SpaceX, some stocks will either be dropped from the index or see their representation fall. SpaceX’s initial index weight is likely to be small due to its low float — the amount of stock available to trade. But an eventual increase in float could make it one of the largest index constituents. That could amplify the risk that investments will be over-concentrated in the tech sector when the market is already dominated by a handful of giants known as “Magnificent Seven.” What do the rule changes mean for early SpaceX investors?A faster entry to major indexes adds an extra source of demand for the IPO. As lockup periods restricting stock sales expire for venture capital firms, company executives and employees who held pre-IPO shares, SpaceX’s free float will rise accordingly, leading to an increase of its index weighting. That in turn will cause passively managed index-linked funds to boost their holdings in the stock, essentially providing early owners ample opportunity to sell. 

The strongest earnings season in years is coming to a close, and the Wall Street analysts who focus on individual companies have rarely been this bullish.They raised their stock price targets at the fastest pace since the Iran war began as results poured in and continually beat expectations. Cumulatively, they now indicate that the S&P 500 Index will rise 18% from here.Meanwhile, an aggregate of analysts’ profit estimates implies that, at current multiples, the S&P 500 will jump 19% from Friday’s close to end the year above 8,800, amounting to a full-year gain of 29%, which would make it the best year for the index since the 1990s, data compiled by Bloomberg Intelligence show. And there’s only one firm in the S&P 500 with a consensus sell rating.But for the Street’s macro market strategists, who take a broader view of where indexes should be relative to the global economy and external risks, it’s a different story. To them, the war in Iran, a troubling inflation outlook and weak consumer sentiment are crucial metrics that weigh heavily on their predictions. Taken together, they see the S&P 500 ending 2026 at 7,625, up just 3.3% from where it is now after Friday’s selloff.Historically, a massive difference between the two Wall Street camps foreshadows problems for investors. The trouble this time could be that after a dazzling earnings season where S&P 500 companies posted almost 30% profit growth, blowing past expectations of 12%, single-stock analysts who apply a “bottoms-up” fundamentals-based technique are overlooking key risks that could affect their conclusions.“The bottoms-up analysts are hearing from the CEOs comments like, ‘If we had more compute, there’d be unlimited demand’ or ‘we could make more money, but there’s bottlenecks.’ said Christopher Cain, with Bloomberg Intelligence’s global equity strategy team. “That’s getting the bottoms-up people very bullish.”Rarely have single-stock analysts been this enthusiastic about the S&P 500 relative to their macro-focused counterparts. Even the highest macro strategist forecast for the S&P 500 doesn’t come close to that level of bullishness expressed by the analysts, with Ed Yardeni seeing the S&P at 8,250 by year-end, followed by Oppenheimer’s John Stoltzfus, 22V Research’s Dennis DeBusschere and Citigroup’s Scott Chronert at 8,100.Part of the issue is analysts are historically overly optimistic about the companies they cover. Since 1985, single-stock analysts have predicted annual earnings growth of 13% for their stocks, when in reality S&P 500 firms delivered 7% annual profit growth, according to Owen Lamont, senior vice president and portfolio manager at Acadian Asset Management. Today, those analysts are forecasting 20% growth, he added.“Times when analysts predict high growth are typically bad times to invest in the stock market,” Lamont wrote in a note to clients on Wednesday. “The ideal time is when we observe pessimism, not optimism.”Admittedly, this is a difficult environment for single-stock analysts to be anything but bullish. The race to build computing infrastructure for artificial intelligence has tech giants flooding the market with trillions of dollars in cash over the next several years, leading to booms in everything from chipmakers, memory providers and old-school technology hardware manufacturers, to the industrial companies that will build the new data centers and the utilities that will power them.“When we see profit margins and earnings accelerations of this magnitude, it’s hard to have an objective view,” said Marta Norton, chief investment strategist at Empower Personal Wealth.That’s why some Wall Street researchers expect gap to narrow somewhat as some macro strategists rework their full-year estimates to account for much stronger earnings and based on the S&P 500 already beating their earlier expectations.“A big reason why we raised our target was because earnings growth has been much stronger than expected,” said Ed Clissold, chief US strategist at Ned Davis Research Inc., who lifted his year-end target for the S&P 500 to 7,950 from 7,100 on Tuesday. That implies a 7.7% advance for the rest of the year.There’s also a timing effect at play: Company analysts generally like to publish reports within hours of earnings calls, sometimes raising or lowering price targets right then. Strategists, however, publish less often and are more resistant to changing full-year targets, typically updating their views around midyear. This year, they will likely have to take into account the unexpected earnings strength, said Keith Lerner, chief market strategist and chief investment officer at Truist Advisory Services.“You will start to see changes in estimates because the bottom line is estimates were one thing coming into the year and now earnings are much higher,” he said. “It’s going to be tough for people to bet that earnings are coming down, because they’ve been so strong.”That being said, analyst price target cuts outnumbered raises this week for the first time since mid-April, just the fifth week in 2026 where cuts outnumbered raises over the last year.For macro-level strategists, the overall picture doesn’t warrant the level of optimism expressed by the so-called bottoms up analysts, according to Rob Haworth, senior investment strategy director at US Bank Wealth Management, which is revisiting its year-end S&P 500 forecast given the blockbuster earnings season. His issue is their figures assume companies will keep putting up near perfect earnings growth and the stocks will receive market multiples that are several points higher than where the S&P 500 currently trades.“We have more downside scenarios than what the bottoms-up analysts are seeing,” he said. 

As big tech companies raise hundreds of billions of dollars to fund artificial intelligence investments, Wall Street banks are increasingly finding they have to trade more credit derivatives to keep doing business with the hyperscalers.The surge in activity is creating an opportunity for hedge funds to profit from banks’ growing demand for these instruments.Banks typically face limits on how much exposure they can have to a single company across loan portfolios and derivatives books. But so-called hyperscalers such as Meta Platforms Inc. and Alphabet Inc. are raising so much capital to fund their artificial-intelligence programs — they are estimated already to have borrowed more than $250bn globally for AI — that banks may be starting to approach those limits.That’s where credit derivatives come in: they let banks buy protection against a company defaulting on debt, reducing their exposure to a borrower. They can then lend the firm more, underwrite its debt and trade derivatives with it.Banks are constantly buying and selling credit derivatives tied to hyperscalers as their exposure shifts. But they are generally purchasing protection, because the derivatives give them the capacity to win more lucrative fee business. Their demand has driven up the cost of protection on hyperscalers to unusually high levels relative to their credit ratings. And hedge funds are looking to profit by selling that protection that can look overpriced.“It’s the best opportunity in AA credit default swaps in a very long time,” said Andrew Weinberg, portfolio manager at Saba Capital Management, referring to the opportunity to sell protection on highly rated hyperscalers at prices typically seen for smaller, lower rated companies. “You are dealing with an inefficient market.”Take Meta credit default swaps. Five-year contracts traded on Friday at about 0.73 percentage point annually, meaning a hedge fund selling protection on $10mn of principal can collect $73,000. There’s relatively little risk: Meta is graded AA- by S&P Global Ratings and Aa3 by Moody’s Ratings, the fourth-highest level.It’s far more lucrative than selling CDS tied to companies in the broader North American investment-grade index. Five-year default protection on $10mn of the index cost about $52,000 annually, and the index’s average rating is about BBB+, or four notches lower than Meta. Selling Meta CDS therefore can generate significantly higher returns with higher rated credit.Wall Street dealers that facilitate such trades say much of the demand for hyperscaler CDS is coming from banks’ credit valuation adjustment — or CVA — desks, which manage hedging arrangements.Bank of America Corp is among the dealers seeing a surge in activity. Monthly notional volumes of hyperscaler CDS trading at the bank are up tenfold since the beginning of 2025, according to Matt Mandell, BofA’s head of US single-name CDS.“Investors continue to look to buy hyperscaler CDS, and a lot of that does come from the CVA desks,” Mandell said in an interview. “They’re trying to avoid being constrained by credit limits.”Bank demand is driving up prices for hyperscaler CDS, and pushing trading volumes to record highs.CDS tied to Microsoft Corp., Amazon.com Inc and Oracle Corp notched $4.6bn in notional trading volume in the first quarter, from $759mn a year earlier, according to Depository Trust & Clearing Corp Meta CDS — only launched last October — had $534mn in notional trades, more than double the prior quarter. The figures likely understate activity because DTCC caps individual reported trades at $5mn.CDS contracts for some hyperscalers didn’t trade actively until last year, when the companies ramped up their borrowing to fund more AI investments. With the artificial intelligence buildout projected to cost $5tn through 2030, CDS-selling hedge funds may have plenty more scope to profit.For one, the debt spree is going global, with hyperscalers increasingly borrowing in currencies including euro, sterling and yen. That often forces CVA desks to buy more CDS, as companies often hedge foreign-currency exposure back to dollars through cross-currency swaps with banks. CDS can also help CVA desks hedge indirect exposure to data center deals and loans backed by graphics processing units.“Banks are buying CDS to open up their credit lines, allowing them to trade and lend even more with hyperscalers,” Bofa’s Mandell said.Demand is coming from other places too. Mandell is seeing more equity investors buy hyperscaler CDS as a cost-effective way to hedge stock positions. Asset managers and private credit funds are trading CDS on the companies as well.Meanwhile, S&P Dow Jones Indices has added Meta, Alphabet and Microsoft to its CDX Investment-Grade Index, and JPMorgan Chase & Co recently introduced a CDS basket that traders can use to bet against five hyperscalers’ debt.Morgan Stanley strategists Vishwas Patkar and Joyce Jiang say there’s good risk-reward in buying protection on hyperscalers versus the broader investment-grade CDX index. While accepting that big tech firms are exceptionally high-quality, they say surging debt supply is concentrating exposure across a small set of issuers.“Quality deterioration remains a risk,” they wrote in a note. “We like funding these shorts by selling protection on the broader index, which has less exposure to technology names.” 

Asian markets wavered on Tuesday, with tech stocks leading losses as investors tracked easing oil prices and cautious optimism over a potential US-Iran deal.In Tokyo, the Nikkei 225 closed down 0.4% to 60,550.59 points; Hong Kong - Hang Seng Index ended up 0.5% to 25,797.85 points and Shanghai - Composite closed up 0.9% to 4,169.54 points Tuesday.South Korea's Kospi slid by more than 3.0%, as tech stocks lost ground tracking an overnight slump on Wall Street.But it was the energy markets that drew attention after US President Donald Trump signalled "serious negotiations" with Tehran and called off planned strikes, boosting optimism that tensions could reduce.The war the United States and Israel launched February 28 has led to an effective blockade of the Strait of Hormuz, through which around 20 percent of global oil exports passed in peacetime.The leaders of Qatar, Saudi Arabia and the United Arab Emirates asked Trump "to hold off on our planned military attack of the Islamic Republic of Iran, which was scheduled for tomorrow, in that serious negotiations are now taking place", the US president wrote on his Truth Social platform on Monday.But Trump added that he instructed the US military to be "prepared to go forward with a full, large scale assault of Iran, on a moment's notice, in the event that an acceptable Deal is not reached".Speaking later at a White House event, Trump said there had been a "very positive development" and that Arab allies said a deal was near that would leave Iran without nuclear weapons, which Tehran denies pursuing."There seems to be a very good chance that they can work something out. If we can do that without bombing the hell out of them, I'd be very happy," Trump said.The prospect of diplomacy drove the dip in oil, but sentiment remained fragile across equity markets as elevated energy costs continue to fuel inflation risks and cloud the outlook for interest rates."The durability of this de-escalation -- and whether it translates into a sustained decline in oil prices -- remains the single most important driver for global bond yields and Asia EM currencies in today's session," said Michael Wan of financial group MUFG.International benchmark Brent was hovering around $110 and West Texas Intermediate at $108, cooler than the previous day but still up about 80% this year owing to the Middle East war, according to Bloomberg News.Equity performance was mixed, and tech stocks in Asia retreated.In South Korea, artificial intelligence heavyweight SK hynix slid more than 5.0% and Samsung Electronics by 1.24%.Samsung Electronics -- which has also profited massively from the AI memory chip boom -- resumed union talks in a bid to avoid a strike over bonus payments.Tokyo's Nikkei 225 closed modestly lower, with jitters offset by stronger-than-expected economic data. Japan's gross domestic product expanded 0.5% in the first quarter, exceeding market forecasts of 0.4%.Jakarta fell by more than 3.0%. Taipei, Bangkok and Manila were also down.Hong Kong, Shanghai, Sydney, Wellington, Singapore and Kuala Lumpur were ahead.In Europe, London, Paris and Frankfurt were trading in the green.Safe-haven demand was higher, with precious metals gold and silver edging up, underscoring investor wariness.All eyes are on Wednesday's quarterly results from US chip titan Nvidia, which will be scrutinised as investors question whether huge spending on AI data centres is justified by potential returns. 

Asian markets were mixed on Thursday as investors weighed high-stakes US-China talks and persistent inflation concerns, which tempered optimism fuelled by record highs on Wall Street. In Tokyo, the Nikkei 225 closed down 1.0% to 62,654.05 points; Hong Kong - Hang Seng Index ended flat at 26,389.04 points and Shanghai - Composite closed down 1.5% to 4,177.92 points Thursday. US President Donald Trump and Chinese counterpart Xi Jinping met in Beijing for a closely watched summit that covered thorny issues including Taiwan, but yielded few concrete outcomes in its opening phase. The cautious mood came after another tech-led rally on Wall Street, where the Nasdaq and S&P 500 hit record highs, driven by continued enthusiasm for artificial intelligence investment. Trump praised Xi as a “great leader” and “friend”, predicting a “fantastic future together” in talks lasting more than two hours at the Great Hall of the People. Xi, however, delivered a blunt warning on Taiwan -- which Beijing claims as its territory -- saying missteps could push the two powers into conflict. Accompanying Trump was a US delegation including Secretary of State Marco Rubio, Defense Secretary Pete Hegseth and high-powered business leaders such as Nvidia’s Jensen Huang, Apple’s Tim Cook and Tesla’s Elon Musk. “China’s doors to the outside world will open wider and wider... American companies will enjoy even brighter prospects in China,” Xi told the business executives, according to Chinese state media. Experts said the presence of top executives underscored the deep economic interdependence between the two nations despite years of tensions and talk of decoupling. SPI Asset Management’s Stephen Innes said in a comment that Beijing used the summit to project “stability, strategic coexistence, and economic interdependence”. “The presence of top US corporate leaders highlighted how deeply connected the American and Chinese economic systems still remain,” he added. He warned the key risks facing markets were increasingly intertwined. “Rare earths, AI, Taiwan, and the Strait of Hormuz are now interconnected strategic pressure points shaping the next phase of global market risk,” Innes said. The meeting in Beijing took place against the backdrop of conflict in the Middle East, which has disrupted shipping through the Strait of Hormuz and driven energy prices higher. International benchmark Brent crude hovered just above $105 a barrel on Thursday. Across Asia, Seoul led gains as the Kospi climbed 1.75%, nearing the 8,000 mark. Taipei, Mumbai, Bangkok and Manila also advanced. Shanghai, Tokyo, Jakarta, Wellington and Singapore slid. Hong Kong was flat. Following Wall Street’s lead, Taiwanese tech giant Foxconn reported a 19% jump in quarterly net profit, fuelled by booming demand for AI servers, and forecast strong growth in shipments this year. But there were signs of strain elsewhere. Japanese automaker Honda announced a $2.6bn operating loss, its first since 1957, after a sweeping overhaul of its electric vehicle strategy in the United States, citing heavy charges and policy shifts under the Trump administration. Honda blamed tariffs and the removal of EV incentives, as well as intensifying competition in China. London, Paris and Frankfurt opened on the front foot, tracking the positive lead from Wall Street. The Nasdaq led major US indices Wednesday, piling on 1.2% behind big gains in most tech giants, including Nvidia and Google parent Alphabet. That came despite a US wholesale inflation report that greatly exceeded expectations, following Tuesday’s rise in the consumer price index. Wholesale prices rose six percent for the 12 months ending in April, according to US Department of Labor data. Month-on-month increases greatly exceeded expectations and were at their highest level since March 2022. 

The war in Iran was supposed to derail the rally in US stocks and weigh on company outlooks. Instead a blowout earnings season is providing fresh fodder for Wall Street bulls.Corporate America has outstripped expectations by the widest margin outside the Covid-19 era since at least 2013, according to Bloomberg Intelligence data. First-quarter profits at S&P 500 companies have surged 27% so far, more than double the roughly 12% analysts had penciled in. The last time year-on-year earnings grew at that pace outside of recoveries from major shocks was over two decades ago, in 2004.“I don’t think I remember a time that sell-side consensus missed actual earnings number by so much,” said Charles-Henry Monchau, chief investment officer at Banque Syz & Co SA. He began the year positioned for international markets to outperform, but the war and AI boom prompted him to tactically shift back toward US stocks, noting that regions such as China and Europe “might not be the winners of this war.”It’s been a wake-up call for Wall Street as stocks race from record to record, the S&P 500 and Nasdaq 100 both closed at all-time highs on Friday. Economic resilience has silenced fears of a slowdown in global growth, while concerns that massive investments in hyperscalers and adjacent industries wouldn’t translate into tangible profit growth appear equally overdone.Market forecasters have struggled to keep up. Minneapolis-based US Bank started the year forecasting that S&P 500 earnings would hit $305 in 2026. The first quarter has been so strong that the firm will need to raise its estimates for the year and probably its year-end S&P 500 target, according to Robert Haworth, senior investment strategy director at the bank’s wealth management arm. “We’re clearly low,” he said.This earnings season is shaping up to be all the more remarkable as beats have turned out to be as impressive in scope as they have been in size, with about 85% of companies surpassing analyst forecasts. That amounts to the best hit rate in five years, according to Societe Generale strategists.“The market starts to catch up with future earnings power in AI-related companies,” said Wendy Soong, a BI equity strategy analyst. “Though the Iran war created supply chain interruption, it also attracted appeal to invest in the US as risk diversification.”Unsurprisingly, the bulk of the growth in S&P 500 earnings continues to come from the technology behemoths viewed as the major beneficiaries of artificial intelligence development. The so-called Magnificent Seven firms — Nvidia Corp, Microsoft Corp, Alphabet Inc, Amazon.com Inc, Meta Platforms Inc, Apple Inc and Tesla Inc — are expected to post a 57% jump in profits in the first quarter, BI-compiled data show. For the rest of the S&P 500, profits are expected to climb 17% in the January to March period.“I can’t think of a time when you’ve had this long of a string of earnings growth,” said Thomas Martin, senior portfolio manager at Globalt Investments LLC. He expects the current rally to be sustained as quarterly earnings growth continues in the double digits for 2026. AI is “going to drive growth for a while.”But the power with which the upbeat atmosphere is sweeping through Corporate America has also started to capture sectors that investors have treated with caution on tariff worries and subdued consumer sentiment. Profits for the S&P’s “other 493” firms — which are on track for their eighth-straight quarterly increase — are projected to accelerate.All eleven sectors posted positive growth for the first time in four years, Deutsche Bank strategists highlighted in a recent note. They raised their 2026 earnings-per-share forecast by nearly 7% to $342. Even laggards like consumer cyclicals, telecommunications and healthcare have staged a return to growth.“Sure, the oil price outlook and geopolitical tensions do matter for rates and FX markets,” said Max Kettner, HSBC’s chief multi-asset strategist. “But for equities – especially the US large-cap universe – and by extension credit and the broader risk-asset spectrum too, what really matters is broader activity and the earnings backdrop.”Yet, rock-solid earnings haven’t erased all concerns — the Iran conflict continues to drive swings in energy prices and the S&P 500’s just over 16% rally from a March low has developed a momentum of its own.The stocks benchmark has hovered near overbought levels since mid-April, a technical signal that a pullback may be imminent. The recent run on semiconductor stocks is also concerning, while hedge funds have turned the most underweight North America stocks relative to a gauge of global equities that they’ve ever been, according to Goldman Sachs Group Inc.To keep the rally running, breadth needs to keep expanding and US shoppers will need to stop feeling the pinch, according to John Cunnison, chief investment officer at Baker Boyer Bank.“To maintain this level of earnings growth, consumer spending and sentiment will need to improve from here to help support US stocks at records in the coming months,” Cunnison said. “With consumer confidence hovering at record lows, this prosperity needs to be shared by the average consumer — not just by wealthy individuals — and translate into profit growth well beyond technology.” 

Wall Street is back in triumphant mode, with stocks at records, risk appetites refreshed — and alternative strategies that run on their own engine winning, too.The S&P 500 and Nasdaq 100 closed the month at all-time highs, propelled by megacap technology earnings and a strong Apple Inc forecast that landed on Friday morning. Risk-taking went beyond equities, with high-yield credit spreads near multi-year tights and retail traders piling into prediction markets and zero-day options. The rally has held through the war in Iran, oil above $100 a barrel and a Federal Reserve that has signaled rates will stay higher for longer, with traders beginning to price the chance of a hike in 2027.Beneath all the bullishness for traditional assets, a different kind of record was being set in more exotic strategies. Hedge funds pulled in $45bn in the first quarter, capping the best two-quarter inflow since 2007 and lifting industry assets to an all-time high of $5.2tn, according to Hedge Fund Research. Trend-following quant funds entered May up roughly 10% on the year, according to Société Générale, ahead of US stocks.The combination is atypical. When stock benchmarks are at records, institutions don’t typically also boost hedge fund allocations at a record pace. When tactical strategies outperform, the money usually comes out of passive. This year, pension funds, endowments and sovereign wealth funds have been adding to both.“It is somewhat unusual that hedges and long risk are both working,” said Jon Adams, chief investment officer of Calamos Wealth Management. “This is due to an increased macro-opportunities set as well as equities climbing a wall of worry against the macro backdrop, while earnings and profit margins continue to power ahead.”The Iran conflict has driven much of the upside, sending oil sharply higher and giving trend-following and volatility strategies the kind of directional moves they are designed to catch. Funds known as commodity-trading advisers, or CTAs, have made most of their 2026 gains on long positions in energy — gasoline, heating oil and crude.“Since the start of the year, the performance is lifted mainly by long positions in the energy sector,” said Sandrine Ungari, global head of QIS structuring at Société Générale. “The shift in macroeconomic equilibrium has been favorable to CTAs, which managed to catch various emerging trends in commodities and equity prices.”Monetary policy may keep things volatile from here. Some Fed officials formally dissented from this week’s policy statement, objecting to language suggesting the central bank is inclined to resume easing. The 8-4 vote marked the first time since 1992 that four policymakers have opposed an FOMC decision. Interest-rate swaps now indicate the Fed is likely to stay on hold through year-end, with some probability of a rate hike in 2027.The S&P 500 is now up for five straight weeks and on Friday built on the 10% jump it tallied in April. Risk premiums for high-yield corporate bonds have retraced most of their widening from March and are back below their one-year average.“Markets seem to be treating the oil shock as though it’s a temporary situation, and are instead focusing on the long-term economic outlook,” said Bradley Kane, portfolio manager at Osterweis Strategic Income Fund. “The fixed-income market mostly tracked the equity market, shrugging off the war in Iran and other negative headlines.”Hedge funds are attracting money thanks in part to how well they did last year. An HFR benchmark showed the broader group returned 12.5% on average in 2025, the most in 16 years. First-quarter inflows skewed heavily toward the top of the industry: of the $45bn that entered, $39bn went to firms managing more than $5bn. Some of that money is rotating out of private credit allocations institutional investors built over the past five years, which are now facing fresh questions over valuations and redemption access.Tactical trades are paying off across the board thanks to stock market dispersion and concerted gains across assets. So-called return-stacking strategies are performing, with one such ETF soaring 30% so far this year. A long-short Morgan Stanley basket tracking momentum stocks has gained more than 26% this year. Even an index tracking risk-parity strategies, the kind of balanced but steady portfolios that had looked obsolete during the tech boom, are up 13% and beating US stocks.“Different strategies responding to the same backdrop,” said Stephen Kolano, CIO at Integrated Partners. “Hedge funds are seeing inflows because stock dispersion is high, which creates opportunity for long/short managers, while CTAs are benefiting from volatility and opportunities in commodities tied to the Iran conflict and an uncertain inflation outlook.” 

One by one, high-conviction trades on Wall Street are falling out of favour. USO, the biggest US ETF tracking crude oil, is on pace for its steepest monthly outflow since 2009. SOXX, one of the largest semiconductor funds, is poised for its second-largest weekly withdrawal ever — a week after reeling in record cash. Both are among the market’s most-crowded trades. Both keep paying off. Yet risk-minded investors are cashing out.Oil and chipmakers have been the holdouts. They survived the AI-disruption scare that ripped through software and credit in February. They continued to draw money during March’s macro reshuffle following the US-Iran conflict, which pushed the dollar higher and knocked down international stocks — inverting most of the big calls traders carried into 2026. Those positions are starting to unwind.Zig-zags happen in markets, and most mean little. The two forces — AI and war — are leaving imprints across Wall Street, and neither has resolved. Investors are rethinking which businesses compound and which get hollowed out by AI innovations. And the war is pushing asset correlations out of whack.Against that backdrop, the case for oil and chipmakers has been clear. Chipmakers have been riding the AI capex wave. Oil has benefited from supply fears after the Strait of Hormuz closure. Both have been drawing money for months.Now, positioning is doing the driving. When trades get crowded, flows often shift before fundamentals do — and before prices catch up. Gold’s shock selloff in recent months was one example. The exit from oil and chips this week is another, even as both still hold onto this year’s gains. To Dan Niles, founder of Niles Investment Management, the pullback looks like rational profit-taking, not panic.“It’s very smart that investors are looking at that and saying, ‘I think I want to exit these trades for now and wait for a better time to get involved again,’” he said. “You want to be buying when everybody else is panicking, and you want to be getting a lot more fearful when everybody else is euphoric.”For funds sitting on big gains, locking in profits before the crowd does is good risk management. And the unwinding has yet to hurt prices. The semiconductor ETF scored a record 18-day winning streak, surging almost 50% over the stretch, while USO enjoyed a week of double-digit gains. But if there is a lesson to be learned from 2026’s markets, it’s that one-sided positions can be recipes for trouble.When disruptions are running in parallel — AI reshaping earnings, the Iran war reshaping capital flows — market leadership is prone to fast rotations. Short bonds worked until February, aided in part by expectations for a pause in Federal Reserve easing. Dollar weakness and international stocks worked until the war.Each call was defensible at first. But with valuations stretched and market narratives fast shifting, few trades look safe.“You’ve got to be more convicted than ever in your long-term views and be willing to be humble with your short-term positioning,” said Ben Sullivan, chief investment officer at AE Wealth Management. “The current environment is no doubt incredibly challenging.”The dash out of USO and SOXX comes after an otherwise banner streak across risk assets. The S&P 500 reached another record after four straight weeks of gains. Bitcoin is approaching $80,000, and day traders are warming up to the market after selling into the rallies earlier this month.For many in the market, sentiment and positioning have become must-watch indicators to gauge direction when the fundamental picture is muddled by President Donald Trump’s disruptive policies.Perhaps the most glaring mismatch is between stocks and bonds. The S&P 500 has reclaimed all-time highs, all but putting the Iran war behind it. The 10-year Treasury yield, by contrast, has been stuck roughly 30 basis points above its pre-war level of around 4%. To Mohit Kumar, chief economist and strategist for Europe at Jefferies, the equity rally has been a function of investors being forced out of bearish positions.“A few weeks ago, market positioning was short risky assets. Investors trading positioning would have realized that the market wanted to rally and all one needed was some semi-good news,” he wrote in a note. “Once again, markets have favored investors who have traded on positioning, rather than investors who traded on fundamentals.”Last week, a measure of equity positioning kept by Deutsche Bank AG posted one of the largest jumps on record. Still, relative to history, it hovered around neutral.One particular group whose risk appetite is perking up: Small-time investors. Retail activity has increased in recent days, with trading in stocks and ETFs rising to 10% of the total volume, up from about 7% earlier this year, according to data compiled by Citigroup Inc. At Barclays Plc, the firm’s equity euphoria indicator pointed to an increase in meme-driven momentum and speculative spirits among day traders. 

Strategists at some of Wall Street’s biggest banks are upbeat on the outlook for US earnings after a positive start to the first-quarter reporting season.The S&P 500 Index has climbed to a record high, brushing off concerns about the potential economic fallout from the Iran war. A surge in energy prices has boosted earnings prospects for oil companies, while renewed optimism over AI spending has boosted sentiment towards some tech stocks.About 81% of large-cap US companies have beaten earnings-per-share estimates so far, according to data compiled by Bloomberg Intelligence. Banks dominated last week’s reporting, with JPMorgan Chase & Co, Bank of America Corp, Citigroup Inc and Goldman Sachs Group Inc notching record stock-trading revenue.“Despite geopolitical risks, the earnings recovery remains intact driven by the return of positive operating leverage,” Morgan Stanley’s Michael Wilson said in a note, as sales rise faster than costs, boosting profits. The strategist pointed to accelerating EPS growth both on a trailing and forward basis as well as stability in earnings revisions as supporting an optimistic view.At JPMorgan, Mislav Matejka said earnings projections were being revised higher across all key regions.“While a renewed geopolitical escalation with meaningfully and consistently higher oil prices could weigh on earnings, Brent at $100 is still consistent with earnings upside,” Matejka wrote in a note. Brent crude has climbed 31% since the start of the Iran war and traded near $95 a barrel on Monday.Over at Goldman Sachs, a team led by Ben Snider pointed to a more complex dynamic beneath the surface. Snider said narrow pockets of strength in analyst earnings revisions have powered the latest rally.While consensus S&P 500 EPS estimates for this year and next are 4% above where they were in January, energy and information technology stocks account for almost all of the increase, the Goldman team said.Only two names — Micron Technology Inc and Exxon Mobil Corp — together account for more than 60% of the consensus increase in 2026 S&P 500 EPS estimates since the conflict began, the strategists wrote. The median company in the index has seen no revision to 2026 earnings estimates in the past few months, they said.“Just a handful of stocks has driven the vast majority of the upward revisions to S&P 500 earnings estimates in recent weeks,” Snider said.The US equity benchmark index closed at a record high on Friday, wrapping up its strongest week of 2026. But the Goldman strategists said the gains, like the bullish earnings revisions, weren’t broad-based. The team’s preferred measure of market breadth has dropped to its lowest levels in recent decades, aside from the Dot Com bubble and mid-2023.The test now is to see whether the heart of the first-quarter earnings season will lead to a broadening in upward profit revisions and in market strength. Progress in the potential reopening of the Strait of Hormuz is particularly key for economy-linked cyclical names.Goldman projects S&P 500 EPS growth of 12% this year, broadly in line with top-down strategist consensus views, but below the 18% bottom-up consensus forecast. Risks are two-sided and skewed to the upside, the strategists wrote. Downside threats are weaker consumer demand and higher input costs linked to the war, while potential positives are tied to AI investment and productivity growth. 

Wall Street has gotten repeatedly burned calling a bottom in software stocks, which have been hit hard by fears that artificial intelligence will make the companies obsolete. But this week’s bounce is bringing some bottom-fishing investors back to the group on hopes that the worst may finally be over.In just the past two sessions, a popular exchange-traded fund that tracks the software industry is up 6.4%, Oracle Corp. has soared 18%, and Microsoft Corp and Palantir Technologies Inc have gained 6%.“This idea that AI is going to destroy every software company is I think a little bit hard to get on board with, or at least premature,” said Emily Roland, co-chief investment strategist at Manulife John Hancock Investments.The rally is following an extended period of weakness. The iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, better known by its ticker IGV, closed on Friday at its lowest since November 2023 and remains down 24% this year. Even with the two-day surge, Oracle has lost 14% in 2026. And Microsoft’s 18% decline puts it neck-and-neck with Tesla Inc. for worst performer among the Magnificent Seven technology giants.The slump reflects ongoing fears that long-term demand for software will be permanently weakened by offerings from AI companies like Anthropic and OpenAI, weighing on pricing power, revenue growth and margins, all of which will erode the sector’s historically lofty multiples. However, that disruption risk is far more apparent in sentiment than in the companies’ financials. And valuations are now so washed out from the selloff that some investors see an opportunity to buy back in.In a sign of how jittery investors are, software stocks pared gains on Tuesday afternoon following a report from the Information that Anthropic is preparing to release a new AI-powered tool for designing websites and presentations.Market technicals also support the case for a software rebound, according to Adam Turnquist, chief technical strategist for LPL Financial. The S&P North American Technology Software Index found support near the 1,600 level, and a rally above 1,908 would raise the possibility of a double-bottom breakout, he said.“The software sector remains in a downtrend and still has technical damage to repair before evidence aligns for a bottom,” Turnquist said. “But improving momentum and volume trends suggest selling pressure may be losing some steam.”In a vote of confidence for the group, famed investor Michael Burry on Monday touted his positions in a few software companies, including Veeva Systems Inc, Autodesk Inc and Adobe Inc, the maker of Photoshop, which has become the poster child for AI disruption fears while plunging more than 30% this year.Wall Street analysts have also been raising their earnings estimates for the sector. Profits at software and services companies are expected to increase 16.5% in 2027, according to Bloomberg Intelligence data. At the end of February, the figure was 15.7%. And there’s a similarly improving trend in 2027 revenue expectations.The combination of rising projections and falling prices has helped the group’s valuation. The S&P North American Expanded Technology Software Index, which IGV tracks, is trading at about 21 times forward earnings, down from almost 40 in July and well below its 10-year average for 34.Some big software stocks are at multiples that would’ve been unthinkable just a few years ago. Salesforce Inc., for example, trades for less than 13 times estimated earnings, a fraction of its 10-year average of 45. Adobe is below 10 times, down from its 10-year average of 30. Both multiples are near record lows.“Fundamentals aren’t all bad within software,” said Jonathan Dane, chief investment officer at Defiant Capital Group, which manages over $1bn in family wealth. But all of the stocks “are being lumped into the same disruption narrative.”While he expects more volatility in the sector, “Microsoft and Oracle are standing out as starting to get really attractive,” he added.To be sure, there are plenty of investors who are wary of buying the software dip given the challenges facing the industry, such as declining revenue growth and the rapid progression of AI in which each update seems to herald a new leap in capability. In other words, a company that looks safe or cheap today could turn into a problem tomorrow.“We have a valuation bias, so we like things that are cheap and normally software would sort of get our interest. But the more time we spend on it, the more uncertain it is,” said Brad Conger, chief investment officer at Hirtle Callaghan & Co. “I’m not interested in finding a bottom.”To Wall Street pros, it all comes down to time. As the AI bull cycle runs on, the winners and losers will reveal themselves.“Everyone will have to go through some pain to get to the other side. There are probably some zombie software companies out there now,” said Brian Kersmanc, portfolio manager at GQG Partners, which has about $162.5bn in assets. “This is a forest fire that will clear out the underbrush. Eventually we will be able to see which trees are the strongest.” 

Faced with a wave of redemptions and market turmoil, the private credit industry is leaning into a classic Wall Street maneuver: SecuritiSation.Private credit firms are issuing collateralised loan obligations (CLOs) at a near record pace, despite unease over a potential rise in defaults and exposure to AI-threatened software firms. Issuance of the deals — which package private credit loans into bonds — has reached $9.5bn so far this year, just shy of 2024’s record first quarter, according to data compiled by Bloomberg.The private credit market has turned to CLOs for funding for years but a wave of redemptions — most recently at two Blue Owl Capital Inc funds — and banks restricting some lending has focused attention on the practice. Because CLOs sell long-term bonds that can’t be redeemed at short notice, they ensure managers have cash to keep lending even if funding dwindles elsewhere.“There’s a drive to diversify the capital stack away from just banks or the unsecured market, and find diversified funding sources,” Victoria Chant, global head of capital markets and bank relations for Blackstone Credit and Insurance, said. “That’s what’s driving some issuance.”Chant said she expects the size of the private credit CLO market to expand further this year.In private credit, the vehicles function primarily as a funding tool, allowing managers to securitize their own private loans. By contrast, broadly syndicated loan CLOs are designed to capture the spread between asset yields and funding costs while generating management fees from externally sourced debt.According to Citigroup Inc analyst Steph Choe, private credit CLOs — particularly the senior tranches — generally provide cheaper funding than alternative sources such as revolver facilities.That comes in handy especially with some banks pulling back. JPMorgan Chase & Co is restricting some lending to private credit funds after marking down the value of certain loans in their portfolios.Private credit CLO deals have taken up an expanding portion of the $1.8tn market, as investors sought higher returns amid scarce yield. Such deals are often planned months in advance, and have also been issued in years when redemptions weren’t an issue. Investor appetite for recent deals has been strong, despite the negative sentiment.The current skittish market has also offered opportunities. Blackstone Inc’s flagship private credit fund, BCRED, sold a CLO recently to capitalise on market pricing. The deal — which was first planned months ago — won enough demand to boost its size by $50mn, Bloomberg reported in late March.BlackRock Inc’s HPS Corporate Lending Fund — one of the largest non-traded business development companies — priced a roughly $748mn CLO in late February. The deal’s senior most tranches sold at 140 basis points above SOFR, tighter pricing compared to current market levels. The fund, known as HLEND, also sold a $1.25bn CLO early last year.The HPS Corporate Lending Fund capped investor withdrawals at 5% after client requests rose, it said in early March. At that time, BlackRock said the step was in line with its existing liquidity management for the vehicle and a “foundational” feature of the investment.A representative for BlackRock declined to comment.Apollo Global Management Inc.’s $25bn retail-focused private credit fund secured a $500mn credit line with plans that could include potentially issuing a CLO, Bloomberg reported late last month. The line of credit helps create liquidity for the Apollo Debt Solutions vehicle in an environment where redemptions remain high, people familiar with the matter said at the time. ADS has also previously issued CLOs.Apollo Debt Solutions also curbed redemptions in late March, telling shareholders it was capping withdrawals at 5% of outstanding shares after clients sought to redeem 11.2%.Some investment firms use private credit CLOs as a way to finance their BDCs. According to a March note from Citigroup, BDCs tend to retain the riskiest pieces of these deals to maintain so-called skin in the game. The analysts put that exposure at about $12bn, or roughly one-third of private credit CLOs’ junior capital.“This reveals that BDCs play a far more significant role in the private credit CLO ecosystem than previously understood,” the analysts wrote.By leveraging their existing loan portfolios through CLOs, BDCs can move beyond their standard 1:1 or possibly 2:1 debt-to-equity leverage ratios to boost overall yield.“The CLO market and CLO investor base has been extremely supportive of the private credit story,” Blackstone’s Chant said.Despite the robust first-quarter deal tally, the market has nevertheless been choppy. Issuance of new private credit CLOs slowed in early March amid geopolitical concerns and fears about AI disruption, given software loans account for a sizeable part.And prices on the senior most tranches of some deals have widened by about 30 basis points since the beginning of that month amid the “continued headline pressure being exerted by redemption activity for many larger BDCs,” Deutsche Bank analysts wrote in a note.Still, more deals are anticipated.“CLOs in the private credit space may see an upsurgence because people think they want to take advantage of the volatility and this software overhang in the market may be a little bit overdone,” said Sean Solis, global head of the structured credit practice at Milbank LLP. “People are actually seeing green shoots and a little bit of opportunity to issue deals in the upcoming weeks.”