tag

Bank of England (BoE) Governor Andrew ‌Bailey said on Wednesday that markets were still getting ahead of themselves by pricing in interest ​rate hikes by the central bank, which wanted ‌to avoid adding to the damage Britain's economy will face from the Iran war.Bailey, speaking to ‌Reuters at the central ⁠bank's London headquarters, said BoE ‌policymakers would need to keep a clear focus on risks ‌to growth and jobs as well as inflation when making their next decision on rates.The war in the Middle ⁠East has driven up energy prices sharply, fuelling inflation but also dealing a wider blow to the global economy."We will have to, obviously, act on monetary policy if we think it's appropriate to do so. But it strikes me, and it still strikes me today, that the most important thing to do is to tackle the source of the shock," Bailey said in the interview."Of course, we have to deal with the shocks that come our way. But our remit is very clear on this that ... we have to do so in a way that ... causes the ​least damage in terms of activity in the economy and in terms of jobs," he added.Financial markets are currently pricing in two rate hikes by the BoE this year - and have previously priced in as many as four - while most economists polled ‌by Reuters expect rates to stay on hold."(The ⁠market)'s still pricing us ​to raise rates. I would still say that is a judgment markets have to make but ​I think they're getting ahead of themselves," Bailey said.While the BoE voted unanimously to keep interest rates on hold at 3.75% last month, Bailey has been the swing voter on the Monetary Policy Committee in previous meetings.Some members have talked about a possible need to raise rates to stave off inflation threats but Bailey said a precautionary rate rise might not be in line with his view of how the BoE should implement its remit to keep inflation at 2% over the medium term."I'm sure that will be debated in the MPC, it would be appropriate to do so. But we have got to judge that in the context of the way our remit is constructed," he said.Bailey approvingly cited comments made during a jump in inflation in 2011 by then-BoE Governor Mervyn King, ‌who said it was the BoE's job to ‌discharge its remit in a way that causes the ⁠least damage to the economy and the people.The MPC next meets to set interest rates on April 30.Before the crisis, British inflation ⁠was on course to fall back to its 2% target and the BoE had said cutting rates further was likely. That changed dramatically with the start of the Iran war, a shift that Bailey said was "intensely frustrating".Bailey said the BoE was looking at a sharp rise in households' inflation expectations last month "very carefully" but said they often reflected moves in headline inflation and that the message he had received from businesses was that they had limited ability to raise prices."Businesses consistently say to me that ​they're operating in a context of an absence of pricing power," he said.Britain's economy is considered to be particularly exposed to the inflationary impact of the rise in global energy prices, due in large part to its heavy reliance on natural gas to generate electricity and heat homes.Bailey said some pass-through of higher energy costs by businesses was likely, but the overall climate was one of economic weakness, in contrast to 2022 when energy prices surged due to Russia's full-scale invasion of Ukraine."The context at the moment is of a softening labour market. We think activity is bit below potential - so a bit of an output gap is opening up," he said.The BoE said last month that it expected inflation to ‌hit 3.5% in the third quarter of ​2026, almost double its 2% target but well below a peak of 11.1% in October 2022. 

The Bank of England (BoE) has lowered the pricing on a funding tool designed to help banks withstand short-term liquidity shocks, a move that may boost the attractiveness of a facility only used once since its creation in 2008.The central bank announced lower and fixed pricing for drawdowns from the Discount Window Facility, one of several measures it launched during the financial crisis to backstop markets. The DWF allows eligible banks, brokers and clearinghouses to borrow UK government bonds or cash against a wide set of less-liquid assets.“This change to simplify and reduce DWF pricing will improve the usability of the DWF, whilst maintaining incentives for prudent day-to-day liquidity management and avoiding private market disintermediation,” the central bank said in a statement.The changes are effective immediately and replace the previous system that had a more variable and complex pricing structure. The move is part of a broader overhaul of the BOE’s money-market strategy, to wean banks off years of abundant liquidity fueled by its bond-purchase programs. The idea is to ensure financial institutions can continue to source cash or liquid assets, even during times of stress.The only reported usage of the DWF is from the final quarter of 2023, when average daily borrowing was £1.125bn ($1.5bn).The new pricing system depends on the quality of the collateral. It’s set at 15 basis points for drawdowns against Level A collateral — the highest quality — and moves up to 50 basis points for Level C collateral.Officials are keen to ensure resources such as the DWF are fit for purpose as the central bank continues to drain cash from the financial system. In December, it made a similar update to its Operational Standing Facilities, designed to help banks manage temporary payment frictions.The central bank is increasingly providing cash to banks via scheduled repo operations. There is over £70bn outstanding at the six-month Indexed Long-Term Repo Facility, which is open on Tuesdays, according to BoE data. Recent one-week Short-Term Repo operations, which are held on Thursdays, have seen banks borrow around £100bn.Unlike those two, the DWF is an on-demand facility. That means eligible financial institutions can tap it at any time instead of having to wait for one of the BoE’s scheduled repo operations.While uptake has been tiny up to now, regulators are pushing banks to change their attitude toward both the DWF and OSFs. The Prudential Regulation Authority, the division of the BoE responsible for bank regulation, is currently consulting on rules designed to encourage use of the facilities.If adopted, a key supervisory statement would urge banks to consider usage of the DWF and OSFs “as a complement to the regular, market-wide facilities for a broad range of circumstance.”Disclosures regarding DWF usage are scarce in order to minimize potential stigma. Usage data is reported on an aggregated and averaged basis on a five-quarter delay — far longer than other BoE facilities.“Our publication approach seeks to balance transparency with discretion about individual counterparty relationships, and to minimise any potential risks to financial stability through premature publication,” the BoE’s website states. 

Major global brokerages ‌see a higher likelihood of the European Central Bank (ECB) and Bank of England (BoE) delivering ​rate hikes, potentially as early ‌as April, after policymakers warned that the Middle East war is driving renewed ‌inflation risks. Both central banks kept borrowing ‌costs unchanged on Thursday and signalled they were ‌closely monitoring the impact of surging oil prices on growth and inflation, stressing they stand “ready to act” to contain risks from the war. Europe remains particularly vulnerable, given its heavy reliance on imported energy and the region’s still-fragile inflation backdrop. The US Federal Reserve, too, left rates unchanged on Wednesday, projecting higher inflation amid elevated uncertainty. Barclays and JP Morgan expect a rate hike in the ECB’s April policy meeting. The two also forecast a further increase in June and July, respectively. Both Morgan Stanley and Deutsche ​Bank expect a 25-basis-point (bp) hike each in June and September. This is a sharp shift from their previous forecasts for rates to remain on hold this year, and comes as ECB policymakers are expected to discuss ‌hikes in the coming months, with the Iran war ​threatening to push up inflation in the eurozone. In Goldman Sachs’ “very adverse” ​scenario-which is close to the ECB staff’s “adverse” scenario-the bank expects a cumulative 75 bps hike from the ECB, with sequential 25 bps hikes starting in June, but added that an early April hike was also possible. “We believe that the likelihood of this hiking scenario has risen given the continued upward pressure on energy prices,” Goldman added. Traders are betting on about 72 bps worth of hikes from the ECB in 2026, as per data compiled by LSEG. JP Morgan expects the BoE to hike rates by 25 bps each in April and July, changing its stance of ‌no changes this year, after the ‌central bank turned hawkish. The BoE kept the bank rate steady at 3.75% on Thursday and said inflation could climb to around 3.5%, above its 2% target, over the next two quarters. Strategists at Goldman, BNP Paribas and Barclays also flagged a significant risk of a near-term rate hike-potentially as early as April-if global energy prices continue to climb. Meanwhile, Goldman, Morgan Stanley and Citigroup pushed back their forecasts of two rate cuts this year and now expect the central bank to remain on an extended hold. Citigroup and Morgan Stanley added they did ​not yet see enough evidence for policymakers to tighten policy soon. “All of this is to say that while a hike is possible, it appears to be path dependent on variables that are yet unknown and difficult to predict,” Citigroup said. JP Morgan expects inflation to ease next year, but only from spring, and is now forecasting two rate cuts in 2027, while Morgan Stanley said it could “see some chance of a cut” in the fourth quarter this year if there is a swift resolution to the conflict. Traders are betting on about 78 ‌bps worth of hikes ​from the BoE in 2026, as per data compiled by LSEG. 

A burst of volatility in European rates markets, unleashed by war in the Middle East, is reviving a discussion about the role hedge funds play in amplifying the swings.By some measures, Monday saw some of the choppiest trading since the early days of the pandemic. A key euro interest-rate swap curve inverted, only for the move to reverse within hours. At one point, traders were pricing two European Central Bank hikes this year, while wagers on Bank of England policy flipped from cuts to hikes and back again.At their root, the moves were triggered by the economic shock of soaring energy prices that forced a broad unwinding of popular investment strategies. While hedge funds aren’t the sole drivers of the volatility, brokers and fund managers interviewed by Bloomberg suggested that their reliance on borrowed cash to boost returns, as well as aggressive exit strategies during times of stress, had magnified the ructions seen this week.“The expansion of the speculative community over the last few years could have contributed to pockets of concentrated risk,” said Tom Prickett, head of G10 rates trading for EMEA at Citigroup Inc. “Liquidation of positioning has definitely played a part — both in the outright move in front-end rates and the increase in volatility levels.”Hedge funds are now behind more than half of electronic European government bond trading volumes on Tradeweb, according to analysis by the ECB last year — compared with about a quarter in 2018. Jefferies research estimating the activity of hedge funds show that positions in UK front-end rates are now flat, having been one of the most crowded trades before the Iran war. There was a similar rapid adjustment in European rates, Jefferies said.While the swings ultimately didn’t pose a systemic risk, they were a reminder of how quickly markets can destabilise. Regulators are increasingly concerned about the growing role of leveraged hedge funds: A welcome source of liquidity in good times, the worry is they fuel financial instability by derisking in union when markets come under stress.“The structure of modern hedge fund activity matters,” said Fraser Lundie, global head of fixed income at Aviva Investors. “Multi manager platforms run tightly risk controlled strategies with similar horizons, similar stop loss frameworks and similar reliance on short term funding.”When volatility increases or the cost of funding jumps, “positions that appear diversified at the portfolio level can behave in a highly correlated way once risk limits are hit. That can amplify short term moves,” Lundie said.Jillien Flores, chief advocacy officer at the Managed Funds Association, defended the role hedge funds play.“Hedge funds foster deeper, more efficient sovereign debt markets that keep government borrowing costs low,” she said. “Policymakers should continue strengthening market infrastructure, including by encouraging central clearing, to ensure these markets remain resilient and attractive to global investors.”In the run up to the war, volatility had been subdued, which can encourage investors to juice their returns by betting with borrowed money. Investors piled into bets on the differences between European short- and long-terms rates, according to a report last month by the Financial Stability Board. Wagers on duration, or how much bond prices move when interest rates change, were also popular.But when the US-Israeli attack on Iran propelled oil prices past $100 a barrel, inflation fears spiraled. Traders were forced to think about central bank hikes — rather than cuts — and many of their trades suddenly looked like a bad idea.Large hedge fund stop-outs — particular levels where a trade has to be unwound to curtail losses — hastened the sprint for the exits, according to RBC BlueBay.“We see, especially in the hedge fund space, large capitulation trades,” said Kaspar Hense, a portfolio manager at RBC BlueBay. “It looks nasty for sure. We see a lot of stop-loss taking which indicates the market is not pricing in fundamentals any longer but has overshot in the rates space.”Targeting a larger gap between 10- and 30-year rates on the European interest-rate swap curve was a consensus trade for much of the last year. On Monday, it suddenly inverted for the first time since May as hedge funds were stopped out of popular steepener positions — only for the move to entirely reverse later in the session.There was similar upheaval in front-end euro area rates, with traders at one point fully pricing in two ECB hikes. The market-implied rates path appeared to move in lockstep with the moves in energy prices — even as many investors and economists remain skeptical ECB officials will be keen to hike amid an energy shock as it could derail economic growth.Meanwhile, UK swap markets went from pricing no monetary tightening from the BoE in 2026 to almost a quarter percentage point of hikes, then flipped back again before Monday’s session was out. It marked a complete change of outlook: Before the war, traders were rushing to bet on two quarter-point cuts, with the first expected at next week’s meeting.“We saw significant liquidation, with heavy flow in the some of the most crowded trades,” said Julian Baker, co-head of EMEA linear rates trading at JPMorgan. “Longs in front-end rates and 10/30 steepeners in both nominal and options formats were pared back meaningfully.”To be sure, it’s not the first time in recent years that euro and sterling rates markets have gone from sedate to unruly.The inflationary spiral that started in 2021 brought a surge in volatility. Traders accustomed to near- or sub-zero rates suddenly had to overhaul their portfolios. Russia’s invasion of Ukraine in 2022, former UK Prime Minister Liz Truss’s calamitous mini-budget, as well as various bank collapses also tested the market.And while some of the world’s biggest hedge funds suffered millions of dollars of losses, there were no signs of broader risk to the financial system. Evidence of the mass deleveraging seen in bond futures and interest-rate swaps markets wasn’t apparent in the repo market — a key source of leverage — which remained orderly, according to traders familiar with the matter, who aren’t authorised to speak publicly.Regardless of the impact from hedge funds’ activities, the violent moves show how easily price action can become unmoored when traders try to model the economic uncertainty of an energy-price shock, and central bankers’ potential response.Mohit Kumar, chief economist and strategist for Europe at Jefferies International Limited, says the repricing has overshot and is advising clients to bet against the rise in UK and European swap rates.“The rates repricing has been asymmetric and driven more by positioning rather than fundamentals.” 

UK regulators have proposed relaxing a rule put in place after the global financial crisis to reduce financial complexity, a move that could fuel the rise of significant risk transfers (SRTs) used by lenders to free up capital.In the wake of the 2008 crisis, European regulators banned the resecuritisation, or repackaging, of asset-backed securities in an effort to ensure that buyers and supervisors can easily assess risk. Now, the Bank of England is arguing that limited repackaging can be done safely while reducing the administrative burden on firms and investors.The central bank floated exemptions to the regulations in a consultation paper published February 17, saying that the blanket prohibition “may inadvertently restrict” firms from undertaking “prudentially beneficial” resecuritisations.The proposed change is likely to affect significant risk transfers, or SRTs, which allow banks to reduce the amount of risk on their books. To do so, banks bundle loans together and pay third parties such as hedge funds to cover losses if they go bad. The banks typically retain the safest, or senior, group of loans.The Bank of England proposal would allow banks to repackage those senior securities for capital management and liquidity purposes. That could include the use of recapitalisations as collateral to tap the central bank’s lending facilities, according to people familiar with the matter who asked not to be identified.“The securitisation of senior pieces of SRTs is something the banks have been asking for long because it will help with their capital position,” said Neil Hamilton, a partner at law firm Mayer Brown in London.The move comes as the Basel Committee on Banking Supervision calls for regulators to work more closely together to remove blind spots surrounding lending for SRT deals. The European Central Bank is meanwhile intensifying its monitoring of the market.The Bank of England said in the consultation document that it “considers that the resecuritisation of senior securitisation positions, subject to appropriate safeguards, would not materially increase the prudential risk associated with a securitisation structure.” A representative for the bank declined to comment further.The SRT market is set to double in size over the next five years as banks in Europe and the US increase the use of such transactions, according to Man Group estimates. Barclays Plc, NatWest Group, HSBC Holdings Plc and Banco Santander SA are among the regular issuers of SRTs tied to UK assets.Barclays, one of the largest users of the instrument, has around £42.7bn ($57.5bn) of retained portions of SRTs, according to the most recent regulatory filings. The lender’s holding company in 2025 raised the equivalent of £16.1bn selling senior bonds, subordinated debt and additional tier 1 securities.The changes proposed by the Bank of England could boost the amount of collateral lenders have on hand to secure liquidity. Over time, central banks have widened the range of eligible assets that banks can use as collateral, making it easier for them to access lending facilities and manage short-term liquidity issues.The Bank of England is also proposing more leeway for banks to comply with the so-called retain rule, which seeks to align the interests of originators and investors by requiring lenders to have “skin in the game.” Under the proposal, banks can comply with the rule by using an “L-shaped” risk model that allows them to hold smaller portions of the riskier parts in the transaction.“The possibility for the banks to comply with the retention rule through L-shaped risk retention will also make SRTs more attractive from the regulatory capital point view,” Mayer Brown’s Hamilton said in an interview. The Bank of England consultation runs through May 18. 

The Bank of England (BoE) will watch a slew of data closely in the coming days after a knife-edge decision to keep interest rates steady on concerns that inflation is still uncomfortably high.A packed week for observers of the UK economy runs through labour market numbers and consumer price statistics, and concludes with public finance and retail sales reports.Wednesday’s inflation report will take the spotlight, not least because it’s the final reading for a deeply divided BoE before its next decision in March. Policymakers this month split 5-4 to hold, keeping their rate at a level that, along with the US Federal Reserve’s upper bound, is the highest among the Group of Seven.Consumer-price growth is predicted by the BoE to recede to its 2% goal by April, yet for now is still well above that. Officials anticipate the January data to show inflation at 2.9%, while the median forecast of economists is 3%. Those at Pantheon Macroeconomics and Investec see higher-than-expected shop prices and hotel costs keeping the rate elevated.Global purchasing manager indexes, inflation data from Japan to Canada, and Anna Breman’s first decision as New Zealand’s central bank governor will draw attention.In the US, the government will issue its first estimate of gross domestic product for the fourth quarter, a period that included the longest-ever federal government shutdown. The latest report card on the economy, due on Friday, is projected to show growth cooled to a still-solid 3% annualised pace after expanding in the prior quarter at the quickest rate in two years.Consumers probably remained the economy’s primary driver despite grumbling about the cost of living and anxiety over job prospects. Economists surveyed by Bloomberg anticipate personal spending rose at a 2.6% pace during the period.Business spending on equipment also likely contributed to economic activity in the fourth quarter, though not to the extent it did in the previous three-month period, according to the Atlanta Fed’s GDPNow forecast.The Bureau of Economic Analysis on Friday will also release figures on December personal spending and incomes, as well as the Fed’s preferred inflation gauge. Economists will play close attention to real disposable income, which has been weak recently, for clues on the potential trajectory of consumer spending.On Wednesday, economists will parse December durable goods data for hints of momentum in capital spending. In addition, the Fed’s industrial production report may show a solid advance in factory output at the start of the year that would add to evidence of a nascent recovery in manufacturing.In Canada, the headline inflation rate, currently 2.4%, may have edged higher in January due to a base-year distortion from last year’s sales tax holiday. Otherwise, price pressures remain muted, and the Bank of Canada expects inflation to hover near its 2% target through 2026.The December merchandise trade release will give the first full-year view of how Trump’s trade war has battered and reshaped Canadian exports. January existing home-sales data are expected to show prices continuing to drift lower as US tariffs stoke economic uncertainty.On Wednesday, the Reserve Bank of New Zealand, under new Governor Breman, is expected to leave borrowing costs unchanged. It’ll be her inaugural policy meeting there, having started a five-year term in December.Staying with central banks, the Philippines and Indonesia announce rate decisions on Thursday.Japan is back in the spotlight later in the week, with trade data, producer prices and wage figures providing further clues on the balance between external demand and domestic cost pressures. National CPI numbers for January on Friday are expected to slow while staying near the central bank’s target.India rounds out the week with PMI data, offering a timely read on whether growth in services and manufacturing is holding up.Eurozone finance ministers will discuss how to promote the use of the single currency in issuance and transactions, advancing their priority of strengthening its global role. 

The pound rose Monday, building ‌on gains made last week after the Bank of ‌England (BoE) delivered a widely expected rate ‍cut, but suggested that the bar for further declines was high, given persistent inflation. Sterling was ⁠up 0.48% against the dollar at ⁠around $1.3438, having ended the previous week flat after hitting a two-month high. It ‍is up over 1% so far this month, bringing the gain for the year to around 7%.But the currency has struggled against the euro, which is up nearly 6% against the pound this year, set for its strongest annual performance since 2016, when the Brexit vote took place.Interest rates are playing a leading role in ‌sterling's performance. With the Federal Reserve expected to deliver at least two more rate cuts next year, the dollar is under pressure against most currencies, while the European Central ‍Bank is widely believed to have ⁠finished cutting rates ‌for now.That leaves the pound with a theoretical edge over the U.S. currency, but at a disadvantage to the euro.The BoE, meanwhile, cut rates by a quarter point to 3.75% in a narrow vote that suggested some policymakers remain concerned about the level of inflation. The decline in November to 3.2% helped to make the case for last week's rate cut, but that rate is still well above the BoE's 2% target and wage growth is slower, but still elevated.Governor Andrew Bailey said after the BoE decision, the overall trend for interest rates ​was down, but this might ‌not happen as quickly as some analysts expect. Data from the Office for National Statistics Monday showed Britain's ⁠economy grew by 0.1% in ‍the July-to-September period of this year. This was in line with the office's initial estimate, while economists polled by Reuters had also forecast the reading would be unrevised.Last week, the BoE said it expected zero GDP growth in the October-to-December period but it thought that the underlying pace of economic growth was around ​0.2% per quarter."With the Bank of England expecting growth to come to a standstill in the last few months of the year, thanks in part to the impact of the Budget on overall confidence, it’s clear there are huge challenges to overcome if the UK’s growth story is going to become more compelling," Danni Hewson, AJ Bell head of financial analysis, said.Money markets show traders think the bank will deliver at least one rate cut in the ⁠first half of the year, and place a roughly 50% chance on a second before the year-end.