tag

Japan’s heavy reliance on imported oil means swings in crude prices feed quickly into its currency and trade balance. The government has hinted that it might step into the oil market in an indirect bid to support the weakening yen, as the war in the Middle East drives up energy costs and threatens the global economy.Trading oil futures to prop up the currency would be a novel approach for Japan and mark the latest effort to mix up its intervention approach to keep speculators guessing. National governments rarely step into energy derivatives markets directly, but Japan’s Finance Minister Satsuki Katayama has expressed concern that speculative trading in oil futures is affecting the foreign exchange market. She said the government stands ready to take “all possible measures, on all fronts.” How are oil prices affecting the yen?Almost all of Japan’s oil consumption is met by overseas imports, and more than 90% of these shipments usually come from the Middle East. The disruption to supply from the Arabian Gulf and increase in benchmark crude prices since late February has driven up the cost of fuel, electricity and food. The risk of a hit to Japan’s economy has already triggered the government to begin releasing 80mn barrels of oil from its national reserves.When energy costs rise, the country needs more dollars to pay for imports, putting downward pressure on the yen and adding to inflation. In the shorter term, speculators can bet on the direction of oil prices and the yen, amplifying volatility. If Japan can cool crude prices, this might ease the pressure on the currency by shaking off some of the speculators. The yen has weakened sharply against the dollar since the start of the Iran conflict.Proponents of government intervention argue that the sheer size of the so-called paper oil market — futures and derivatives trading, which far exceeds physical supply — could make such action effective, even if the impact is indirect. How would intervention in the oil market work?The government could enter the market in many ways. The challenge is finding an approach that maximizes the impact while minimizing the potential cost. One option is to short oil — selling futures contracts in an effort to push current benchmark prices lower — and covering those positions in small amounts over time. Position limits could cap the number of trades in a single contract month, avoiding concentration by spreading the intervention across the futures curve.Any trades would likely be executed through financial institutions, as with standard intervention in foreign exchange markets. The Finance Ministry has contacted major banks in Tokyo with oil trading operations to gather views on intervening in crude oil futures, according to people familiar with the matter.It’s unclear how big any oil market intervention would be, though it would likely be far smaller than the government’s currency interventions, given the experimental nature of the trade and the scale of the dollar-yen market. Japan spent ¥5.9tn ($37bn) on currency intervention in a single operation in April 2024, helping move the exchange rate by more than ¥5 — its largest-ever effort to support the yen. Risking a similar amount on an untested approach seems unlikely.It also remains to be seen at what point Japan would potentially step in. Unless oil prices rise significantly beyond current levels, the incentive to intervene may remain limited. The yen didn’t breach ¥160 per dollar — the rough threshold for Japan’s most recent currency market interventions in 2024 — even when crude approached $120 a barrel in March. Have other countries intervened in the oil trading market?Few countries have ventured into oil trading for macroeconomic purposes.Mexico runs a sovereign oil hedge — the so-called hacienda hedge — which uses derivatives to protect government revenue in the event of falling prices, rather than to influence markets. Malaysia’s state-owned Petroliam Nasional Bhd also known as Petronas, also uses financial hedges, including oil options, to cushion its revenue from crude price volatility.Influencing oil prices — and by extension a currency — would be far more complex.The US considered trading in the oil futures market as one way to contain rising energy prices amid the Iran war. But the Trump administration appears to have ruled out this option. Treasury Secretary Scott Bessent said in mid-March “we’re absolutely not doing that.” What are the risks for Japan?Sometimes just talk of intervention can itself be a tool to prop up the yen. Authorities may be hoping to influence speculative traders through verbal warnings, contacting dealers, and by floating new ideas.If the government were to actually intervene in oil markets, it would be doing so at a time of high volatility driven by the conflict in the Middle East. Shorting oil risks steep losses if crude prices rise and may not have a meaningful impact on the yen, which could damage the government’s credibility. Any trading losses would compound the pain the economy feels from rising import costs.Some are skeptical that Japan will step into the market. Junya Tanase, chief Japan currency strategist at JPMorgan Chase & Co, said that the likelihood of an oil futures intervention is “extremely low, at least in the near term.” 

Investors have lifted odds that the Federal Reserve is on the verge of raising interest rates, but lingering labour-market fragility and the risks to growth from surging oil prices make that a long shot, at least for now.On March 19, federal funds rate futures showed a 6% chance of an April hike, and have stayed in positive territory since. This marked the first time since December 2023 that investors saw a hike at the central bank’s next policy meeting as more likely than a cut.The shift by investors illustrates the enormous uncertainty for the US economy created by the war and by the potential ripple effects of a surge in oil prices. But economists and analysts who closely follow the central bank say a rate hike in the near term remains a highly unlikely.“Of course the oil shock is a new inflation risk, but it’s also, if anything, a negative growth shock and maybe negative for employment,” said Veronica Clark, an economist at Citigroup Inc.Policymakers appear to agree. In their most recent set of economic projections, issued after the war began, none of the Fed’s 19 policymakers penciled in rate increases this year and only one did so for 2027. Most, in fact, signaled another cut.“The possibility rather, that our next move might be an increase did come up at the meeting,” Fed Chair Jerome Powell told reporters after the gathering last week. Still, a “vast majority” of the Federal Open Market Committee don’t see a hike as their base case scenario, he added.Officials have been quick to point out that the impact of an oil-price shock on inflation can be temporary, and moving rates can take many months to influence the economy. That means the downward pressure a rate hike places on inflation might only arrive after price increases are over, or even reversed.To justify an increase in rates, many analysts said the spike in energy prices would have to be prolonged, bleed into other products and services, and be accompanied by a job market that was driving up wages.“The real reason you would raise rates is if the labour market looks strong,” said Jonathan Pingle, chief US economist at UBS.That’s not quite what Fed officials predict. Their median forecast sees the unemployment rate ending the year at 4.4%, exactly where it is now, and several policymakers remain worried the labor market is fragile.Memories of the 2022 oil shock resulting from Russia’s invasion of Ukraine could be weighing on investors. Prices took off in February 2022 and the Fed was hiking by March. But the economic context was very different. The Fed’s favoured inflation gauge had already moved above 6% by the beginning of that year while unemployment had fully recovered from the pandemic. Companies were scrambling for workers amid a tight job market, further fueling inflationary pressures.In contrast, the US labour market was on an extended hiring slump heading into 2026. While signs of stabilization emerged late last year, officials saw a surprise drop in payrolls in February.“Labour markets are much less tight, there is no pent-up demand/pandemic style fiscal, and to date supply chain disruptions remain moderate,” Krishna Guha and Gang Lyu, analysts at Evercore ISI, wrote in a note to clients Monday.Meanwhile, most officials still expect price pressures will ease as the impact of tariffs fades. Last week, Governor Christopher Waller said “caution” was warranted in assessing the consequences of surging oil prices. He stressed that new signs of weakness in the labor market would make him “start advocating again for cutting.”To be sure, some officials are also careful to acknowledge the uncertainty ahead. Chicago Fed President Austan Goolsbee said he can envision scenarios featuring multiple rate cuts and others involving rate increases.So what’s going with futures? It’s not that traders aren’t getting the message on what the Fed is thinking. Futures markets are just more nuanced than a measure of expectations.Molly Brooks, a rates strategist at TD Securities, said some of the trades are less like predictions and more like insurance policies protecting against an unlikely but damaging outcome.“Prior to the initial strikes in Iran, we were all looking at fundamentals and everyone was biased toward cutting,” Brooks said. “As soon as we saw the oil shock, concerns about inflation came back around.”Markets also can, and frequently do, course correct more easily than the Fed can signal a shift in direction.“Certainly the Fed doesn’t like to surprise markets. They like to have their next move priced,” said Citigroup’s Clark. “But there’s plenty of time that, if they were going to be cutting again, we could reprice it.”There’s one final reason to question the likelihood of a rate hike: If and when he’s confirmed by the Senate, Kevin Warsh, President Donald Trump’s nominee for Fed chair will be under severe pressure from the White House to lower rates. 

Asian markets tumbled on Monday and oil prices jumped after Donald Trump and Iranian leaders traded threats over the key Strait of Hormuz, while Israel said the Middle East war could last several more weeks.In Tokyo, the Nikkei 225 closed down 3.5% to 51,515.49 points; Hong Kong - Hang Seng Index ended down 3.5% to 24,382.47 points and Shanghai - Composite closed down 3.6% to 3,813.28 points Monday.With the conflict now in its fourth week and showing no sign of ending, the head of the International Energy Agency warned of the worst global energy crisis in decades and said the world economy was under "major threat" from it.Observers, meanwhile, have also raised the prospect of a surge in inflation that could force central banks to hike interest rates, while the choking off of fertiliser shipments has also fanned concerns about global food security.The US president on Saturday gave Iran 48 hours to reopen the Strait of Hormuz to shipping or face the destruction of its energy infrastructure.The ultimatum, made just a day after the US leader said he was considering "winding down" military operations, came as the waterway -- through which a fifth of global oil and gas flows -- remained effectively closed.Iran warned Hormuz "will be completely closed" if Trump acted on his threat.And powerful parliament speaker Mohammad Bagher Ghalibaf threatened to irreversibly destroy vital infrastructure across the region, which he said would cause oil prices to rise "for a long time", if Tehran's own infrastructure was hit.Iranian media reported explosions in Tehran on Monday as Israel announced it launched another wave of strikes, while Saudi Arabia and the United Arab Emirates reported coming under fresh attacks.The escalation hammered stock markets, with Seoul and Tokyo -- which had been the standout performers before the war started -- taking the brunt of the selling, shedding 6.5% and 3.5%, respectively.Hong Kong and Shanghai shed more than 3%, while Singapore, Taipei, Mumbai, Bangkok and Manila all lost between two and three percent. Sydney and Wellington were also deep in negative territory.South Korea's won dropped to 1,510 won per dollar, its weakest level since 2009.Oil prices jumped more than 2% with Brent above $114 and West Texas Intermediate topping $101."The outcome and Trump's next steps, particularly in the event of escalation, would have significant implications for markets through the remainder of the week and into month and quarter end," wrote Pepperstone's Chris Weston.He added that while the president has often pulled back from the brink on issues in the past, Trump "has also shown credibility in following through with military action when demands are not met, so markets will place weight on his weekend post on Truth Social"."If we move past the deadline, focus will quickly shift to the scale of any action against Iran and the nature of Iran's response, particularly toward US bases and its allies."IEA boss Fatih Birol said Monday: "The global economy is facing a major, major threat today, and I very much hope that this issue will be resolved as soon as possible."No country will be immune to the effects of this crisis if it continues to go in this direction. So there is a need for global efforts."Birol added that the world was losing more oil each day than the combined impact of both 1970s oil shocks and Russia's invasion of Ukraine.His remarks came as central banks reconsider their monetary policies amid expectations that the surge in oil prices will send inflation soaring, with the Reserve Bank of Australia last week hiking interest rates.The prospect of higher borrowing costs has hammered non-yielding gold, which has fallen for eight straight days and just suffered its worst weekly drop since 1983. 

Major global brokerages ‌see a higher likelihood of the European Central Bank (ECB) and Bank of England (BoE) delivering ​rate hikes, potentially as early ‌as April, after policymakers warned that the Middle East war is driving renewed ‌inflation risks. Both central banks kept borrowing ‌costs unchanged on Thursday and signalled they were ‌closely monitoring the impact of surging oil prices on growth and inflation, stressing they stand “ready to act” to contain risks from the war. Europe remains particularly vulnerable, given its heavy reliance on imported energy and the region’s still-fragile inflation backdrop. The US Federal Reserve, too, left rates unchanged on Wednesday, projecting higher inflation amid elevated uncertainty. Barclays and JP Morgan expect a rate hike in the ECB’s April policy meeting. The two also forecast a further increase in June and July, respectively. Both Morgan Stanley and Deutsche ​Bank expect a 25-basis-point (bp) hike each in June and September. This is a sharp shift from their previous forecasts for rates to remain on hold this year, and comes as ECB policymakers are expected to discuss ‌hikes in the coming months, with the Iran war ​threatening to push up inflation in the eurozone. In Goldman Sachs’ “very adverse” ​scenario-which is close to the ECB staff’s “adverse” scenario-the bank expects a cumulative 75 bps hike from the ECB, with sequential 25 bps hikes starting in June, but added that an early April hike was also possible. “We believe that the likelihood of this hiking scenario has risen given the continued upward pressure on energy prices,” Goldman added. Traders are betting on about 72 bps worth of hikes from the ECB in 2026, as per data compiled by LSEG. JP Morgan expects the BoE to hike rates by 25 bps each in April and July, changing its stance of ‌no changes this year, after the ‌central bank turned hawkish. The BoE kept the bank rate steady at 3.75% on Thursday and said inflation could climb to around 3.5%, above its 2% target, over the next two quarters. Strategists at Goldman, BNP Paribas and Barclays also flagged a significant risk of a near-term rate hike-potentially as early as April-if global energy prices continue to climb. Meanwhile, Goldman, Morgan Stanley and Citigroup pushed back their forecasts of two rate cuts this year and now expect the central bank to remain on an extended hold. Citigroup and Morgan Stanley added they did ​not yet see enough evidence for policymakers to tighten policy soon. “All of this is to say that while a hike is possible, it appears to be path dependent on variables that are yet unknown and difficult to predict,” Citigroup said. JP Morgan expects inflation to ease next year, but only from spring, and is now forecasting two rate cuts in 2027, while Morgan Stanley said it could “see some chance of a cut” in the fourth quarter this year if there is a swift resolution to the conflict. Traders are betting on about 78 ‌bps worth of hikes ​from the BoE in 2026, as per data compiled by LSEG. 

The ripple effects of the war in the Middle East are hitting home hard for Philippine jeepney driver Toni Prado, ‌whose daily earnings have been gutted by soaring ​fuel prices. He was ‌one of thousands of jeepney drivers who ‌took to ⁠the streets ‌across the country on Thursday ‌to protest a more than doubling of local diesel ⁠prices after global oil prices surged because of the U.S.-Israel war on Iran."We are losing our income. What we earn just goes to paying for diesel," said Prado."Before I could earn at least 1,000 pesos ($16.65) for three trips, now I only take home ​200 pesos," said the father of four. "How can I support my children? How can I send my daughter to school? ‌How do I pay ⁠for electricity, ​water, and food?"The Philippines relies heavily on ​Middle Eastern oil, and the surge in fuel prices is threatening to stoke inflation in the consumption-driven economy. Like many of its Southeast Asian neighbours, Manila has taken steps such as shortening the work week and providing fuel subsidies to counter the impact of rising costs. This week, Congress granted the president emergency powers to suspend or reduce fuel taxes.Mody Floranda, ‌who heads the ‌transport group leading the national ⁠strike, said those measures were not enough, and ⁠called for the repeal ⁠of a law that stripped the government of its authority to control fuel prices.Drivers said the pain of surging diesel prices was compounded by the suspension of a fare hike that could have provided some relief.Jeepneys, which were ​originally created from abandoned U.S. military jeeps after World War Two, are a vital mode of public transport across the Philippines.Reggie Manlapit, who has been a jeepney driver for two decades, said he needs to work longer hours but still gets less pay."Because of what's happening, we work longer hours and we're lucky if we ‌can take home ​200 pesos," he said. 

The Bank of Canada on Wednesday kept its key policy rate ‌on hold, ⁠as expected, but Governor ‌Tiff Macklem warned it was ‌ready to raise borrowing costs if higher energy prices risked turning into persistent inflation.The ⁠bank, which has kept its key rate at 2.25% since October, said the Middle East conflict would drive up gasoline prices and boost inflation in the short term."It is too early to assess the impact of the war on growth in Canada," Macklem told reporters, adding that, for now, the risk of higher energy costs spilling into broader ​prices looked contained."Governing Council will look through the war's immediate impact on inflation but if energy prices stay high, we will not let their effects broaden and become ‌persistent inflation," he said.Before ​the conflict, inflation had hovered near the bank's 2% target ​for several months, with policy seen as modestly supporting a weak economy.Economists say persistently high energy prices could upend forecasts for growth and inflation if the Strait of Hormuz - which handles a fifth of global oil trade - remains shut for more than a few weeks."The tone of these communications reinforces our view that the Bank of Canada is willing to look through the impacts of higher energy prices on CPI so long as the conflict doesn't last for too long," Royce ‌Mendes, managing director at Desjardins, wrote ‌in a note."As a result, ⁠we continue to expect officials will leave the policy rate unchanged for ⁠the duration of this ⁠year," he said.However, money markets, which had priced in a likely December hike, increased their bets for an increase from June onwards, with expectations for a full 25-basis-point move in December rising sharply.The Canadian dollar weakened after the announcement, slipping 0.20% to C$1.3717 or 72.90 US cents."Economic weakness combined with rising inflation ​is a dilemma for central banks," said Macklem."Raising interest rates to slow inflation could further weaken the economy. Easing interest rates to support growth risks pushing inflation well above target."He said near-term growth was likely to be weaker than the bank projected in January and described uncertainty as acute.Canada is also contending with US tariffs on some critical sectors, subdued business investment, a soft labour market and uncertainty over the future of the US-Mexico-Canada ‌trade deal."Canada's economy is ​dealing with a lot, and now we face more volatility," Macklem said. 

Oil prices jumped further above $100 on Monday and Asian stocks mostly fell as the Iran war moved into a third week with both sides showing no sign of backing down and diplomats trying to ensure safe passage for tankers through the crucial Strait of Hormuz.In Tokyo, the Nikkei 225 closed down 0.1% to 53,751.15 points; Hong Kong - Hang Seng Index ended up 1.5% to 25,834.02 points; and Shanghai - Composite closed down 0.3% to 4,084.79 points Monday.Crude shot up in the opening minutes after the US president said at the weekend that forces struck military targets on Kharg Island, a scrubby stretch of land in the Gulf that handles almost all of Iran's oil exports.He also warned attacks could expand to energy infrastructure if the Islamic republic interferes with transit through Hormuz, which has been effectively closed since the US-Israel operations began on February 28.Iran's Fars news agency reported soon after that no oil infrastructure was damaged in strikes.Trump urged other countries to send warships to keep the waterway open but offered no specifics or commitments from the US side, saying he hoped China, France, Japan, South Korea and the UK would take part.He later wrote Saturday in a Truth Social post: "The Countries of the World that receive Oil through the Hormuz Strait must take care of that passage, and we will help -- A LOT!"This should have always been a team effort, and now it will be."However, Japan said on Monday it was "not at the moment considering issuing a maritime security operation", while Australia announced it would not send any navy ships to the region.Trump said Tehran wanted a deal to end the fighting, but that he was not prepared to make one on current terms, without giving further details.Iran's Foreign Minister Abbas Araghchi said his country was not interested in talks with Washington."We don't see any reason why we should talk with Americans, because we were talking with them when they decided to attack us," he told CBS's "Face The Nation" in an interview aired on Sunday."We never asked for a ceasefire, and we have never asked even for negotiation," he added.However, he did say he was ready to speak to countries "who want to talk to us about the safe passage of their vessels"."I cannot mention any country in particular, but we have been approached by a number of countries" seeking such safe passage, Araghchi said.The two sides continued to exchange fire Monday, with Saudi Arabia saying it had intercepted more than 60 drones since midnight, while flights were temporarily suspended at Dubai's airport after a "drone-related incident" sparked a fire nearby.Araghchi described Israeli strikes on Tehran fuel depots as "ecocide" owing to the long-term risks to residents' health.Traders hoping for an early end to the conflict were left disappointed after Trump's top economics adviser Kevin Hassett said the Pentagon estimates it could take up to six weeks, though the operation was ahead of schedule.Both main crude contracts advanced, with Brent up around 3% to as high as $106.50 before paring the gains to about $104, while West Texas Intermediate climbed more than two percent to top $100.The rise came as Japan said it was beginning the release of its strategic oil reserves after the International Energy Agency indicated earlier that the release would begin in Asia and Oceania before other regions.IEA members agreed last week to release a record 400mn barrels from stockpiles to cushion the surge in prices caused by the war.With worries growing about a possible energy crisis that could hammer the global economy, equity markets remained under pressure.Tokyo, Shanghai, Sydney, Wellington, Taipei, Manila, Mumbai, Bangkok and Jakarta were all down, though Hong Kong, Seoul and Singapore rose.London, Frankfurt and Paris rose at the open."The impact of geopolitical events on markets, and the macro outlook, hinges more on when transits through the Strait of Hormuz begin to normalise, than it does on when hostilities come to an end," wrote Michael Brown at Pepperstone."The longer the Strait is impassable, the tighter commodity supply will become, thus the higher prices will likely go, and the greater the inflationary impulse that will follow."Adding to economic concerns was data showing on Friday that fourth-quarter US gross domestic product expanded 0.7%, much slower than the initial reading of 1.4%.And delayed figures showed the Federal Reserve's preferred inflation gauge dipped to 2.8% in January before energy prices shot higher."Developments over the weekend, while no more disconcerting than at the end of last week, don't offer any obvious pretext for a less pessimistic start to the new trading week," warned National Australia Bank's Ray Attrill.Also in view this week are policy meetings at seven major central banks including the Fed, Bank of England and the European Central Bank.While they are expected to stand pat on interest rates, any remarks on the impact of the war on their respective economies will be closely followed. 

The wild swings led by oil since the start of the Iran war have institutional investors turning to exotic hybrid options to trade cross-market gyrations.Oil prices swung almost $36 a barrel on March 9, the biggest one-day range on record, triggering sharp intraday reversals in assets from stocks and bonds to gold and the dollar. Implied volatility measures spiked as traders sought cover from massive swings.Turning to bonds and gold for protection from soaring crude prices hasn’t worked as stagflation concerns have gripped markets. A protracted shutdown of the Strait of Hormuz would mean higher costs not just for oil, but also for natural gas, plastics, aluminum and fertilizer — feeding in to widespread inflation.Money managers looking for opportunities as the usual relationships break down are putting on over-the-counter cross-asset hybrid options. The unusual range of moves across rates, commodities and equities have seen significant trading activity in dual binary and contingent options.“The hybrid market has experienced a significant surge in activity, in line with heightened geopolitical risk and a flight to safety among investors,” said Antoine Porcheret, head of institutional structuring for the UK, Europe, the Middle East and Africa at Citigroup Inc. “Volumes have notably boomed as all types of investors actively put on further dual digital hedges.”Hybrid option plays are typically structured in two ways: standard options with a condition on another asset class or dual binaries.The dual binary (or dual digital) is an all-or-nothing play: in exchange for a premium, the trade either returns 100% or nothing. While critics say it’s more akin to betting on a sporting event than traditional options trading, the reality is that such a binary payoff is extremely useful to investors focused on hitting target returns within strict risk limits. Prediction market firms have branched out from event markets to offer some wagers on the S&P 500 Index.While dispersion trades on either volatility or outright moves continue to be active within single stocks, they’re less common across assets. However, investors who played a similar theme within the cross-asset space this year would have seen wider realised dispersion due to the spike in oil prices.European stock markets continue to be hit hardest by the conflict, underperforming US equities and causing investors to wash out of bullish positioning — especially in the region’s banks, according to some derivative strategists.The Stoxx Europe 600 Index is the most negatively correlated to Brent crude since 2003, according to data compiled by Bloomberg. While oil up/equity down dual binary options were not very popular into the end of February, since the start of the conflict the flows have been trading both directions, signaling many traders were willing to fade the oil price spikes.To play a continuation of current trends, Barclays Plc derivatives strategists favor put spreads on the Euro Stoxx 50 Index or the S&P 500 conditional on higher interest rates, which give about a 72% discount versus vanilla put spreads. The strategists also pitched the S&P 500 down/US Oil Fund up dual binary offering better than 10:1 leverage.“EQ/rates has traded, but not particularly more than traditional safe-haven and commodity assets, including gold, the Japanese Yen, the US dollar and oil,” said Citi’s Porcheret.There are some signals in the listed market of the increase in binary options demand. Volume of very tight crude oil call spreads has picked up, likely a sign that market makers are hedging OTC binary options.The big question for market participants is whether the war will be over quickly or if this will be an extended operation. That may determine whether current cross-asset trends will prove sticky in a prolonged conflict, or whether a more widespread bear market will develop that would see correlations rise across assets as investors deleverage.“While the direction in equities has leaned bearish too, the outlook remains more debatable, with some investors taking the advantage of the selloff to reload bullish positions,” Porcheret said. 

Middle East war, rising yields, oil prices and private credit distress. It barely seemed to matter for corporate borrowers this week as US investment-grade bond sales came close to yet another record.Volumes reached $115bn, just shy of the record weekly high of around $117bn notched in 2020 when pandemic-related shutdowns and unprecedented measures by the Federal Reserve fueled a rush of capital raising by companies staring into the unknown.“With plenty of dark clouds out there — geopolitics, rate volatility, private credit nerves — it’s impressive how smoothly IG is functioning,” said John Lloyd, global head of multisector credit and a portfolio manager at Janus Henderson Investors.The borrowing frenzy was driven by three blockbuster deals from Amazon.com Inc., software company Salesforce Inc. and Honeywell Aerospace Inc. The biggest of those, Amazon’s $37bn transaction, was the fourth-largest dollar bond ever. Home-rental firm Airbnb Inc. also made a debut appearance to refinance debt.In all, 23 firms sold bonds, about half the number of issuers in the 2020 week.The market also smashed forecasts for $60bn of issuance, helped in part by strong demand. Investors are still pouring cash into funds that buy high-grade debt as they become more cautious about their exposure to junk bonds and leveraged loans.“Public credit markets have been healthy and resilient, and technicals certainly remain supportive,” said Mike Sobel, co-chief executive officer of Trumid, an electronic fixed-income trading platform. “Barring a day where volatility spikes across global markets, the IG market is open for large deals and issuers with the right story can still move size.”Investors had been plowing money into the sector ahead of the Iran war. Short- and intermediate-term high-grade bond funds took in $43.4bn in January, the most in five years, and $32.1bn in February, according to LSEG Lipper data.But signs of softness amid the surging supply are emerging, and some issuers are taking a cautious approach by setting up investor calls before officially launching deals. New issue concessions, the yield premium offered compared to where an issuer’s existing debt trades, have also generally been well above this year’s average.Salesforce’s $25bn sale to fund share repurchases had a final order book less than 1.5 times the issuance amount — far below averages typically seen. Investors were especially concerned about the software company’s vulnerability to artificial intelligence and its debt-funded buyback.Meanwhile, spreads have widened to the highest levels since May 2025 and investment-grade corporate bonds have lost 2.13% to start March, according to Bloomberg-compiled data. If that should hold, it would result in the largest monthly decline since October 2024, the data show.Issuance is liable to slow next week, as activity often does around a Federal Reserve policy meeting. Syndicate desks are calling for about $40bn of issuance, which may include one jumbo deal. One potential offering could come from London Stock Exchange Group Plc, which is holding calls with investors on Friday, according to a person with knowledge of the matter.Prospective borrowers are anticipated to remain agile.“We’d expect those issuers waiting in the wings, including hyperscalers, to be opportunistic on the size and timing of their issuance,” said Brett Kozlowski, portfolio manager at GW&K Investment Management. “In volatile markets, many will be patient and come to market with new-issue deals only when demand is strong.” 

US Treasuries ended the week lower as oil prices rise above $100 a barrel, stoking concern about inflation that will keep the Federal Reserve from lowering interest rates anytime soon.Most US government debt was lower in late trading on Friday, pushing yields on 30-year bonds up two basis points to 4.90% — the highest since early February. Interest-rate swaps tied to the Fed’s policy meeting dates showed about 22 basis points of easing priced for this year, compared to 18 basis points seen late on Thursday.Traders are now fully pricing in the next quarter-point rate reduction in mid-2027, and a growing chorus of Wall Street economists — including TD Securities, Barclays Plc and Goldman Sachs & Co — have pushed their calls for the next cut further out the calendar.The latest moves leave the $31tn bond market on course for steep weekly losses driven by mounting concern that war in the Middle East will ignite inflation and keep the Fed on hold for longer. A sustained rise in yields since the US attacked Iran on February 28 has already nearly erased the Treasury market’s gain for the year.“The recent spike in oil prices introduces an additional source of uncertainty and raises the possibility that inflation could remain elevated for longer,” said John Lloyd, portfolio Manager at Janus Henderson Investors. “While employment has been moderating, inflation persistence limits the Fed’s ability to respond pre emptively, increasing the risk that policy remains restrictive for longer than markets might otherwise expect.”The two-year yield remains 16 basis points higher than it was a week ago after a wave of selling convulsed the market and oil soared. Longer-dated yields were also higher at the end of the week, with 30-year yields up 15 basis points to 4.91% on the week. A heavy slate of corporate issuance, plus a trio of Treasury auctions this week, added to the pressure.Brent crude futures advanced again at the end of the week, moving above $100 — far higher than the $70-per-barrel area they traded in late last month. As concern about inflation rises, the challenge for bond investors is that oil prices may need to rise a lot further before tipping the scales from inflation worries to one of a bigger hit to economic activity that would prompt Fed easing. Oil price shocks in prior decades have ultimately helped drive the US economy into recession, as seen in 1974, 1981, 1990, 2001 and 2008.Treasuries offered a muted reaction to a barrage of data, which showed US consumer spending barely ticked higher in January and growth that was weaker than previously reported for the fourth quarter of 2025. The so-called core personal consumption expenditures price index, which excludes food and energy items and is favored by the Fed, rose a firm 0.4%. US consumer sentiment also declined to a three-month low. Two-year yields were little changed on the session around 3.73% after earlier falling.The figures, taken together with the inflationary risks tied to war in the Middle East, have investors weighing the path for rates as the Fed is forced to reckon with price pressures — and pressure from President Donald Trump for cuts.“The rates market has been focused on the inflation shock posed by the war over the last two weeks, and the curve has significantly bear flattened,” said Priya Misra, portfolio manager at JPMorgan Asset Management. The firm has increased its interest-rate exposure in portfolios as rates have backed up because “we think that a geopolitical shock is more a stagflationary shock.”Before this week’s spike in oil prices, the market had been fully pricing in one or more quarter-point cut this year. As recently as late February, traders had fully priced in at least 50 basis points of easing. Now, the next fully priced-in rate cut is seen next year.Economists at both TD and Barclays shifted their forecasts for the next Fed cut in September from June, while ING acknowledged the risk that reductions are delayed into 2027. Earlier this week, Goldman Sachs economists also scrapped their call for a Fed rate cut in June based on “a higher inflation path.” They now predict cuts in September and December, versus June and September.Those shifting expectations ramp up the temperature around the central bank’s meeting next week, with all eyes on how Chair Jerome Powell defines the oil price shock and last month’s negative jobs report. The Fed is widely expected to leave rates steady in March.“How Powell frames this narrative in the press conference is really important, and we could have a lot more potential volatility than before,” said John Briggs, head of US rates strategy at Natixis North America. 

The rapid surge in oil prices unleashed by conflict in the Middle East is jolting one of the most popular systematic strategies touted by big banks on Wall Street.The trade, known as commodity curve carry, goes short on near-dated futures for raw materials and long on contracts expiring later. The idea is to easily profit from the tendency of longer-dated futures to trade at a higher price to account for the costs of storage and transportation.Curve carry is the main commodity trade that banks package into quantitative investment strategies, or QIS. These are swap-based products that mimic popular systematic approaches, providing hedge funds, pensions and other large institutions easy access to complex exposures. QIS ran $133.8bn in commodities as of June, with a little less than half in long-short strategies, a survey of 14 broker-dealers by Albourne Partners shows.With the US and Israel’s war against Iran disrupting oil supplies and sending the price of near-term crude contracts surging, commodity curve carry had its worst week ever in early March, according to a UBS Group AG index going back to 2007. It posted a record jump on Tuesday on hopes the conflict might be short-lived and as major economies debated releasing oil from their stockpiles, but with few signs of an end to the hostilities it has since resumed losses.In trading jargon, the price curve of oil is now firmly in backwardation, with April contracts for WTI trading about $5 above June futures. Typically, the curve is in what’s called contango, upward sloping with the later futures trading higher.“We’re now experiencing a supply chain disruption — not just in Brent and WTI, but really across all energy liquids on a scale that we haven’t really seen before,” said Benjamin Hoff, global head of commodities quant research at Societe Generale SA. “And while some trend systems have benefited so far, this is exactly where there are very clear limits to what any self-respecting quant system can claim to capture.”The exact implementation of curve carry strategies can vary, with some dynamically adjusting which part of the curve to trade and others neutralizing the exposure to beta, or overall market direction. Regardless of approach, at its core carry is popular because it captures a structural premium that’s expected to last, Hoff said.That’s borne out by the long-term performance: The UBS index has been positive in every year but one. The trade has also proved a solid defensive bet in other selloffs, like March 2020, when oil briefly went negative at the start of the pandemic.Nonetheless, a historic shock like this one is exactly the kind of risk borne by carry trades, which by design reap small profits in normal conditions. And 2026 has already been unusually volatile for the strategy. January was the worst month on record for the UBS index as a winter storm disrupted supply and raised heating demand.Commodity curve carry strategies have dropped 3% this year as of March 11, according to Premialab, a data provider that aggregates QIS returns. That’s a big move for a trade built to harvest typically a few percentage points a year.Because most such trades are short near-dated contracts and long three- or six-month ones, “the moves have been quite severe,” said Matthew Yeates, co-chief investment officer at Seven Investment Management, which is invested in some of these strategies. “However, over the full-cycle history of these positions it’s the carry that matters.”Commodities have been a big part of the booming QIS industry, with bank swaps offering easy access for some pensions or hedge funds that might not otherwise trade the asset class. The $134bn run by QIS compares to just $7.4bn in commodity strategies run by risk premia asset managers, the Albourne survey shows.Curve carry aside, other commodity QIS have been a mixed bag. Volatility carry, which sells commodity options, lost 4.4% this month through March 10, according to LumRisk, another QIS aggregator. Trend, which simply rides momentum across futures, rose 3.8% partly thanks to the oil rally. Value gained 3.1%.Value and trend have been able to profit from the recent volatility because early market signals of potential stress in oil enabled those strategies to position accordingly, says Xavier Folleas, global head of QIS at BNP Paribas.As for curve carry, the bank is having early discussions with some clients about positioning for some normalisation.“There’s no consensus on that because it depends exactly on the outcome of the geopolitical discussions,” he said. “But if the situation is better in the following weeks, you will have a decrease of the price of the front end of the curve and in that respect, it’s a good entry point.” 

Asian stock markets plunged on Monday as oil prices soared 30% on fears about supplies from the Middle East as the US-Israeli war against Iran continued into a second week with no sign of letting up.In Seoul, the Kospi closed down 6.0% to 5,251.87 points; Tokyo - Nikkei 225 ended down 5.2% to 52,728.72 points; Hong Kong - Hang Seng Index closed down 1.7% to 25,307.83 points and Shanghai - Composite ended down 0.7% to 4,096.60 points Monday.Investors, already spooked by concerns over extended tech valuations and the huge spending on AI, ran for the hills as crude rocketed to its highest level since the Russian invasion of Ukraine in 2022.Fears grew that the Middle East conflict could last for some time after US President Donald Trump said only the "unconditional surrender" of Iran would end the war.He added at the weekend that the spike in prices was a "small price to pay" to eliminate Iran's nuclear threat, reiterating the White House's insistence that the rise is temporary.Both main contracts, which had surged more than a quarter last week, spiked as Iran carried out retaliatory strikes against crude-producing Gulf nations.West Texas Intermediate and Brent both jumped around 30% to hit peaks just short of $120 a barrel. European gas prices also soared 30% on Monday.Since the beginning of the war, WTI is up more than 75% and Brent more than 60%.However, the surge was pared after a Financial Times report said finance ministers from the Group of Seven industrialised nations would discuss tapping emergency reserves in coordination with the International Energy Agency.Attacks on oilfields were reported in southern Iraq and in the northern autonomous Kurdistan region, which forced a US-run oilfield to cease production, while the United Arab Emirates and Kuwait have started reducing output.That came with maritime traffic in the Strait of Hormuz -- through which a fifth of global crude and gas passes -- halted since the war began on February 28.The prospect of high energy prices for a sustained period has fanned fears of a fresh spike in inflation that could hit the global economy while preventing central banks from cutting interest rates to support growth.With the prospect of the global economy taking a blow from the crisis, equity markets extended last week's losses, though they pared some of the early retreat.Seoul, which had been the best performer this year thanks to a tech rally, tumbled more than eight percent at one point before closing six percent down, while Tokyo shed more than five percent and Taipei fell more than four percent.Hong Kong, Shanghai, Sydney, Singapore, Manila, Bangkok, Mumbai, Jakarta and Wellington were also sharply lower."Stocks continue to face stiff headwinds, with markets in Europe and Asia, specifically Japan, more vulnerable in the short-term given that those are heavy energy importers, and with those markets having vastly outperformed the US year to date, until the Iran war begun," wrote Pepperstone's Michael Brown.Futures for all three main indexes on Wall Street were down more than one percent, while the dollar jumped against its peers as traders sought out its safe haven status.The prospect of interest rates being kept elevated, or even raised to combat inflation, saw gold prices sink more than one percent to around $5,100 an ounce."The deeper shock is spreading across the production chain," said SPI Asset Management's Stephen Innes."Gulf producers are scaling back output because storage hubs are filling up and export flows are seizing. Qatar has halted liquefaction at key gas facilities, a move that will take weeks to reverse even if the conflict cools tomorrow."In other words, the market is not dealing with a headline shock. It deals with a physical disruption of oil molecules."Oil above $100 is not just a commodity rally. It becomes a tax on the global economy."However, Trump sought to offer reassurance that the spike in crude would not last long."Short term oil prices, which will drop rapidly when the destruction of the Iran nuclear threat is over, is a very small price to pay for USA, and World, Safety and Peace," he wrote on social media Sunday evening Washington time.Michael O'Rourke at JonesTrading warned that the pain for investors could last for some time."The worst is yet to come in the stock market reaction" he said. "I would expect more of a risk-off mood until we get some tangible positive news."Compounding the downbeat mood was news Friday that the US economy unexpectedly lost jobs in February, while unemployment edged up.Another report also pointed to a drop in US retail sales.