tag

As the Iran war heads into a fifth week, Wall Street bank strategists have been touting trades that would pay off if a stock-market sell-off is slow and steady.BBVA recently recommended April Euro Stoxx 50 Index put spreads, citing market complacency even in the face of a US troop buildup, while JPMorgan Chase & Co mentioned activity in over-the-counter volatility “knock-out” puts where protection evaporates if market swings exceed a certain level. Both kinds of strategies lower the cost of the option positions.The lack of immediate macroeconomic shock has so far kept the crisis relatively contained as far as US indexes are concerned. However, the potential impact of a pickup in inflation on central bank policy and disruption of trade flows threaten to turn the decline into a more dramatic, longer-term selloff that elevates volatility for an extended period.“The issue now isn’t whether investors are hedged, it’s how,” said Arnim Holzer, global macro strategist at Easterly EAB. “Many of the structures being used are designed for a grind lower, not a regime shift, which leaves the buy side implicitly short convexity if volatility gaps.”Convexity trades — which capture outsized gains in options during volatility spikes — are falling somewhat out of favor given the speed at which market selloffs have recently reversed, leaving traders scant opportunity to cash in. For now, the perception that there are a number of potential offramps for US President Donald Trump to end the Iran conflict keeps strategists wary of recommending extreme downside hedges.“We have seen decent activity in the grind lower trade — pricing parameters generally support trying to get short skew, short delta,” said Arnaud Jobert, JPMorgan’s global head of equities structuring and co-head of global strategic indexes. “We have seen trades in VKO puts and even putting a look-back feature on the VKO to smooth path dependency amid whipsawing markets.”During Friday’s stock sell-off, even as the Cboe Volatility Index closed above 30 for the first time since April, a large part of the increase was due to demand for S&P 500 Index calls by traders eyeing a rebound, according to Cboe Global Markets Inc.This marks a shift from early 2025, when some derivatives strategists leaned toward financing VIX calls with S&P 500 puts. Although convexity performed better over Liberation Day, the protracted grind lower leading into the event rendered these strategies frustrating to hold.But with the S&P 500 down nearly 9% from its January closing high and global benchmark oil prices holding above $100 a barrel, there are signs that some investors are positioning for a sharper, deeper slide.“Long convexity equity trades have not been completely out of favor,” said Antoine Porcheret, head of institutional structuring for the UK, Europe, the Middle East and Africa at Citigroup Inc. “This month, real money has been active in the low-delta VIX calls with no proper supply facing it,” he said, citing implied volatility on three-month VIX 5-delta calls rising to 160% from 130%.Investors are also looking to own longer-dated options, with mid- to long-term volatility recently increasing even in a rising equity market. While strategies in this tenor will not be as sensitive as front-month VIX futures during a market crash, the trade has still achieved positive carry with a level of downside protection. Traders at Optiver last week noted increased demand from institutional investors to own longer-dated volatility.“Short-dated, downside puts are expensive to carry at the moment, so for tail hedging we prefer owning vega via the mid-point of the curve, which has been carrying much better,” Jobert said.While Trump extended a deadline for Iran to agree to reopen the Strait of Hormuz or face attacks on its power infrastructure, Iran and Israel continued to exchange missile fire and Yemen-based Houthi entered the war. US gasoline pump prices are near $4 a gallon, while diesel is higher than at this time in 2022 after Russia invaded Ukraine and airlines are struggling to cope with soaring jet fuel costs.“It may not take a sharp shock to push the volatility regime higher,” said David Elms, head of diversified alternatives at Janus Henderson Group Plc. “Six months of $100 oil is more of a ‘boiling frog’ dynamic — slowly eroding the data backdrop and ultimately forcing analysts to cut growth forecasts and bring down year-end targets.” 

OilOil prices rose on Friday and notched weekly gains, reflecting scepticism about prospects for a ceasefire in the month-old war in Iran.**media[429964]**Brent crude futures settled at $112.57, and US West Texas Intermediate crude (WTI) finished at $99.64. For the week, Brent rose 0.3%, while WTI gained 1.3%.Donald Trump extended his deadline for Iran to reopen the Strait of Hormuz or face potential strikes on its energy infrastructure. The US has sent thousands of troops to the Middle East as he weighs whether to use ground forces to seize Iran's key oil hub, Kharg Island.The Iran war has taken about 11mn barrels per day out of global oil supply, with the IEA describing the crisis as worse than the two 1970s oil shocks combined. Oil prices will fall quickly if the war begins to wind down soon but still remain above pre-conflict levels, analysts said. GasAsia spot liquefied natural gas prices dropped this week after Donald Trump extended a pause in attacks on Iran's energy plants but also raised fears of further escalation by dispatching thousands of troops to the Middle East.**media[429965]**The average LNG price for May delivery into northeast Asia was $19.30 per mmBtu, down from $25.30 per mmBtu the week before.The panic bid has mostly faded, but structural tightness will remain, though the spot is being tempered by weak demand from China and a priced-out South Asia.In Europe, the Dutch TTF gas price settled at $18.20 per mmBtu on Friday, posting a weekly loss of 10.9%. Prices are trending sideways even as hedge funds add length at an alarming rate, betting that momentum will whipsaw higher as an inevitable supply crunch ripples from South Asia. 

Next week's US employment report headlines a fresh batch of economic data for stock investors, who also will closely follow developments in an Iran war that is entering its second ‌month.Markets will continue to fixate on the fallout for energy prices from the Middle East conflict, which has ​choked off a big chunk of oil supplies. ‌US crude is up more than 60% year-to-date to nearly $100 a barrel, leading US gasoline prices to surge ‌to $4 a gallon, which ⁠could squeeze consumer spending. As investors ‌worried about inflation, benchmark Treasury yields jumped to their highest ‌since last summer, creating a possible pressure point on equity valuations.Sharp stock market declines on Thursday put the benchmark S&P 500 on ⁠pace for its fifth straight weekly drop, extending its slide to nearly 6% since the US-Israeli military strikes on Iran in late February. The Nasdaq Composite ended down more than 10% from its October all-time high, confirming it was in a correction.During the week, conflicting indications of potential de-escalation of the crisis whipsawed asset prices, and stocks were likely to remain "headline driven" in the coming days, said Jim Baird, chief investment officer with Plante Moran Financial Advisors."Any signs of positive breakthroughs in terms of discussions with Iran and a cessation of the conflict there would go a long way towards providing some reassurance to investors and a ​boost in sentiment," Baird said. "Anything that would lead to indications that this might become more long and drawn out, that would be a negative for investor sentiment and certainly would weigh on the market."Tuesday brings an end to a rough first quarter for US equities. On top of the ‌Iran conflict, concerns about business disruptions from artificial ⁠intelligence and weakness in the private ​credit market also have rattled stocks. The S&P 500 is down more than 5% so far in ​2026, following three straight years of solid double-digit percentage gains."There’s a lot of uncertainty out there overall," said James Ragan, co-CIO and director of investment management research at DA Davidson. "So as we get into the last couple of days of the quarter, I just think you could see the market sentiment kind of rolling over a little bit."The payrolls report for March is expected to show an estimated increase of 48,000 jobs and an unemployment rate of 4.5%, according to Reuters data. The report is due on April 3, when US stock markets will be closed for holiday.The prior report for February was surprisingly weak, showing a decline of 92,000 jobs. Given that two of the past three monthly reports yielded negative job growth, "any positive number would probably be good for the market," Ragan said.Retail sales data for February ‌and reports on manufacturing and services activity are also ‌due next week.Worries about a deteriorating labor market ⁠prompted the Federal Reserve to cut interest rates last year. But the U.S. central bank will face a bind if more severe ⁠employment concerns arise.Inflation was already above the Fed's target, so ⁠surging energy prices present an obstacle to further rate cuts. Now, markets are factoring in no more rate cuts for this year, with fed funds futures actually pricing in a modest chance of a hike in 2026, according to LSEG data as of Thursday.Meanwhile, the benchmark 10-year Treasury yield has climbed to 4.4% from about 4% before the war started."The equity market is also taking very careful notice" of the rise in yields, said David Bianco, Americas chief investment officer at DWS. "This affects so many things," he said, including ​mortgages, the debt sustainability of the US government and what is a fair price-to-earnings valuation.Indeed, the market's valuation has moderated in recent weeks.The S&P 500's P/E ratio, based on earnings estimates for the next 12 months, was last just under 20, down from over 22 at the start of the year, according to LSEG Datastream. That P/E ratio remains well above its long-term average of 16.Investors are seeking to understand implications for corporate profits from the war and the resulting surge in energy prices. In the face of higher fuel and other costs, companies such as Delta Air Lines and FedEx recently had reports that encouraged investors.Nike will post quarterly results on Tuesday, while the bulk of first-quarter results are a couple of weeks away."I think the US economy remains ‌a safe distance from recession," Bianco ​said. "We can debate the odds of recession going up as oil prices go up, but I still think we are a safe distance from a recession being likely." 

The eurozone suffered the biggest inflation jump this month since Russia invaded Ukraine in 2022, according to economists assessing the fallout from war in the Middle East.In the first batch of official data for all of March from Group-of-20 countries, consumer-price growth in the wake of the US attack on Iran is seen by forecasters to have surged by 0.7 percentage point.That would put inflation at 2.6%, as shown by the median of 32 predictions compiled by Bloomberg. A measure which strips out energy and other volatile items is seen staying at 2.4%. The data will arrive on Tuesday after reports from the euro area’s biggest countries.The last time the region experienced a bigger headline inflation spike was in the same month four years ago, after gas markets seized up as Russia attempted to take Kyiv. The increase then was notably bigger though, amounting to 1.5 percentage point.Memories of that crisis, when the European Central Bank was slow to respond, have galvanized the resolve of policymakers to react faster this time if needed with an interest-rate increase as soon as next month. Peers in neighboring Norway are even more unsettled: officials there discussed an immediate hike this week, before opting to wait.The uncertainties of the war mean that economists are having to game out a range of outcomes for inflation and policy in the coming months.“A full-blown cost-of-living crisis appears unlikely in our baseline,” said Ludovic Subran, chief investment officer at Allianz. “Our downside scenario, with a prolonged conflict and higher energy prices for longer, will trigger at least three hikes by the ECB — and a technical recession.”The jump in inflation would reveal the immediate hit suffered by euro-zone consumers from US President Donald Trump’s decision to start a war in the vicinity of one of the world’s pinch points for energy supply.Despite the White House’s push for peace talks, hostilities continue, with Iran and Israel firing missiles at each other, and more attacks on Gulf states.ECB President Christine Lagarde warned this week that damage to oil and gas facilities in the area will already take more than “a matter of months” to fix. On Friday, economist Nouriel Roubini observed that “even if the war ends tomorrow, oil prices aren’t going to go back to where they were before.”Such impacts will keep policymakers watching household expectations to ensure wages don’t respond, rather than reacting to the initial cost hit.“There is nothing that the ECB, or indeed any central bank, can do to offset the direct effect of energy on headline inflation and the impact that has on consumers,” said Katharine Neiss, chief European economist at PGIM.The euro-zone inflation forecasts in the Bloomberg survey range from 2% — matching the ECB’s target — to 3.1%. The data release on Tuesday will be concurrent with that of Italy, where inflation is predicted to have ticked up to 1.8%.“We expect euro-area inflation to accelerate to 2.5% in March from 1.9% in February. In addition, we expect the core figure to rise to 2.5% from 2.4%,” says David Powell, senior euro-area economist.Before then, the region’s two biggest economies will publish data. Analysts reckon the German number on Monday will show a surge of 0.9 percentage point to 2.9%, while the French report early the following day is seen jumping 0.8 percentage points to 1.9%.The inflation spike is likely to continue given the delayed nature of energy-price contracts feeding through to consumers. But the eventual scope remains tied to the duration and extent of the conflict, presenting policymakers with a whole spectrum of outcomes.That’s why the ECB outlined potential scenarios at its March 19 decision, the worst of which envisaged an inflation peak of 6.3% in the first quarter of 2027. While elevated, that’s noticeably lower than the high point of the Ukraine crisis, when it exceeded 10%.“Crucially, this is a pure energy spike, not a broad-based surge like 2022,” said Lea Dauphas, chief economist at TAC Economics in Paris.Other countries neighboring the euro region will also release initial consumer-price readings in the coming week. In Poland, the inflation rate is seen jumping 1.1 percentage point to a nine-month high.In Switzerland, which has struggled to generate price growth because of the strength of the franc, an acceleration to 0.5% on the national measure is predicted by economists. That would be the fastest since 2024. 

The Iran war is forcing soul-searching within the global economic elite on how to respond to a series of shocks that show no signs of abating.Four weeks into the conflict, the disruption to energy supply is already severe enough that even an abrupt end to hostilities wouldn’t bring things back to how they were pre-crisis, said Richard Koo, chief economist at Nomura Research.“It’s going to take a long time to repair everything,” Koo said in an interview at the Ambrosetti workshop by Lake Como, Italy. Governments and banks are facing a type of supply shock that is hard to handle, he added. “If it ends people can start planning. For now, no one can plan anything.”Uncertainty has intensified in US President Donald Trump’s second term, with his tariffs disrupting trade alliances and threats against Greenland and complaints about NATO heightening European fears about security. The war launched February 28 by the US and Israel has sowed anxiety over energy and the future of the Middle East.These shocks amount to an “earthquake” forcing a rethink of the global economic system, said Mario Monti, Italy’s former prime minister and senator for life.Trump’s unilateral decisions, “along with an unwillingness to accept the constraints of the rule of law,” he said, are “undermining the foundations of democratic capitalism.”The question, Monti added, is: “What will be the consequences of the annihilation of this system.”Participants at the conference in Cernobbio spoke at the end of a week that became a moment of stock-taking for observers and financial markets on the economic fallout racked up by Trump on all fronts.While there was concern about damage from the war, there was also optimism about Europe’s potential resilience, said Valerio De Molli, the host of the workshop.“The advantage of Trump’s actions is that it has had an almost electroshock effect on Europe,” said De Molli, chief executive officer of the European House - Ambrosetti.“Europe has managed to negotiate the Mercosur accord, which had been stalled for 25 years, the deal with India which had been on hold for almost 20 years, and then Indonesia, Australia and others,” he added. “It has also finally agreed to spend more on defense, and is attracting more researchers and international students than ever before, to name a few.”The reassessment is taking place at a time of economic strain for many countries.On Thursday, the OECD was the first major international institution to release forecasts reflecting the impact of the Middle East conflict. While the world economy had been on track to strengthen, it now faces another uncomfortable bout of rising living costs, the Paris-based club of rich nations said.“It’s clear at this point that there will be an impact on inflation and growth,” said Fabrizio Pagani, former chief of staff to Italy’s finance ministry and currently partner at financial advisory firm Vitale & Co. “Of course the duration of the conflict will show how deep that impact is.”Central banks around the world have collectively adopted a posture of heightened vigilance. While the Federal Reserve reiterated that interest-rate cuts remain a long way off, the European Central Bank discussed the possibility of a hike as soon as next month.Governments, meanwhile, are adjusting their plans. Officials in Rome, preparing forecasts for release in April, may cut their 2026 growth outlook for Italy, and both Germany and France are facing similar problems.Beyond the near term, there’s growing concern among business elites in Europe that the transatlantic relationship, long a stabilising force for markets and institutions, is becoming less reliable and will have to be replaced by a different model that relies more on self-sufficiency and alliances that go beyond the US-Europe relationship.“We need to work out a network of countries across the world that are simply willing to continue the legacy of the US” until it “might be willing to take back that leadership,” said Monti, known for stabilizing Italy’s economy from a debt crisis 15 years ago. “Europe could perhaps be a promoter of this network for the rule of law and multilateralism.” 

Opportunistic buyers are starting to emerge in the gold market after the biggest selloff in years, helping to keep bullion’s record-breaking three-year bull run intact.Gold prices have fallen by 15% this month, creating a test of faith for gold bulls. That’s left some questioning the precious metal’s safe-haven credentials as the Iran war threatens to upend the global economy.The meltdown has come as a broader selloff across stocks, bonds and currencies prompted investors to sell bullion to cover losses elsewhere. Turkey has also been offloading its holdings to support its currency and, while its sales weren’t the only drag on prices, there are worries that as the war intensifies a broader cohort of central banks could start selling.The price of bullion slumped 19% from its January closing peak to the end of trading Thursday — nearing the 20% threshold that conventionally marks the start of a bear market. But by Friday investors stepped back in, driving prices about 3% higher as some money managers and banks insist that the underlying drivers of swollen government debts and a fractured geopolitical landscape are still in place.The correction is a “buying opportunity” once tensions in the Middle East subside, said Fidelity International money manager George Efstathopoulos. “Inflation risks, fiscal pressures, and bond credibility are all still structural tailwinds for gold.”Gold’s nearly 150% rally since the beginning of 2023 was kicked off by central banks, who started buying more after the freezing of Russia’s foreign exchange reserves highlighted the danger of having all their assets in the dollar basket. Hedge funds soon piled in, followed by a wave of retail buyers.“There’s been basically half a year of really crazy buzz and that has to have sucked in a lot of people,” said Robin Brooks, a former FX strategist with Brevan Howard and Goldman Sachs Group Inc who is now a senior fellow at the Brookings Institution. That set the scene for the selloff the market is experiencing now, he said.Adding to the headwinds for gold, analysts have also pointed to the likelihood of the Iran war triggering central bank gold sales, or at least slowing purchases. Some states that have been accumulating bullion are energy importers, so a steeper oil and gas bill means fewer dollars retained to be recycled into gold.One of those was Turkey, which sold and swapped more than $8bn worth of gold in two weeks after the start of the Iran war, in a bid to protect the lira. Banks often swap gold for currencies while simultaneously agreeing to buy it back later, and that accounted for most of the activity.Gold swaps should have little to no effect on prices, said Robert Gottlieb, a market commentator and former precious metals trader at JPMorgan Chase & Co. That’s because the commercial bank that strikes the deal with the monetary institution is unlikely to sell the metal it is effectively taking on as collateral, he said.But Turkey also sold some gold outright in a move that — at scale — would have a much more direct impact on prices, and a more damaging influence on sentiment, given that central banks have been the cornerstone buyers throughout the bull market.For the time being, the broader trend is likely be a step-change lower in pace of accumulation by central banks, rather than a full pivot to sales, according to Daniel Ghali, commodities strategist at TD Securities.The energy price shock that emerged from the conflict has also driven up bond yields which leave gold looking less appealing as an asset that bears no interest. A surge in the dollar is also a headwind for investors paying for bullion in other currencies.Much of the selling has taken place via gold-backed exchange-traded funds. Popular with both retail and institutional investors, metal has flowed into the ETFs for all but one of the last 14 months, turbo-charging bullion’s 70% rally over the same period. This month, they’re on track for the biggest outflow since 2022 and have erased all of this year’s inflows, according to Bloomberg calculations. ETF buyers tend to be particularly sensitive to interest-rate changes.Last week hedge funds joined in the selling, reducing their exposure to gold to the lowest since October according to the most recent positioning data. The extent of the washout has encouraged some investors that most of gold’s losses are behind it.“Equity market selloffs always bring a minor gold price pullback initially,” said Robert Minter, director of ETF investment strategy at Aberdeen Investments. “Gold acts as collateral to meet margin calls, but it usually is a minor pullback: Selling stops and stabilises the price before moving higher.”Once speculative investors have been flushed out of their positions, “we would be really, aggressively, bullish on gold,” Max Layton, global head of commodities research for Citigroup Inc said on Bloomberg TV. The bank is “confident” that the metal will be higher in a year’s time than they are today, he said.Chief among the narratives that supported gold’s rise through 2025 was the so-called “debasement trade”. According to the thesis, heavily indebted countries like Japan, France and the US emerged from the pandemic with little apparent appetite for fiscal discipline. The only path to solvency then, is inflation and a weakening currency — a trend that precious metals should profit from.“I am a reluctant convert to the debasement trade,” Brooks said, pointing to the past correlation between bullion and safe-haven currencies like the Swiss franc as evidence of its validity.Still, with US President Donald Trump threatening Iran with intensified military action and Tehran stalling its response to proposed peace talks, war in the Middle East has decisively shifted investor focus from debt and deficits, for now. And the dollar has emerged from the conflict as the ultimate safe haven, rising against a basket of other currencies as the conflict escalated.“People are taking some money off the table because the 2025 narrative for gold has moved onto the back burner for the time being,” said John Reade, chief strategist for the World Gold Council, an industry body. “It doesn’t mean any of those long-term themes have gone away. It’s just that they’re not the most important thing in your inbox at the moment.” 

The European Central Bank (ECB) shouldn’t rush its response to the Iran war and must be careful not to “overreact,” Executive Board member Isabel Schnabel said, while urging officials to remain agile and vigilant.The German official, who’s widely seen as the ECB’s most hawkish interest rate-setter, said on Friday in Zurich that Europe is facing a “massive energy price shock” that’s caused a “sharp” increase in investors’ expectations of future inflation. But she said the ECB must “carefully weigh” its decisions.“We have to be agile, we have to be vigilant, but there is no need to rush into action,” she said in her first public remarks since last week’s decision to keep borrowing costs steady.“We have the time to look at the data and to analyse what is actually happening, whether there’s evidence of second-round effects, how strong the demand environment is and how likely it is that this inflation shock is becoming entrenched in inflation expectations and also in wage growth.”Traders trimmed wagers on monetary tightening and now see slightly more than a 50% chance of a quarter-point increase next month. That compares with Monday, when money markets fully priced a move.Schnabel’s remarks align with many other policymakers as the ECB assesses how best to tackle the economic fallout caused by the conflict in the Middle East. But while President Christine Lagarde said this week that officials won’t act without sufficient information, Bundesbank President Joachim Nagel and others have indicated a rate hike may need to be considered as soon as April.The surge in energy costs emanating from the war recalls the 2022 inflation shock that followed Russia’s invasion of Ukraine and the economy is already feeling the consequences.Belgian central-bank chief Pierre Wunsch told Bloomberg Television that there’d probably be a need to act if the conflict isn’t over by June. While urging patience in the meantime, he said a move is possible next month if needed.Schnabel said the ECB will do whatever is needed to ensure inflation stabilises at 2% but will take a measured approach. It will keep an eye in particular on inflation expectations — which may be more fragile following the last price spike — and the price-setting habits of firms.“If there is a more persistent impact on inflation, monetary policy will need to act and it will act and it will act decisively just as we have done it the last time,” she said. “So that is exactly what we need to look at. Is it something which becomes more permanent, which becomes entrenched in also core inflation and in wage growth and so on. Then we need to act.” 

Market declines sparked by the Iran war are morphing into a full-blown rout across Wall Street.Efforts to broker an end to the fighting and restart the flow of Middle East oil produced only further escalation, which in turn fuelled an ever-greater sense of dread in markets. The Nasdaq 100 fell 1.9% on Friday alone and sank into correction; the S&P 500 slipped for a fifth week, capping its longest losing streak since 2022; bonds fell, pushing the benchmark 30-year yield towards 5%; and Bitcoin is at about half its pre-war peak.Selling snowballed in the week’s final session, capping the biggest two-day slide in the S&P 500 since last year’s tariff dramas. Concern about the war’s impact on spending pushed consumer-discretionary shares down 3%, the worst drop in five months. Financial stocks, which had held up for most of the last two weeks, dropped 2.5%, while the Cboe Volatility Index surpassed 30, the highest in almost a year.Almost everywhere investors now look, the picture is bleak: Oil’s flirting around $110; inflation expectations are climbing; central bankers who just recently were mapping out rate-cut plans are now contemplating hikes; and equities are grinding through their worst month in more than three years.Making matters worse for investors, almost nothing in their standard defensive toolkit has worked to stall the declines. At least three of the four asset classes at the core of a diversified portfolio have fallen in unison for four straight weeks, matching the longest such stretch since May 2022.On Friday, the US and Israel bombed nuclear targets and steel facilities in Iran, and President Donald Trump pushed back a deadline for Iran to agree to reopen the Strait of Hormuz or face strikes on its power plants. Markets kept falling, in sharp contrast from Monday, when Trump’s walk-back on his threat to bomb Iran’s energy infrastructure sparked a rebound across assets.“Trump had jawboned both the oil and bond markets into staying calm, waiting for the conflict to end,” said Steve Chiavarone, deputy CIO of equities at Federated Hermes. “The market isn’t responding to that today.”For a fifth time, investors offloaded risk heading into the weekend. Losses spread even after Trump’s secretary of state, Marco Rubio, predicted the war would take “weeks not months” to win.“A couple of weeks ago the market would have popped on that headline, but there was no reaction today,” said Larry Weiss, head of equity trading at Instinet. “No one knows the next steps, and there’s an inherent distrust regarding the statements made by both the administration and the Iranians.”Pain for diversification-minded investors has been building for years. But the war has provided a vivid proof that bonds, gold, volatility trades and cryptocurrency can all misfire at once — across a military escalation, a US-China trade flap and a hawkish central bank repricing.Michael Purves, founder of Tallbacken Capital Advisors, put it in stark terms in a note to clients this week. An investor with perfect foresight on February 27, the day before the attacks began — who loaded up on bonds, gold, VIX calls and S&P 500 protective options — would today be sitting on losses in virtually every position.“It was a perfect storm of having a bunch of the wrong tools, each failing for specific reasons,” Purves said in an interview. “There are no obvious silver bullets when there are this many unknowns.”The reasons are complex. The bond selloff has been driven not only by rising inflation expectations but also by a repricing of what central banks intend to do next, a shift playing out from Washington to Frankfurt to Tokyo. Gold is different. The structural case — central bank buying, dollar diversification, fiscal deterioration — remains intact, but the metal ran too far too fast ahead of the crisis. Rising inflation-adjusted yields have compounded the damage.Ten-year Treasury yields have jumped, poised for the largest monthly increase since October 2024. An ETF tracking the popular diversification trade known as risk parity has lost 8%. And products specifically engineered to protect equity portfolios through volatility — strategies investors pay a premium for precisely because they are supposed to make money when markets fall — have performed in line with the index they exist to protect.The implication is uncomfortable but increasingly difficult to avoid: the next time markets fall — whether because this war escalates, or some new crisis arises — investors may find that the tools they relied on for a generation offer less protection than they assumed.“The world has moved from demand-side shocks to supply-side shocks and old playbooks need to be revised,” said Mina Krishnan of Schroders. Her team had bought protection through credit default swaps prior to the Middle-East conflict, and continued to hold onto them.Amid the dearth of havens, investors are rushing to cash even if that means missed opportunities should markets rebound. And for those willing to cope with complexity, there are structured notes and quant trades designed to offer downside protections or returns uncorrelated to market performance.To be sure, the efficacy of diversification is commonly assessed over years and decades, not a few weeks. And a simple stock-bond portfolio delivered decent returns in 2025 and during the first two months of this year.The futility of diversifying through fixed income is likely temporary, according to Michael Arone, chief investment strategist at State Street Investment Management who had positioned for lower rates and called the latest spike in yields “egg on my face.” His team recently reduced equity exposure and raised holdings in bonds. Once US-Iran tensions start to ease, he says, fading inflation risk will allow the bond market to return its focus on lower rates, setting the stage for buffering any equity losses should growth angst recur.“The war has interrupted the trend, but it hasn’t changed the overall structure,” he said. “If in fact this conflict is measured in weeks and months, and not quarters or years, you could easily see oil back in the $75 to $85 a barrel range reasonably quickly.” 

Traders are piling into oil options betting Brent crude will surge ​to an all-time high of ‌at least $150 a barrel by the end of April, as the war in ‌the Middle East continues ⁠to choke supplies ‌through the Strait of Hormuz.Brent, which is ‌currently trading around $107 a barrel for May, has shot up nearly 50% since February 28, ⁠when the US-Israeli war against Iran broke out, effectively blocking oil transit through the Strait of Hormuz. Prices remain volatile despite tentative signs that Washington and Tehran are looking for a way to end the conflict. Options trades in the derivatives market show bets have risen tenfold in the last few weeks on oil hitting at least $150 a barrel by the end of April, as traders position themselves for near-term volatility. That would surpass Brent’s ​record high of $147 a barrel set in 2008, when booming demand strained supply capacity.Data from ICE shows ownership of the contracts which expire at the end of April and give the holder the ‌option to buy June Brent futures ⁠at $150 - known as call ​options - is almost 10 times larger than it was a month ago. "These ​calls are clear signs that investors see tail risk outcomes to the current conflict and are increasingly trying to manage those outcomes," Tim Skirrow, head of derivatives and energy at Energy Aspects, said. "$150 a barrel oil will certainly cause a demand shock but as long as oil cannot flow out of the Gulf there will be risks of outright shortages."Open interest for April expiry $150 call options has risen to 28,941 lots, each representing 1,000 barrels of oil. Based on the current crude price, that would equal nearly $3 billion worth of crude. A month ago, there ‌were just 3,374 lots in open interest ‌for $150 calls. The data did not ⁠show how many investors are holding these options, nor was their identity clear. Open interest in options ⁠to buy oil at $160 has ⁠gone from zero to 14,676 lots, equal to around $1.5 billion of crude, while open interest in calls between $200 and $240 is equal to around $1 billion. There is even limited interest in $300 June calls.Despite the rising bets on $150 a barrel crude, the largest holding is by those with options to buy oil at $100, with 61,594 lots of open interest.Roughly one-fifth ​of the world's daily oil supply is currently trapped in the Gulf, which has pushed everything from the price of physical oil, to the cost of transporting and insuring it, to multi-year, or even record highs. Any sign of a meaningful pickup in marine traffic through the Strait of Hormuz is likely to result in markets reevaluating prices.Ownership of put options expiring in late April is concentrated well below current levels, with the most open interest between $45 and $70 a barrel. While positions in those strikes have also increased, the buildup has been ‌far slower than in upside ​calls, suggesting investors see extreme outcomes in both directions but think there is a higher probability of further price spikes. 

A ship carrying more than 700,000 barrels of Russian crude oil has arrived in the Philippines, a source with knowledge of the matter told AFP Thursday, days after the country declared a national energy emergency over the Middle East war.The purchase, unthinkable before long-time treaty ally the US eased sanctions tied to Russia's war in Ukraine, comes as the import-dependent archipelago scrambles to expand its options in a suddenly volatile oil market.The Sierra Leone-flagged Sara Sky and its cargo from Russia's ESPO pipeline arrived Monday, with documents showing the consignee as Petron Corp, operator of the Philippines' sole oil refinery, said the source, who asked to remain anonymous as they were not authorised to speak to the press.The Philippines has seen the price of fuel hit historic highs since the US-Israeli war with Iran forced the partial closure of the Strait of Hormuz, with President Ferdinand Marcos saying the country's dwindling stocks could last about 45 more days.Presidential spokeswoman Claire Castro later confirmed the Russian oil purchase to reporters in a group chat on a messaging app.An AFP journalist Thursday saw the Sara Sky at anchor in Limay port just outside Manila, where the Petron refinery is located. It is believed to be the first shipment of Russian oil to the country in five years.Ramon Ang, CEO of Petron, told AFP last week the company was "in talks" to potentially purchase Russian oil. Ang declined Thursday to confirm the arrival of the shipment.President Marcos said on Wednesday that the Philippines was casting a wide net in its search for fuel."We have not only gone to our... traditional oil suppliers, we have tried to explore other sources that are not affected by the war that is ongoing in the Middle East," he said in a press briefing addressing the state of emergency."Nothing is off the table. We are looking at everything, everything that we can do."Asked about the Russian oil, the Philippines' foreign affairs department told AFP Thursday the country would co-operate with "all possible partners to contribute to regional and global stability, balanced with our duty to protect and secure Philippine national interests".The US this month eased some restrictions on sales of Russian crude, allowing countries to purchase oil that was already at sea until April 11.Ateneo de Manila University economist Ser Pena Reyes said buying the Russian crude — equivalent to about two days of national demand — was a pragmatic move that might help stabilise prices in the short term.Ongoing geopolitical volatility, however, made Moscow less attractive as a long-term partner, he told AFP."Russia can be a useful supplementary supplier... but the Philippines will likely benefit more from a balanced approach, maintaining strong ties with traditional partners while gradually investing in renewable energy and regional energy cooperation," Pena Reyes said.The Department of Energy on Thursday separately announced the arrival of 142,000 barrels of government-procured diesel, part of its target of "up to 2mn barrels of additional supply for the country", it said in a statement.Energy secretary Sharon Garin told AFP the shipment had come from Japan.Earlier in the day, Garin said the department had taken the "proactive step" of activating a 20bn-peso ($332mn) emergency fund aimed at securing fuel supplies. 

Iran has likely earned hundreds of millions of dollars of extra income from oil sales since the start of the war, benefiting from a surge in the price of its crude after it became the only major exporter able to use the Strait of Hormuz.Iran is benefiting twofold from price moves since the start of the war. Its flagship crude grade is selling to customers, mostly in China, at the slimmest discount in more than 10 months to Brent. And the international benchmark itself has surged above $100 a barrel since the bombing began.Iran’s exports are estimated to have remained close to prewar levels of about 1.6mn barrels a day this month. Ships carrying Iranian crude continue to load at the Kharg Island terminal and exit the Arabian Gulf through the Strait of Hormuz — with activity gaining pace recently.That’s in stark contrast to the effective blockade imposed on shipments from other Gulf producers.Even as the US and Israel have battered Iran with daily airstrikes, their military efforts have been blunted by Tehran’s ability to maintain its financial lifeline. Tehran stands to gain even further after Washington, seeking to mitigate the war’s impact on oil prices, took the surprising step of temporarily suspending sanctions on a trove of Iranian oil that was already at sea in tankers.“The Trump Administration is practically asking Iran to sell oil,” said Richard Nephew, senior research scholar at Columbia’s Center on Global Energy Policy, who has served at the US Department of State as a deputy envoy for Iran and a coordinator for sanctions policy. “I would have thought that interdicting Iranian oil sales would have been a priority for the US.”Based on export estimates from Tankertrackers.com and prices for the country’s flagship grade Iranian Light, Tehran would have earned about $139mn a day from sales of its main Iranian Light crude blend so far in March, up from $115mn in February.Iran’s oil has grown more valuable compared with international benchmark Brent, narrowing to a discount of $2.10 a barrel at the start of this week, the smallest in almost a year. The differential was wider than $10 before the war.The higher selling price for each barrel is key for Iran, which has suffered major damage from US and Israeli airstrikes and will have to make significant investments to rebuild and prop up its ravaged economy.As countries like Iraq and Kuwait have been forced to sharply cut production, and the United Arab Emirates and Saudi Arabia have scrambled to use alternative export routes, Iran has continued to load tankers and sail them out of the Arabian Gulf.From March 1 to 23, Iran exported about 1.6mn barrels a day on average, close to prewar levels, according to TankerTrackers.com. Even before the war started on February 28, the country’s shipments were unusually high, with February loadings at the highest level since around July 2018, Kpler data show.Oil infrastructure at Iran’s main export hub, Kharg Island, has been spared by the US — which only hit military targets there. Satellite photos from the European Union’s Copernicus Browser from between March 2 and March 22 show very large crude carriers moored at the terminal on each occasion.And the activity appears to be gaining pace — an image from March 2 shows a single supertanker moored at Kharg, while pictures from March 7 and March 17 show two of the vessels taking on cargoes. The most recent picture, from Sunday, shows two VLCCs moored and a third that appears to have recently left the terminal.Iran has also shipped crude from its Jask terminal which is beyond the Hormuz chokepoint. A satellite image from March 5 shows a supertanker approaching the loading buoy at the terminal. A second image, captured three days later, shows the same ship moored at the buoy.Crude shipments from Jask are usually infrequent, with only five ships loaded there since the terminal was officially opened in 2021.Iran is also bringing in extra income by charging transit fees of as much as $2mn on some commercial ships crossing the strait.In contrast, the oil-export earnings of other Gulf nations have suffered considerably through the war. Costly strikes have hit a range of energy assets from oil and gas fields to refineries and ports.Iran’s energy infrastructure has largely escaped attack during the war, with the exception of Israeli airstrikes on the massive South Pars gas field last week. That drew retaliatory attacks by the Islamic Republic on Gulf Arab oil and gas assets.Over the weekend, President Donald Trump threatened to target Iran’s energy infrastructure if it didn’t reopen the Strait of Hormuz. On Monday he rowed back, citing “very good and productive conversations” with Tehran on an end to the war.Iranian officials have denied that talks are taking place and rejected a US cease-fire proposal and maintained attacks on Israel and Gulf states, delivering a blow to Washington’s efforts to end the war. 

North Korean leader Kim Jong-un met Belarusian President Alexander ​Lukashenko in Pyongyang Wednesday ‌with a white-horse cavalry and 21-gun salute, cementing ties between two ‌close allies of ⁠Russia's Vladimir Putin. Kim has ‌provided Moscow with millions of ‌rounds of ammunition for its war in Ukraine and sent troops to help Russia ⁠expel Ukrainian forces who invaded its western Kursk region. Lukashenko allowed Belarus to be used as a launchpad for Russia's invasion in February 2022, and subsequently agreed to host Russian tactical nuclear missiles on its territory, which borders three Nato alliance countries.Kim greeted Lukashenko with an embrace and laid on a lavish welcome ceremony with ranks of soldiers, cavalry and the gun salute after flag-waving children ​had cheered his arrival at the airport.Lukashenko's foreign minister, Maxim Ryzhenkov, told Belarusian state media that the two sides would sign a friendship and cooperation treaty during the two-day visit. Current ‌trade was "modest" but there was ⁠potential to boost ​it in sectors including food and pharmaceuticals, he said.Valery Tsepkalo, a prominent ​exiled opponent of Lukashenko, said there was no substance to the summit beyond a display of solidarity. "There will be no benefit to Belarus from this visit. The same for North Korea. They are just demonstrating that they're not isolated and they can have a meeting. They don't have any normal trade," he told Reuters.North Korea and Belarus have withstood years of external economic pressure: the former is under UN sanctions because of its nuclear and ballistic missile programmes and the latter ‌is subject to Western sanctions over ‌its human rights record and backing ⁠for Putin in Ukraine."The current situation is simply pushing us into each other's arms. ⁠We're looking for friends. Friends ⁠may be far away, but they are very loyal, reliable, and respectful," Belarusian minister Ryzhenkov was quoted as saying.Despite the isolation of both countries, US President Donald Trump has engaged with their leaders. Trump met Kim three times in 2018 and 2019, during his first term in the White House, but their encounters failed to yield substantive ​results. Trump said last year he would "love another meeting", which Kim said could happen if the US dropped its "absurd obsession" with getting North Korea to give up nuclear weapons.Trump last year re-established direct contact with Lukashenko, who had been treated as a pariah by his predecessor Joe Biden. In recent months, the US has begun to ease sanctions on Belarus in return for releases of political prisoners. Lukashenko's trip to North Korea comes six days after he met Trump's envoy John Coale ‌and announced the freeing ​of 250 more detainees. The US side has said Lukashenko may soon visit the White House.