tag

Shell and TotalEnergies reported on Thursday sharply higher third-quarter profits and raised share buybacks, as war-driven energy prices and record refining margins helped both beat expectations.Shell raised its quarterly buyback to $5bn from $3bn, the second-largest buyback on record, while Total reiterated plans to buy back $2.5bn of shares in the fourth quarter and said it would buy back another $2.5bn in the first quarter of 2027.The shareholder distributions offer an insight into how oil majors plan to spend the profits generated by the US-Israeli war with Iran, which is in its ninth month and has disrupted global energy supplies. Energy prices have driven inflation for customers globally and increased input costs for industry.Reflecting its higher payout, shares in Shell gained 3.2% in early trade on Thursday, while Total's rose 1.8%, compared with a broader index of European energy companies rising 1.9%.BP, Chevron and ExxonMobil report results on Friday. Also on Thursday, Austria's OMV reported its highest quarterly operating profit since 2022.Refining margins nearly quadrupled for both Shell and Total compared with a year ago. They reached $42 a barrel and $33.2 per barrel, respectively, helping to boost earnings to the highest since 2022, when Shell delivered a record $6bn buyback programme.Shell posted third-quarter net profit of $10.81bn, above analysts’ average estimate of $10.33bn and almost double the $5.43bn it earned a year earlier.TotalEnergies reported adjusted net income of $9.1bn for the July to September quarter, more than double the $4.0bn a year earlier and above an expected $8.3bn.Total's refining and chemicals division posted record net income of $3.6bn, more than five times the level of a year ago and double the previous quarter. CEO Patrick Pouyanné said a nearly 10% increase in refining throughput, along with strong oil trading, had captured historically high refining margins in Europe and worldwide.Total's income in its LNG unit rose to $1.9bn on average gas prices that were up 20% compared to the last quarter and strong LNG and gas trading.The company's gearing fell to 9.1% at end-September from 13.1% at the end of the prior quarter, below its target of under 10% by the end of 2026.Jefferies called Total's results "solid, not standout," as hydrocarbon production reached 2.5 mn barrels of oil equivalent per day, missing Total's consensus by 4%, the broker said. Total also took a $1.9bn impairment mainly tied to offshore wind and a South Korean petrochemical stake.Since December 30, 2022, Shell has delivered a 120% total shareholder return, including reinvested dividends, ahead of BP’s 78%, TotalEnergies’ 84%, ExxonMobil’s 89% and Chevron’s 51%, according to Shell data.Shell beat expectations across all its segments.Its cash flow from operations, excluding working capital, rose to $21.7bn from $12.24bn a year earlier and beat expectations of $18.18 bn. RBC analyst Biraj Borkhataria said even with a roughly $5 bn buyback next quarter, Shell will likely miss its 40% to 50% payout ratio guidance for the year, a shortfall he attributed to abnormal macro conditions. 

The European Central Bank (ECB) meets on Thursday against a backdrop of upheaval in France and an Iran war that is keeping energy prices above $100, meaning inflation risks remain elevated."How do you set rates against that backdrop? It's incredibly difficult," David Coombs, head of multi-asset investments at Rathbones Asset Management, said.Here's a look at five key questions for markets ahead of the October meeting. What will the ECB do?Leave its key interest rate unchanged at 2.5%. A pause is widely anticipated after the ECB raised rates in June and September to counter rising inflation, as the Iran war pushed up energy prices.Economists polled by Reuters expect a quarter-point rate hike in December."I don't think they've become materially less worried about inflation here," MUFG senior economist Henry Cook said. What will the ECB say about the rate outlook?It's likely to stick with a data-dependent approach. Caught between high inflation, at 3.8% in September, and concerns that rising government bond yields could hurt growth, policymakers have recently argued for what ECB President Christine Lagarde called a "measured response.""There will be a definite flag to the tightening in financial conditions and how it should slow growth and hence curb inflationary pressures," said Barclays' head of euro rates strategy Rohan Khanna."But also, plenty of uncertainty around the conflict and the outlook for energy prices." How worried is the ECB about an energy-driven inflation rise?Comments from officials such as ECB chief economist Philip Lane suggest the ECB is not overly worried, for now, about high energy costs leading to other prices and wages rising.A muted increase in core inflation, which excludes food and fuel prices, to 2.5% last month from 2.4%, suggests that high energy costs have yet to generate the sort of second-round impacts that could set off a hard-to-break inflation spiral.Still, with oil up almost 80% this year and headline inflation above its 2% target, the ECB will likely stress vigilance."If the war in Iran escalates, or if we see further pressure on energy prices, the risk is still more rate hikes in 2027," said Bas van Geffen, senior macro strategist at Rabobank, adding he did not have any penciled in for next year.Markets price in at least two hikes by mid-2027. What about the French bond selloff?Well, the ECB is watching. French 10-year borrowing costs just hit 24-year highs above 5% and a weakened government is grappling with violent protests that could undermine efforts to improve fragile finances.Also, the premium investors demand to hold 10-year French bonds over safer Germany is at 170 bps, up from 92 bps when the ECB met last month.But don't expect the ECB to act soon with measures such as the Transmission Protection Instrument that allows it to buy bonds from any member state experiencing an "unwarranted, disorderly" tightening of its financing conditions.France should solve its own debt problems through fiscal consolidation, says Lagarde.The ECB could hold back on rate hikes if it thinks a crisis in France could hurt economic growth materially, Berenberg chief economist Holger Schmieding said."If there are serious contagion effects from a hypothetical French crisis to other countries where the fiscal policy is much more sustainable, the ECB would probably use its TPI to shield these other countries, not France," he said. Who will replace Lagarde?The ECB chief, who could be appointed as the next World Economic Forum chair as early as November, will likely be pressed on succession.The former central bank governors of the Netherlands and Spain, Klaas Knot and Pablo Hernandez de Cos, are seen as frontrunners.Lagarde's exit would open a second vacancy on the ECB's six-member Executive Board after Isabel Schnabel's recent resignation. Chief economist Lane is meanwhile due to step down in May.Lagarde's term is scheduled to end next October. Leaving early allows time for a new ECB chief to be picked before France's spring presidential election. A snap Spanish election could also impact the politics around ECB succession, analysts said. 

Pakistan's finance minister on Saturday told AFP the country had so far withstood the shock from skyrocketing energy prices due to the Iran war, but that attacks on infrastructure in Saudi Arabia and other Gulf countries were "worrying" for the country's longer-term economic outlook.In an interview on the sidelines of the IMF-World Bank Annual Meetings in Bangkok, Muhammad Aurangzeb said the South Asian country had procured enough energy supplies to last through November, and was now planning for the winter months, when household needs typically spike."The first-order impact has been negotiated well by Pakistan," he said. "We've had no shortage, no queues at the gas stations, and no law and order situation, which at times we have seen in some of the countries."He added that unless the government saw "an absolute dire need", it would not be procuring spot cargoes on the LNG front, which tend to be far more expensive than previously contracted shipments.Since the US and ally Israel launched the war on Iran in February, global energy prices have surged as Tehran's retaliatory action has targeted Washington's Gulf allies and curtailed oil and gas supplies.With Yemen's civil war flaring back to life as well, the Houthis there have repeatedly attacked Saudi infrastructure, including energy facilities and airports, in recent days.Aurangzeb expressed alarm at the escalation, saying damage to such sites would delay a return to economic normalcy."What is now (the) worrying part of it is when the energy infrastructure starts getting hit," he said."I, to be very honest, I don't know where that would go. But one thing is very clear: that if the infrastructure continues to get hit, the return to normalcy, even if things subside, will take longer."Pakistan has been a frequent customer at the International Monetary Fund (IMF), the lender of last resort to countries on the brink of default.It is currently in the midst of its 25th programme with the Fund — at least 11 of which have been outright bailouts — since gaining independence in 1947.The current programme totals around $7bn over three years, with the Fund reaching an agreement this month to release a $1.2bn tranche.With global debt stocks running high, the Fund has called at this year's annual meetings on all economies, even those most vulnerable to the Iran war shock, to engage in fiscal consolidation to avoid a potential crisis."Fortunately for us, we have been on this fiscal consolidation path for a while," Aurangzeb said.The country's tax revenues have grown significantly in recent years, and the finance minister said the government was targeting the theft of taxes by private sector businesses that collected sales tax from consumers but never deposited it in government accounts.Such theft accounted for billions of dollars, Aurangzeb said, adding that there remained "room for improvement" on increasing income tax collection as well.He said the government's reform agenda had faced resistance from industry, lobbying groups and vested interests."Every reform, everything that you try to do when you try to change the status quo, there is pushback," he said.One of the major pillars of the IMF's programme criteria is privatising state-owned assets in Pakistan, where the military runs a vast empire of businesses in sectors from real estate to fertiliser.Asked about those companies, Aurangzeb denied that they were receiving state funding."As far as we are concerned, whichever commercial enterprises (the military) are running, they are running on a standalone basis and profitable on their own basis," he said. "So, I can confirm to you, we are not providing any funds from the exchequer."

The global economy is under threat from persistently high energy prices, record public debt and risks from the AI investment boom, International Monetary Fund Managing Director Kristalina Georgieva warned on Wednesday, urging governments to take protective fiscal and monetary policy measures.In a speech previewing IMF and World Bank Annual Meetings next week in Bangkok, Georgieva said the world was being pulled in two directions -- a negative energy supply shock from the Middle East conflicts and a positive demand shock from artificial intelligence that is also fuelling inflation."The combined impact of these two forces is highly uneven across the world," Georgieva said, adding that the AI boom was bypassing many countries.New IMF growth forecasts to be released during the Bangkok meetings will show the biggest growth downgrades will come in economies ravaged by war, Georgieva said. These include Ukraine, suffering significant damage to civilian and economic infrastructure, and Gulf countries hit by Iranian strikes and sharply reduced energy exports.Georgieva did not indicate in her prepared remarks whether the IMF's latest World Economic Outlook would change the overall 2026 global growth forecast from the sluggish 3.0% rate forecast in July.That forecast, which predicted a rebound to 3.4% growth in 2027, assumed the Strait of Hormuz would start to reopen in mid-July and return to pre-war conditions by March 2027. It assumed oil prices would average $89 a barrel in 2026 and $78 a barrel in 2027.Georgieva said oil prices remain at $100 a barrel, with impaired refining capacity adding another $100 in "crack-spread" margins per barrel for key products including diesel. The winter heating season will boost demand as natural gas supplies remain restricted by threats to LNG shipping through the Strait of Hormuz, she added."Even if the war in the Gulf were to end soon, the problem of high energy prices will likely persist for some time," Georgieva said, adding that Brent crude oil futures predict high oil prices through 2027.Higher energy prices are pushing up inflation, policy rates and benchmark bond yields, she said, noting that US, German and Japanese 10-year sovereign yields are now at their highest levels since 2007, 2009 and 1996, respectively, and still climbing.Adding to the worries to be discussed by the IMF's 191 member countries next week is a growing public debt burden that is sapping growth and adding inflationary pressures, Georgieva said. The IMF says public debt is at the highest level since World War Two and is projected to exceed 100% of GDP before 2030.Georgieva singled out advanced economies, led by the United States, as the "worst offenders" on debt loads, with debt-to-GDP ratios higher than emerging markets and low income countries.Policymakers can no longer rely on higher growth rates alone to solve fiscal problems, she said."And yet we don't see decisive action in the high-debt advanced economies where the need of the hour is for credible medium-term fiscal consolidation plans, supported in some cases by upfront fiscal measures, including to take some pressure off monetary policy," she said.After five-and-a-half years of above-target inflation, Georgieva said inflationary pressures were persisting, from the AI build-out, energy and food price shocks, tariffs, higher defense spending and higher debt service costs."Now may be a good time for a prudently hawkish bias in many countries' monetary policy," Georgieva said, adding that rate hikes by the US Federal Reserve, the ECB and the Bank of Japan were "highly appropriate."Georgieva highlighted other risks from AI, where investment as a share of GDP is likely to exceed that of railroads, the electricity grids or telecommunications infrastructure.The rising economic and financial concentration puts pressure on AI companies to deliver productivity and earnings gains to justify lofty valuations, she said, warning that market disappointment could turn into "a far-reaching shock."But she said IMF research suggests that AI, done right, could add a half percentage point of extra world growth annually.AI preparedness is key, she said, including regulatory guardrails that "help manage AI's substantial perils, which include large-scale labor market fallout, serious cyber and stability risks and frontier models threatening to escape human control and run amok."In addition to building fiscal strength, even at difficult political costs, Georgieva said governments should take other steps to boost growth, including reforms that would develop improved workforce skills, make corporate start-ups and wind-downs easier, boost energy security and streamline regulations. 

Sharp spikes in food and energy prices will likely become more common, the International Monetary Fund (IMF) said, warning such crises drive inflation expectations higher for longer, worsen poverty and threaten economic stability.IMF research released on Tuesday examined three decades of strategies used by governments to mitigate price surges, as well as a new economic model that accounts for the higher inflation experienced by poorer households, which spend a higher share of their budgets on daily necessities.Large surges in prices of everyday necessities have been infrequent historically, especially at the global level, but they have been a recurring source of economic and social stress over the past five years following Russia's invasion of Ukraine in 2022 and this year's war in the Middle East.The new model showed a gap of 0.8 percentage point to the standard inflation measure, suggesting that 23mn more people fell below the extreme poverty line from 2021 to 2024 than previously calculated."In a nutshell, cost-of-living crises ... impact price stability, they reduce living standards and they worsen inequality," said Chiara Maggi, the IMF economist who co-led the research published as Chapter 2 of the forthcoming World Economic Outlook, which will be released next week.The IMF said last month that the global economy had weathered the energy shock caused by the war in the Middle East better than feared and global economic output was still expected to expand by about 3% in 2026, but it cautioned that risks remained high.That would match the IMF's July forecast for 3.0% global growth, but falls short of average 3.5% growth in 2024 and 2025. The July forecast also assumed the war would wind down in mid-July, but Iran and the United States have both escalated their attacks in recent months, and the war has spilled over into neighboring countries.The IMF said its data also showed that near- and medium-term inflation expectations increased significantly during cost-of-living crises, and they remained significantly above their pre-crisis level even three years after the onset of a crisis.Five-year-ahead inflation expectations increased modestly initially, but remained elevated even three years after a crisis, which in turn could result in interest rate increases.Targeted transfers were the best way for countries to protect the most vulnerable while preserving price signals, the IMF said. Actions aimed at suppressing prices, including price controls and lower consumption taxes, could cost governments three to six times more money to implement, while producer subsidies could cost 22 times as much to roll out.Broad measures could also become less effective if many countries implemented subsidies at the same time, the IMF said. Producer subsidies, often favored by developing countries, were particularly inefficient because they could lower costs for goods that were then exported, leaving domestic taxpayers to essentially subsidise consumers abroad, Maggi said.Shantayanan Devarajan, a Georgetown University professor and former World Bank economist, said developing countries faced a serious crisis given the combined impact of higher oil prices, high debt levels, increased borrowing costs and the expected impact of this year's super El Niño weather pattern."This is coming at a time when overall growth in low-income countries was at an all-time low," he said in a videotaped discussion with Maggi that was also released on Tuesday. "Growth has slowed down tremendously."Some countries, including Egypt and Indonesia, had begun to shift away from broad subsidies toward targeted cash transfers, Devarajan said, urging countries to implement reforms aimed at boosting growth and limiting damage from the Middle East war."You know, they say, 'Fix your roof when the sun is shining,'" he said. "When the crisis hits, it's almost too late to introduce any of these measures, and the resistance is going to be huge." 

Turkish consumer price inflation was 1.84% month-on-month in September, below expectations, while the annual figure was 29.73%, data from the Turkish Statistical Institute showed on Monday.In a Reuters poll, monthly inflation was forecast to be 2.3% in September, led by high energy prices because of the ongoing Middle East conflict and seasonal back-to-school repricing, and annual consumer price inflation was seen at 30.3%.September inflation was driven largely by a seasonal 14.2% rise in education costs linked to the start of the academic year, alongside increases in clothing, transportation and housing prices, while food prices declined slightly.In August, monthly consumer price inflation was 1.84% and the annual rate was 31.51%.Turkiye's central bank kept its year-end interim inflation target at 24% while raising its year-end inflation forecast to 28% in its latest inflation report published in August.Last month, the central bank kept its key interest rate at 37% as expected, holding steady for a fifth consecutive meeting in what was widely seen as its last pause before a monetary easing cycle begins later this year.Previously, JP Morgan said it expected September data to signal that the underlying trend of inflation is decelerating and make way for a rate cut at the October MPC meeting.Monday's data also showed the domestic producer index rose 2.07% month-on-month in September for an annual increase of 27.38%.

China's producer price inflation eased more than expected in July to its weakest in three months, while consumer inflation also cooled, official data showed on Sunday, as global energy prices retreated despite the US-Israel war against Iran.China's leaders, confronting a two-speed economy of strong factory output and exports but weak domestic demand, have pledged to bolster growth by accelerating fiscal spending on already budgeted infrastructure projects through year-end."Lower oil prices, combined with weakening demand, caused both (consumer and producer price inflation) in July to come in below expectations. Oil price trends remain uncertain, meaning their impact on inflation is also likely to be uncertain," said Zhaopeng Xing, ANZ's senior China strategist. "On the demand side, the effect of faster fiscal spending in the second half of the year is likely to be felt with a lag of about one quarter. We maintain our view that inflation will follow an M-shaped trajectory this year."The producer price index rose 3.5% from a year earlier in July, National Bureau of Statistics data showed, easing from 4.1% in June to its lowest in three months. It was below economists' expectations for a 3.8% increase in a Reuters poll.The core consumer price index, which excludes volatile costs for food and energy, rose 0.9% on year, food prices fell 1.5%. From the previous month, CPI edged down 0.1%, compared with an expected 0.2% gain and following a 0.3% dip in June.Zhiwei Zhang, chief economist at Pinpoint Asset Management, said the slower inflation was consistent with other activity data such as the PMI reading."The economic momentum softened in Q2," Zhang said. "The Politburo in July signalled stronger fiscal spending as the policy response. The transmission of the fiscal spending will take time."ANZ forecasts full-year PPI of 2.5% and CPI of 1.0%.Although some of China's upstream and high-tech sectors have maintained strong profit growth, more domestic market-facing manufacturers struggled against sluggish demand as overall economic growth lost steam. Rising input costs risk further squeezing their profit margins and dampening confidence.Higher producer prices were driven mainly by increases in the mining and raw materials sectors, the statistics agency said. By contrast, prices declined for food and daily consumer goods. Price shocks stemming from the US-Israeli war on Iran and the closure of the Strait of Hormuz, the key oil and gas passage, have lifted producer prices and helped flip China's years-long deflationary streak. Government efforts to curb fierce price wars in major industrial sectors and stabilise prices had previously achieved only limited effects.With household demand for goods still subdued by a property market slump and low job security, deflationary pressures likely remained, economists say.Factory activity contracted in July in an official survey and slowed to a four-month low in a private-sector survey, with both data sets showing weakening new orders.China's top leaders, at a key meeting in late July, signalled stronger support for the economy and vowed to continue cracking down on competition-price wars among manufacturers chasing market share at the expense of profits.They also pledged to introduce pragmatic and effective new policies in a timely manner, and more forcefully expand domestic demand and improve supply.

The bond market selloff after this week's Federal Reserve meeting highlights the challenge policymakers face as they grapple with what higher energy prices and the ‌uncertain consequences of AI advances will mean for their economies. The Fed left interest rates unchanged on Wednesday, ​even as chief Kevin Warsh pledged an ‌unwavering commitment to bring inflation down, confusing traders and triggering heavy selling in longer-dated bonds.The Bank of England ‌held rates steady on ⁠Thursday, and the Bank of ‌Japan did the same on Friday.Here's where central ‌banks in the Group of 10 developed economies stand, ranked from the highest policy rate to the lowest. AUSTRALIAThe Reserve Bank ⁠of Australia has raised interest rates three times this year to 4.35%, the highest in the G10, fully reversing last year's cuts. It now looks on hold for a while after Wednesday's inflation data undershot forecasts, though the RBA chief says policy makers are prepared to raise rates again.Markets see a further hike later this year as likely but not certain. NORWAY Norges Bank meets in mid-August. It's already in hiking mode after a surprise move in May to curb inflationary pressures fuelled by the Iran war, but left rates unchanged at 4.25% last month. August is looking like a hold after core ​inflation slowed in June, helped by the short-lived decline in oil prices. BRITAINThe Bank of England kept interest rates on hold at 3.75%, as expected on Thursday, but a third of its nine ratesetters backed a hike. The rest appear in no rush to raise rates, ‌however, sticking with the wait-and-see approach of Governor ⁠Andrew Bailey which he hopes ​will ensure inflation does not overshoot its 2% target by too much this year. US A divided ​Fed left rates unchanged on Wednesday and Warsh declined to offer any clues about the rate path. The lack of clarity heightened investor concerns about whether the Fed needs to do more to rein in inflation and steepened the US bond yield curve as 30-year yields hit 19-year highs. President Donald Trump, who hand-picked Warsh and called him "brilliant" following the Fed meeting, has made no secret in the past of his desire to see rate cuts. NEW ZEALAND The Reserve Bank of New Zealand raised its benchmark rate to 2.5%, its first hike in three years earlier in July. With second-quarter inflation hitting a 2-1/2-year high, markets see the RBNZ tightening once more in September and again by year-end. EUROZONEThe European Central Bank left rates unchanged last week and traders still price two more hikes by early ‌2027. President Christine Lagarde held the door open to ‌a rate increase in September on top of ⁠a June hike, which left the deposit rate at 2.25%. The eurozone is vulnerable to higher energy prices, but on Thursday data showed ⁠its economy grew faster than expected last quarter as ⁠surging investment in AI and ample government spending helped offset a drag from high energy costs. CANADA The Bank of Canada, this month, left its key policy rate unchanged for a sixth consecutive meeting, following an aggressive easing cycle last year that lowered borrowing costs to 2.25% by October 2025. Its rate outlook will hinge largely on energy prices and the evolution of trade relations with the US, the two main risks to the inflation outlook. SWEDEN Sweden's Riksbank is in the dovish camp, and in June kept ​its policy rate unchanged at 1.75%. Sweden's fossil-free energy mix has muted the impact of higher oil prices on inflation, though markets see one rate hike by year-end. JAPANAt the two-day policy meeting that ended on Friday, the BoJ kept short-term interest rates steady at 1%, as widely expected after a hike to the 31-year-high level just last month. The BoJ’s decision and its hawkish statement pushed up the two-year Japanese government ​bond yield. The yen initially posted little reaction to the decision but jumped sharply in European morning trade, with traders alert to the prospect of fresh intervention. SWITZERLAND The Swiss National Bank's key rate is at 0%, the lowest among developed markets, but a steady policy stance could prove enough to tame inflation, after the ECB ‌has embarked on a tightening cycle. While ​acknowledging inflation risks from higher energy prices, policymakers argued at their last meeting inflation was unlikely to rise rapidly above the 2% target. 

Turkiye's central bank left its key interest rate at 37% on Thursday, as expected, keeping borrowing costs unchanged for a fourth consecutive meeting as it monitors the inflation impact of the Iran war. The lira held steady at 47.2350 against the dollar after the announcement, while the main Istanbul share index was slightly higher. The central bank said leading indicators suggested that the underlying trend of inflation would rise temporarily in July after easing slightly in June. "As a result of the growing uncertainty amid geopolitical developments, energy prices started trending up again... The impact of geopolitical developments on the inflation outlook through the cost channel, economic activity and expectations is closely monitored," the bank said in a statement. In a Reuters poll, all 10 economists had forecast no change in the policy rate. The central bank also did not adjust its overnight lending and borrowing rates from 40% and 35.5%, respectively. The bank uses the rate corridor to adjust the cost of funding to the market when necessary without changing the benchmark rate.Since the Iran war started at the end of February, Turkiye's central bank has paused an easing cycle that began in late 2024 and has taken other liquidity steps that pushed the lira overnight rate up to the 40% limit.The war-related surge in energy prices has rattled import-reliant economies like Turkiye's, where inflation was 32.11% last month. In its quarterly inflation report in May, the central bank raised its end-2026 interim inflation target to 24% from 16% and said the short-term inflationary effects of the Iran conflict would remain "pronounced". In a presentation earlier this month, Turkiye's central bank governor Fatih Karahan said the recent uptick in underlying inflation poses upside risks to the near-term pace of price increases.

The European Central Bank’s resolve to uphold its inflation-quashing reputation risks luring it into a damaging error when it meets this week, economists warn.After holding off since the Iran war erupted, officials now look convinced that an interest-rate hike is needed to stop soaring energy prices igniting a broader inflation surge. Yet the case for caution remains strong, with the eurozone economy wobbling and investors in danger of interpreting any move as the first in a series.That dilemma has some analysts arguing that the ECB can bide its time further to assess how persistent the shock will be, particularly as the US and Iran work toward a peace accord. They caution that a premature move could echo widely criticized rate increases 15 years ago that were later reversed as Europe’s debt crisis deepened.“The ECB seems hellbent to prove its credibility,” said TS Lombard’s Davide Oneglia. “The 2011 hikes were a clear policy mistake and repeating it is one of the highest risks we’re facing with the ECB so focused on inflation expectations and the scars left behind by the 2022 experience.”Policymakers from hawkish Executive Board member Isabel Schnabel to dovish Greek central-bank chief Yannis Stournaras suggest they can no longer “look through” the energy shock and must preserve trust in the ECB’s commitment to keep inflation at 2%.The latest reading for the 21-nation bloc already hit 3.2%, with further acceleration likely. Even stripping out energy and food costs, underlying pressures have shifted sharply higher. Firms’ plans for price increases, meanwhile, are elevated. Households’ views on where inflation will go from here are too.“The risk of de-anchoring inflation expectations is rising,” Schnabel cautioned last week.Not everyone’s so concerned. Some analysts say faster core inflation may be due to factors beyond energy pass-through. Others see little sign of undue upward forces on things like wages just yet.“When the ECB hikes before there’s firm evidence of second-round effects, it risks unwarranted tightening and will be taking a risk,” said Michala Marcussen, group chief economist at Societe Generale.Such scenarios recall 2008, when the ECB was forced into a U-turn, reversing a July hike just months later when Lehman Brothers collapsed. But even more economists compare it to 2011, when the ECB under President Jean-Claude Trichet increased borrowing costs twice, only for Mario Draghi to cut toward year-end after taking charge.Back then, policymakers also fretted about spikes in commodity and energy prices. But they underestimated the precarious state of the region‘s financial plumbing, and ultimately the region endured a double-dip recession.The discussion is fueled by the fact that the ECB is positioning itself as the most aggressive inflation-fighter within the Group of Seven central banks, while counterparts like the Federal Reserve adopt a wait-and-see approach to evaluate the Iran fallout.The most recent experience, in 2021-2022, showed the perils of waiting, however. Russia’s attack on Ukraine jolted energy markets and sent inflation to a record 10.6%. Despite an unprecedented campaign of monetary tightening, many said the ECB acted too late.For former ECB Chief Economist Peter Praet, “at some point you have to show that you’re willing to act.”While Finland’s Olli Rehn has described this week’s likely action as an “insurance hike,” Praet said it’s more like “a warning shot to show you mean it.” He stressed, however, the “importance” of not signaling “that this is the first in a series of hikes.”There are those who see a rate increase as justified, even if shifting data prompt a rethink down the line. Economic expansion is waning, particularly in France. Business activity is shrinking at the quickest pace since 2024.The eurozone economy shrank at the start of the year after an unprecedented contraction in Ireland forced a revision to data that originally showed feeble growth. Excluding Irish figures, it grew 0.2%-0.3%, according to Bantleon calculation.Policymakers will “give themselves scope to say if the situation changes materially, if the economy really starts to deteriorate in the way some of these surveys are showing, we will cut,” Katharine Neiss, chief European economist at PGIM, told Bloomberg TV.“They will do it in a way that gives them the space to do that without the reversal affecting their credibility,” she said, predicting a “dovish tone.”Like investors, economists see two quarter-point rate rises this year, possibly what President Christine Lagarde meant by a “measured adjustment” to an inflation overshoot that’s big but should be temporary. They see at least one cut in mid-2027, however.Jens Eisenschmidt, chief European economist at Morgan Stanley who’s worked at the ECB in the past, predicts two hikes in the months ahead, with both to be undone next year. That outcome shouldn’t be viewed as a policy error, though, he said.A June move to address above-target inflation and rising price expectations “would likely be a carefully-weighed decision under uncertainty,” Eisenschmidt said. “Likewise, a decision to cut rates a year after would likely be motivated by an assessment that the insurance provided by a tighter policy stance was no longer needed.”Such justifications don’t fly for some. Holger Schmieding, chief economist at Berenberg, reckons ECB tightening will burden households and firms unnecessarily, with inflation pressures likely to dissipate regardless due to economic weakness.There’s “no need for an ECB hike amid consumer misery,” he said. Given headwinds to demand, “the inevitable temporary surge in prices seems unlikely to turn into a protracted inflation problem to be addressed by rate hikes.” 

With equities back to their highs after a V-shaped recovery from the Iran oil shock, investors are increasingly caught between left and right tail risks: The tireless AI and semiconductor rally on one side and the gradual drag from higher energy prices on the other.Last week’s megacap tech earnings and Federal Reserve meeting did little to tamp down investor enthusiasm in the US. Meanwhile, the ongoing Iran conflict has oil prices climbing again, raising the specter of inflation and higher interest rates, especially in Europe. That’s keeping options volatility in the region relatively high.“Markets are once again trying to look through the oil shock,” Florian Ielpo, head of macro at Lombard Odier Investment Managers, wrote in a note on Friday. “Despite Brent moving sharply higher, equities have stopped reacting mechanically to oil, as earnings momentum remains strong enough to absorb higher yields and geopolitical risk.”US stocks have largely shrugged off the higher oil price as the earnings season picked up steam in mid-April, but there is still concern that this could change quickly, especially as short-term, daily sensitivity to oil prices hasn’t shifted materially. Tech goldilocks: Results from tech giants were mostly positive, with investors cheering better-than-expected earnings but nonplussed by huge capital spending plans. While some of the biggest names such as Meta Platforms Inc stumbled, other tech stocks kept indexes moving higher. So investors are still playing upside via call options, keeping the Nasdaq 100 Index call skew flat as they chase the rally.BBVA strategist Michalis Onisiforou noted recently that “the rally’s concentration in semiconductors, while narrow, is often a precursor to broader market participation rather than a sign of exhaustion.”Given the extreme upside momentum in those stocks since April 8, some investors will be anticipating a period of consolidation with the pace of gains viewed as unsustainable without an additional catalyst. The next big hurdle to jump will be Nvidia Corp’s earnings after the market close on May 20, which is shaping up as the biggest event — not just for tech stocks, but the broader market. Europe-US volatility: Volatility in European benchmark indexes is holding stubbornly higher than in the US, supported by the rising oil prices. Europe is much more sensitive to oil and natural gas supply upsets, though US gasoline, diesel and jet fuel prices are surging as well lately.“The market is faced with higher oil prices, higher yields and an uncertain timeline regarding the opening of the Strait of Hormuz,” said Andy Kent, broker at Kyte. “When we combine these factors, the European equity derivatives market in particular remains in a regime of implied vols significantly higher than realised.”Reopening the strait could unleash a sharp rally in underowned European stocks, amplified by dealer gamma positioning, while failed talks and another leg higher in oil prices risk triggering a rapid reversal as the market reprices the energy shock. Bank of America Corp. strategists noted that 2026 is shaping up to see an unusually high number of single-stock fragility shocks.Dealers remain short gamma in the Euro Stoxx 50 Index, according to Kent. That leaves a potential for “gap risk to both the downside and upside based on potential outcomes” — either the US striking Iran again or a resolution that leads to the Strait of Hormuz reopening to shipping, Kent said. Resilient dividends: While the Iran war has had a knock-on effect to Euro Stoxx 50 dividends, this corner of equity derivatives has been more resilient. Futures reacted less sharply to the slide in the underlying spot index than during last April’s tariff-driven selloff.Strategists at Bank of America put this down to more muted dealer hedging dynamics, with the Euro Stoxx 50 spot having remained well above key technical levels relevant for auto-callable hedging and diversification within auto-callable issuance. Oil calm: Brent crude futures at one-point last week reached the highest price since 2022, but options markets were relatively calm, with implied volatility and the call skew both well below levels seen earlier in the war. A lot of that has to do with the nature of the rally, which has been a steady grind higher instead of the spikes and plunges seen in March.Oil prices remaining higher are the major stumbling block to a continued rally. Macro conditions are a headwind, according to Ielpo, who notes US inflation is re accelerating, eurozone inflation is back above target and central banks are sounding less dovish.“The Fed, ECB and BoE are all effectively saying that higher oil prices mean no easy rate cuts,” he said. 

Strategists at some of Wall Street’s biggest banks are upbeat on the outlook for US earnings after a positive start to the first-quarter reporting season.The S&P 500 Index has climbed to a record high, brushing off concerns about the potential economic fallout from the Iran war. A surge in energy prices has boosted earnings prospects for oil companies, while renewed optimism over AI spending has boosted sentiment towards some tech stocks.About 81% of large-cap US companies have beaten earnings-per-share estimates so far, according to data compiled by Bloomberg Intelligence. Banks dominated last week’s reporting, with JPMorgan Chase & Co, Bank of America Corp, Citigroup Inc and Goldman Sachs Group Inc notching record stock-trading revenue.“Despite geopolitical risks, the earnings recovery remains intact driven by the return of positive operating leverage,” Morgan Stanley’s Michael Wilson said in a note, as sales rise faster than costs, boosting profits. The strategist pointed to accelerating EPS growth both on a trailing and forward basis as well as stability in earnings revisions as supporting an optimistic view.At JPMorgan, Mislav Matejka said earnings projections were being revised higher across all key regions.“While a renewed geopolitical escalation with meaningfully and consistently higher oil prices could weigh on earnings, Brent at $100 is still consistent with earnings upside,” Matejka wrote in a note. Brent crude has climbed 31% since the start of the Iran war and traded near $95 a barrel on Monday.Over at Goldman Sachs, a team led by Ben Snider pointed to a more complex dynamic beneath the surface. Snider said narrow pockets of strength in analyst earnings revisions have powered the latest rally.While consensus S&P 500 EPS estimates for this year and next are 4% above where they were in January, energy and information technology stocks account for almost all of the increase, the Goldman team said.Only two names — Micron Technology Inc and Exxon Mobil Corp — together account for more than 60% of the consensus increase in 2026 S&P 500 EPS estimates since the conflict began, the strategists wrote. The median company in the index has seen no revision to 2026 earnings estimates in the past few months, they said.“Just a handful of stocks has driven the vast majority of the upward revisions to S&P 500 earnings estimates in recent weeks,” Snider said.The US equity benchmark index closed at a record high on Friday, wrapping up its strongest week of 2026. But the Goldman strategists said the gains, like the bullish earnings revisions, weren’t broad-based. The team’s preferred measure of market breadth has dropped to its lowest levels in recent decades, aside from the Dot Com bubble and mid-2023.The test now is to see whether the heart of the first-quarter earnings season will lead to a broadening in upward profit revisions and in market strength. Progress in the potential reopening of the Strait of Hormuz is particularly key for economy-linked cyclical names.Goldman projects S&P 500 EPS growth of 12% this year, broadly in line with top-down strategist consensus views, but below the 18% bottom-up consensus forecast. Risks are two-sided and skewed to the upside, the strategists wrote. Downside threats are weaker consumer demand and higher input costs linked to the war, while potential positives are tied to AI investment and productivity growth.