tag

When inflation surged in 2021 and 2022, it took policymakers by surprise. Ultra-low interest rates, heavy pandemic-era stimulus and the supply shock that followed Russia’s invasion of Ukraine pushed prices sharply higher. The long period of cheap money came to an abrupt end as the Federal Reserve moved aggressively to regain control of inflation.US inflation peaked at 9.1% in June 2022, before falling as monetary policy tightened. The Fed raised its target rate from near zero to 5.25% to 5.5% between 2022 and 2023, one of the fastest tightening cycles in recent decades. It has since reduced rates to the current range of 3.5% to 3.75%.That decline in inflation, however, did not mean the problem had disappeared. Inflation has started to rise again, reaching 4.2% in May 2026, while core inflation stood at 2.9%. Energy has been a major driver, with prices affected by conflict in the Middle East and disruption around the Strait of Hormuz.The Fed’s latest meeting confirmed that rate cuts are no longer a near-term assumption. The federal funds rate was left unchanged, but the message was clear: Inflation remains above the Fed’s 2% target, and price stability remains the priority. This is not the environment in which a central bank can comfortably move back to easy money.The current inflation challenge is more complicated than the one faced during the first post-pandemic surge. At that time, the Fed could respond mainly by tightening financial conditions. Today, part of the pressure is coming from energy and supply disruptions. Higher interest rates can reduce demand, but they cannot reopen shipping lanes, remove mines, end wars or bring energy prices down by themselves.This is why the Strait of Hormuz matters. The current arrangement may ease immediate pressure, but it does not remove the risk. Ships are still required to co-ordinate transit, and the situation remains tied to a wider political settlement that is far from guaranteed. Markets are therefore unlikely to treat the reopening as a full return to normal. A risk premium is likely to remain in oil, shipping and insurance costs.This places the Federal Reserve in a difficult position. If it raises rates, it may be accused of hurting growth and ignoring the political desire for cheaper credit. If it cuts rates too soon, it risks allowing temporary energy shocks to feed into broader inflation expectations. Once that happens, inflation becomes harder to control, because businesses and workers start adjusting prices and wages in anticipation of further increases.The challenge is also political. President Donald Trump has repeatedly expressed a preference for lower interest rates. In formal terms, the Federal Reserve is independent, and interest rate decisions are made by the Federal Open Market Committee rather than by the president. In practice, however, political pressure matters, especially when inflation and borrowing costs are already sensitive issues for households, companies and financial markets.Kevin Warsh, the new chair of the Federal Reserve, now has to manage this balance. His appointment is relatively conventional. He began his career in finance, served on the National Economic Council under President George W Bush, and later became a member of the Federal Reserve Board of Governors. He is widely seen as more hawkish on inflation than some other policymakers.This makes his position delicate. Warsh may not want an open confrontation with the president who appointed him. At the same time, he will not want to be remembered as the Fed chair who allowed inflation to return. His first major test is therefore one of credibility: Convincing markets that the Fed remains serious about price stability, even if it does not immediately raise rates.The likely result is a period of policy restraint. A quick return to low rates looks unlikely. A sharp increase in rates is also not the most likely path unless inflation accelerates further. The more probable outcome is a prolonged pause, with rates remaining higher for longer while the Fed waits to see whether energy shocks become embedded in the wider economy.This does not mean the Fed is without other tools. It can manage liquidity through open market operations, its reverse repo facility and the size of its balance sheet. These tools can influence short-term funding conditions and help keep markets functioning. But they are not a full substitute for interest rate policy. If inflation becomes persistent, the policy rate remains the main instrument.The Fed also needs to be careful with its balance sheet. It still holds a very large stock of assets accumulated after the 2008 financial crisis and the Covid-19 pandemic. Reducing that balance sheet too quickly could push bond yields higher and create market stress. A gradual approach may help manage liquidity, but it will not solve an inflation problem driven by energy, geopolitics and supply disruption.This is why the era of easy rate cuts is not close. Inflation may remain above target through 2026 and possibly beyond, especially if energy markets and supply chains remain unstable. Markets may want quick relief, and governments may prefer lower borrowing costs, but the Fed’s room for manoeuvre is limited.The conclusion is simple: Inflation is not finished, and cheap money is unlikely to return soon. For the United States, this means a longer struggle to bring inflation back to target. For the Gulf, it means higher dollar-linked interest rates may remain part of the economic landscape for longer than many investors expected.The author is a Qatari banker, with many years of experience in the banking sector in senior positions. 

Federal Reserve Chairman Kevin Warsh vowed to restore price stability following his first policy meeting since taking the helm of the US central bank, after officials left interest rates unchanged and signaled growing support for rate hikes this year.“Persistently high prices are a burden for the American people, but the recent past need not be prologue,” Warsh said in his debut press conference as chairman. Officials “are unambiguous and unanimous. This committee will deliver price stability.”At the same time Warsh played down somewhat the projections from his colleagues showing nine officials foresee at least one quarter-point hike this year, with six anticipating at least two. Another nine expected no move or a cut.“I didn’t hear a ton of conviction” about the forecasts from other officials, he said, noting that many voiced a high degree of uncertainty about their outlook for the economy. Asked about the rate debate at this meeting, Warsh said the committee had “a good family fight.”The new Fed chief, who has been critical of so-called forward guidance, said he declined to submit a rate forecast.The Federal Open Market Committee voted unanimously on Wednesday to hold its benchmark federal funds rate in a range of 3.5% to 3.75% in its first gathering under Warsh’s leadership.Treasuries sold off, the dollar rallied and stocks fell after the decision was announced. Following Warsh’s press conference, traders were fully pricing in a rate hike by October.In their post-meeting statement, officials said inflation remained elevated and vowed to deliver price stability.They continued to characterize growth as “solid.” Officials also described productivity growth and capital investment as strong. The statement was also shorter than recent post-meeting releases. Its brevity could be a sign of things to come under Warsh, who has promised to shake up the central bank’s communication strategy.Warsh arrived at the Fed last month promising “regime change.” In his opening remarks, he announced the creation of multiple task forces aimed at examining five areas with an eye toward proposing changes to the way the Fed operates.The task forces will address communications, the balance sheet, the Fed’s “use and reliance on existing data sources,” productivity and jobs, and the central bank’s “inflation frameworks.” The groups will include outside experts, Warsh said, and be supported by staff.Responding to questions, Warsh ruled out re-examining the Fed’s 2% inflation target.“I see no reason, until we have reestablished our commitment and ability to deliver on the 2% inflation objective, to revisit that,” he said.Policymakers made several adjustments to the economic forecasts they issued in March, soon after the Middle East conflict began.Policymakers’ median forecast for inflation this year jumped to 3.6% from 2.7%. Their forecast for 2026 core inflation — which excludes volatile food and energy categories — increased, as well, to 3.3% from 2.7%.Officials lowered their median outlook for growth in 2026 to 2.2%, from the 2.4% they forecast in March. Their median unemployment forecast for the end of 2026 fell to 4.3% from 4.4%.President Donald Trump told reporters in France on Wednesday that “it’s alright, whatever,” when asked about the Fed’s decision to hold rates steady.“It’s hard to believe. It just keeps the country down and it’s so unusual,” Trump said in response to a question about the potential for rate hikes. “But we have a very good guy over there right now, so I’m guided by what he wants.”The economic backdrop for policymakers has shifted dramatically from the beginning of the year when fragility in the labor market and a more benign outlook for inflation made additional rate cuts in 2026 plausible to many Fed officials.Since then, strong jobs data has suggested the labor market is pulling clear of a long period of weak hiring growth. Job creation topped all forecasts in May and the unemployment rate held steady at 4.3%.At the same time, an April report on prices showed the Fed’s preferred measure of inflation hit 3.8% from a year earlier, the largest increase since 2023. Separate measures of consumer and producer prices also rose in May at the fastest pace in more than three years.That’s driven not only by the Iran war but also by price pressures spilling over from the surge of investment by companies building out the infrastructure for artificial intelligence.Still, news of a preliminary peace deal between the US and Iran has sent oil prices tumbling. If the agreement holds, that could take substantial pressure off of energy costs and inflation.At the start of the year investors had been betting on a resumption of Fed rate cuts this year. But heading into the June meeting, pricing in federal funds futures pointed to a quarter percentage point increase in rates by the end of 2026. 

The Federal Reserve held the benchmark ‌interest rate steady on Wednesday and policymakers expect a hike in ‌borrowing costs later this year amid ‌growing concerns about inflation lodged above the ‌US central bank’s 2% target. New quarterly projections showed nine Fed officials now anticipate a rate hike by the end of 2026, and an updated policy statement removed language that had been used to flag the likelihood of further reductions in borrowing costs in 2026. Indeed, the statement, in an early sign of new Fed chairman Kevin Warsh’s influence, removed any guidance about future rate moves altogether, with a revised format that simply stated the rate decision and reaffirmed the central bank’s intent to keep “ample reserves in the banking system.” The shortened document, a return to a format similar to that used by former Fed chairman Alan Greenspan, was approved by a unanimous 12-0 vote. The statement ‌showed other signs of Warsh’s early influence on the debate as he takes over after being appointed earlier this year by President Donald Trump with an expectation that he would deliver the rate cuts the president has demanded. The description of the economy touched on issues Warsh has emphasised, mentioning that “productivity growth and capital investment are strong.” While acknowledging that inflation was “elevated relative to the Committee’s 2% goal,” that was assigned in part to “supply shocks that have driven price increases in certain sectors, including energy.” New projections show inflation slowing sharply next year. “The Committee will deliver price stability,” the statement said. Only 18 of 19 policymakers submitted rate projections, and while the missing “dot” is not identifiable, it was presumably withheld by Warsh, who is only about three weeks into the job and has been critical of the Summary of Economic Projections. The statement marks a turning point not just in leadership at the central bank but in a monetary policy outlook that since the fall of 2024 had been geared to lower borrowing ​costs from the elevated rates used to help tame inflation that hit 40-year highs during the Covid-19 pandemic. Projections among officials showed the policy interest rate, set in the 3.50%-3.75% range since December, would rise by the end of this year. The outlook for inflation was marked up from 2.7% for the end of 2026 to 3.6%, before falling to 2.3% next year, all without a rate increase - consistent with the statement language attributing high prices to supply disruptions that would typically be expected to pass. Growth was marked ‌down slightly, with the ​unemployment rate expected to end the year at 4.4%, the same as in the Fed’s March projections. 

A suddenly rocky US stock market confronts a potential wildcard this week: A newly led Federal Reserve at a ‌time investors are worried that interest rate hikes to fight inflation could dampen enthusiasm for equities.Investors are ​eager to see how Fed Chair ‌Kevin Warsh handles his first meeting as head of the US central bank, one of ‌Wall Street's most closely watched ⁠events that frequently leads ‌to sharp moves in asset prices."As we've seen at ‌times in the past, it can be a bit of a challenge for a newer Fed chief to get ⁠the message right, to stick the landing," said Jim Baird, chief investment officer with Plante Moran Financial Advisors. "The market is watching and parsing every word that's said."After torrid runs, major stock indexes have cooled off so far this month. The benchmark S&P 500 was last down nearly 3% from its record closing high from June 2. The Nasdaq Composite had slipped almost 5% from its high that day.Wall Street's "fear gauge," the Cboe Volatility Index this week hit two-month highs, while the major averages were seeing significant daily swings, including sharp gains on Thursday.Technology shares have ​led the declines, just as they drove indexes higher in scorching rallies off the market's low for the year in late March. Investors are wary of an overheated rally amid soaring optimism about AI-driven profits, despite risks that include developments in the Middle East ‌war and its impact on energy prices and ⁠inflation.Investors also will closely ​follow trading in Elon Musk's SpaceX, set to make its market debut on Friday after its ​massive initial public offering.The S&P 500 remains up 8% this year, while the Nasdaq is up 11%.Any potential interest-rate hike by the Fed could present headwinds for equities by raising borrowing costs for consumers and businesses, while also making bonds more competitive investments.While the Fed is widely expected to hold rates steady when it gives its monetary policy statement on Wednesday, investors will be looking for signs of policymakers' views going forward.Warsh was picked by President Donald Trump, who railed at the central bank and prior chair Jerome Powell for not cutting rates more to his liking.But Fed fund futures suggest market expectations that the central bank will increase rates by the end of the year, according to LSEG data.Economic data this week showed ‌US consumer inflation in May increased at its ‌fastest pace in three years. This, along with ⁠recent solid employment data have led investors to think that the Fed will focus on containing inflation, which could mean leaning ⁠more towards rate hikes."Trying to understand the ⁠reaction function of this new administration at the Fed is going to be key," said Marvin Loh, senior global macro strategist at State Street. "If we get that type of a hawkish hold, if you will, I think that that would kind of surprise the market."As part of the meeting, Fed officials are expected to give projections about the path of interest rates and about the economy, including inflation. Investors will also closely scrutinize Warsh's press conference after ​the policy decision on Wednesday."The biggest thing is will the Fed hold, and what's the language around it?" said Marta Norton, chief investment strategist at retirement and wealth services provider Empower. "How does it describe inflation?"Investors will also want to learn Warsh's policy goals and how he might seek to reshape the Fed.For example, Warsh has expressed a desire to pare the Fed's $6.7tn balance sheet, which could cause ripples in markets.Warsh might also seek to change the way the Fed communicates or gives guidance about policy, investors said."If we are more data dependent and we're not getting visibility from the Fed of what they want to do, then I would think every economic release gets a ‌little bit more attention and can ​create a little bit more volatility than we've seen over the last few years," said Jeff Given, head of developed-market fixed income at Manulife Investment Management. 

The Federal Reserve said on Thursday it will buy about $10bn of Treasury bills this period, unchanged from the previous cycle, as policymakers seek to bolster reserves in anticipation of a liquidity drain in the coming months.The New York Fed’s open markets desk plans to conduct the reserve management purchases over the monthly period ending July 13, according to its website. It also plans to conduct about $16.5bn in reinvestment purchases over the same time.Even though the Fed is confident in the smooth functioning of funding markets, policymakers remain cautious given that the Treasury is expected to increase bill supply and grow its cash balance to more than $1tn, which would drain reserves. All that cash must come from somewhere, and the removal of liquidity often drives up funding costs as bank reserves are removed from the financial system.The Fed abruptly stopped shrinking its balance sheet — a process known as quantitative tightening — at the end of 2025 and pivoted to adding reserves back into the financial system by buying short-term Treasuries due in less than a year.In December, the central bank began buying about $40bn of bills each month in a bid to ease the pressures that were building in short-term rates. At that time, then-Chair Jerome Powell said the Fed was “front-loading” its purchases to ensure there were enough reserves through the April tax season.The central bank sharply reduced RMPs to $25bn in April, which was greater than anticipated as policymakers had conveyed that the decrease could be “somewhat gradual” to account for uncertainty and other factors. It reduced them to $10bn last month, another sharp pullback that surprised market participants.New York Fed’s Roberto Perli said last month the central bank’s T-bill purchases are not on a pre-determined course, and he and his colleagues “stand ready” to adjust the pace of RMPs “up or down as necessary to maintain reserves within the ample range.”Funding conditions have been soft across the board during the past month as cash has overwhelmed available collateral: banks have been parking more money in short-term markets, and money-market fund assets have reached all-time highs. In addition, the Treasury Department has been slashing its supply of bills despite boosting issuance after seasonal reductions in April.Bank reserves rose $65.8bn to $3.111tn in the week to June 10, and were up from $2.85tn at the end of last year. 

US consumer inflation increased at its fastest pace in three years ‌in May, boosted by surging prices for energy products amid the Middle East conflict, and giving more ammunition ​for the Federal Reserve to keep interest rates ‌unchanged into 2027.The third straight month of strong increases in the Consumer Price Index reported by ‌the Labor Department on ⁠Wednesday underscored the mounting pressure on ‌households, who are increasingly tapping their savings to fund ‌spending.Inflation outpaced wage growth for a second consecutive month, which could weigh on overall economic growth. The soaring cost of living ⁠is a political liability for President Donald Trump and his Republican Party, seeking to retain control of Congress in the midterm elections in November. Trump won the 2024 presidential election in large part because of his promise to lower inflation, but has seen his approval rating tumble as frustration mounts over his handling of the economy."Americans are getting squeezed financially by inflation," said Heather Long, chief economist at Navy Federal Credit Union. "It's not just bad vibes about the economy now; there are real financial pressures, especially on middle-class and lower-income households."The Consumer Price Index increased 4.2% in the 12 ​months through May, the largest gain since April 2023, the Labor Department's Bureau of Labor Statistics said. The CPI advanced 3.8% year-on-year in April. Prices increased 0.5% over the month after climbing 0.6% in April. The rise in inflation was in line with economists' expectations.The US central ‌bank tracks the Personal Consumption Expenditures Price Indexes ⁠for its 2% inflation target. ​All inflation measures are running well above the Fed's target.A 3.9% jump in the prices of ​energy goods accounted for more than 60% of the rise in the monthly CPI. Energy prices rose 3.8% in April. They vaulted 23.5% in the 12 months through May. Gasoline prices accelerated 7.0% over the month and were up 40.5% from a year ago. Prices at the pump have retreated in recent weeks as oil prices eased, raising cautious optimism among economists that May could be the peak in CPI inflation.But the US and Iran engaged in tit-for-tat strikes on Tuesday, with President Donald Trump saying on Wednesday Tehran had taken too long to negotiate a deal and would now "have to pay the price." Iran has said it would reassess diplomatic engagement with Washington.Inflation last month was also lifted by higher rents. While food price growth slowed after accelerating in April, risks remained to the upside as ‌the war, now in its fourth month, has raised ‌the cost of fertilisers. Grocery prices edged ⁠up 0.1%, with increases in the prices of nonalcoholic beverages, cereals and bakery products as well as fruits and vegetables partially offset by ⁠decreases in the cost of meat and dairy ⁠products.Excluding the volatile food and energy components, the CPI increased 2.9% year-on-year in May after rising 2.8% in April. The so-called core CPI gained 0.2% on a monthly basis after rising 0.4% in April.The slowdown in the monthly core CPI mostly reflected a 1.7% drop in motor vehicle insurance, the largest decline since October 2020.Rents increased a solid 0.4% after rising 0.5% in April. Rent measures were boosted by a one-time adjustment in April after last year's shutdown of the government prevented data collection. ​Economists had expected the effects to fade in May.The dollar slipped against a basket of currencies. US Treasury yields edged higher. The CPI report followed news last week that the economy posted a third successive month of above-expectations job growth in May. The unemployment rate remained at 4.3% for a third consecutive month. Though financial markets have started pricing in a rate hike, economists continued to believe the bar remained high for the central bank to tighten monetary policy.The Fed is expected to leave its benchmark overnight interest rate in the 3.50%-3.75% range at next week's meeting."Now that the Iran crisis has extended into June, we have begun to see broader impacts across several categories of consumer prices," said Jeffrey Roach, chief economist at ‌LPL Financial. "If the Strait of Hormuz ​remains disrupted through the Labor Day weekend, we would expect the energy shock to affect additional sectors and heighten uncertainty about the future path of monetary policy." 

Seoul's Kospi stock index dived more than 8% to lead a rout across Asia on Monday as tech firms were hammered and strong US jobs data fuelled bets on a Federal Reserve interest rate hike.In Seoul, the Kospi closed down 8.3% to 7,484.41 points; Tokyo - Nikkei 225 ended down 3.9% to 64,024.60 points; Hong Kong - Hang Seng Index closed down 1.6% to 24,569.10 points and Shanghai - Composite ended down 1.7% to 3,959.34 points Monday.News that Iran and Israel had traded fire sparked worries about an escalation of the Middle East crisis, adding to the gloomy mood on trading floors and sending oil prices surging more than 3%.The technology sector bore the brunt of losses on Monday as investors cashed out following a breathtaking surge in recent months powered by a race into all things linked to artificial intelligence.The selling came after a closely watched report on Friday showed more than double the amount of US jobs than expected were created in May, while those in the previous two months were revised higher.Analysts said that showed the world's top economy remained resilient in the face of surging prices, but ramped up bets on the Fed raising interest rates.Yields on US Treasury bonds rose as investors anticipated higher rates, while the dollar strengthened against its main rivals.All three main indexes on Wall Street tumbled on Friday, led by a 4% drop in the Nasdaq.That heavy selling extended into Asia, where tech-rich markets felt the most pain.Seoul -- which has hit multiple record highs this year -- tanked 8.3% as chipmaker Samsung shed more than 10% and rival SK hynix lost 7.7%.Taipei and Tokyo each dived more than three percent, while there were also hefty losses in Hong Kong, Shanghai, Singapore, Manila, Mumbai, Jakarta, Wellington and Bangkok.London, Paris and Frankfurt opened in the red.Bitcoin was hovering around $63,000 after sinking below $60,000 on Friday to its lowest level since October 2024, just before the election of Donald Trump to the US presidency propelled it to a record high."Stronger-than-expected labour market data reignited concerns that the Federal Reserve may be preparing to embark on a new tightening cycle," said SPI Asset Management's Stephen Innes.He added that "fading hopes for progress in Middle East peace negotiations kept energy markets on edge, and a handful of disappointing guidance updates from major technology companies interrupted what had become an increasingly one-way artificial intelligence trade".Investors were already concerned about extended valuations in the AI realm, which has been the main catalyst for a global market surge in the past two years, eclipsing worries about the Middle East crisis.US chipmaker Broadcom's below-forecast revenue outlook for the third quarter added to those concerns.Fears about a re-escalation of the Iran war pushed crude prices sharply higher after Israeli said on Monday it had struck targets in western and central Iran, as Iranian state TV reported explosions in the cities of Tehran, Tabriz and Isfahan.The attacks came a day after Israel said its military intercepted incoming Iranian missiles, the first such barrage since an April ceasefire took hold.Tehran called the attack a "warning" after strikes on Beirut's southern suburbs.Israel's strikes came hours after Trump called on it to refrain from retaliating. 

Rising dollar volatility is endangering a currency-trading strategy that had been a steady winner in recent months.The carry trade — borrowing where interest rates are low and investing where they are high — is coming under pressure as foreign-exchange swings and expectations for higher Federal Reserve interest rates threaten to overwhelm the yield gains that have driven returns this year. The strategy’s performance stalled in May after strong gains in March and April.Because the carry strategy is reliant on picking up incremental bits of yield over time, big moves in spot exchange rates can wipe out returns. The trade proved resilient during the opening stages of the Iran War as surging oil prices boosted the appeal of commodity currencies and the dollar remained relatively rangebound.But now a resurgence of volatility in the greenback, central to much of the world’s foreign-exchange trading, is changing the dynamic.“Carry has underwhelmed in the past month” as traders bet on a more hawkish Fed, a Barclays Plc team including Andrea Kiguel and Themistoklis Fiotakis wrote on Sunday.A measure of one-week, implied volatility on the Bloomberg Dollar Spot Index rose Friday to its highest level in a month, as a strong read on US employment stoked bets that Fed officials led by newly installed Chairman Kevin Warsh will raise US borrowing costs by at least a quarter-point come December.At the beginning of May, swaps traders were pricing in expectations that the Fed would hold rates steady through the end of the year. Now, they’re positioning for more than a quarter-point of rate hikes before next year, matching a hawkish bias reflected in other Group-of-10 peers.A stronger dollar, meanwhile, would also on its own dent carry strategies that rely on selling the US currency in order to fund positions elsewhere, often in emerging markets.A sample carry basket funded out of the greenback — long the Brazilian real, Colombian peso and Turkish lira — rose 1.5% in March, 2.8% in April and then was flat in May.“The stronger US rate/dollar environment is starting to prove a headwind for some of the more popular emerging market plays, including the Brazilian real carry trade,” ING Groep NV currency strategists including Frantisek Taborsky and Francesco Pesole said last week. 

The appointment of Kevin Warsh as chair of the Federal Reserve comes at a particularly challenging time for monetary policy.At the beginning of the year, the US economy was on a path of steady growth and moderating inflation, with expectations building around a gradual easing cycle of policy rates.However, this trajectory was abruptly disrupted by a sharp escalation in geopolitical tensions, QNB stated in its latest economic commentary.Following the US-Israeli military campaign against Iran, launched on February 28, Tehran retaliated by effectively closing the Strait of Hormuz – the waterway through which approximately 20% of the world’s oil and liquefied natural gas (LNG) normally flows. The resulting surge in energy prices pushed US inflation close to 4%, nearly double the 2% target of monetary policy, triggering a reassessment of the outlook.In this context, the policy environment has shifted markedly, with inflation pressures re-emerging, market expectations undergoing a sharp repricing, and key debates intensifying around the appropriate policy framework, stated QNB, which discusses the main challenges confronting the Federal Reserve under Warsh’s leadership.“First, the outlook for policy rates has shifted significantly since the beginning of the year, reflecting a reassessment of inflation dynamics. At that time, moderating price pressures had led markets to anticipate a gradual easing cycle by the Federal Reserve, even as Chair Jerome Powell faced increasing political pressure from Donald Trump to lower interest rates more aggressively.“However, the surge in energy prices has altered this trajectory, reinforcing upside risks to inflation at a time when underlying price pressures were already proving persistent. Furthermore, consensus forecasts for inflation for this year have increased significantly, from 2.6% in February before the conflict to around 3.3% in recent estimates, signalling a renewed phase of price pressures,” QNB stated.As inflation has moved further away from target, markets have repriced the policy path accordingly, shifting from anticipating rate cuts to pricing a prolonged period of restrictive policy, with a high probability now assigned to tightening. In this context, a move towards rate increases could once again face political resistance, adding complexity to the policy outlook, QNB stated.“Second, artificial intelligence (AI) introduces a new layer of complexity to the macroeconomic outlook under the new leadership. Warsh has emphasised that technological advances could exert downward pressure on prices by boosting productivity and lowering unit labour costs.“In principle, stronger productivity growth could allow the economy to expand without generating inflationary pressures, allowing for lower policy interest rates. At the same time, the impact of these technologies on employment remains uncertain, as automation may both displace certain jobs and create new sources of labour demand,” QNB stated.QNB also stated, “Thus, a key challenge lies in assessing the magnitude and timing of these effects. Moreover, there is no clear consensus within the Federal Reserve on the extent to which AI-driven productivity gains will translate into sustained disinflation, with some policymakers already expressing skepticism about the near-term impact of these forces. As a result, the uncertain and potentially uneven consequences of technological change add further difficulty to the calibration of monetary policy.”According to QNB’s third point, the size and role of the Federal Reserve’s balance sheet represent another key challenge under the leadership of Kevin Warsh. The Fed’s balance sheet expanded significantly over the past decade as a result of large-scale asset purchases implemented in response to the Global Financial Crisis and the Covid-19 pandemic, with holdings concentrated in US Treasuries and mortgage-backed securities. Warsh has previously argued in favour of a faster reduction of the balance sheet, highlighting concerns that its elevated size distorts financial markets and encourages excessive risk-taking, QNB stated.“However, such an approach faces resistance within the Federal Reserve. Concerns over market stability remain central, as a faster pace of balance sheet reduction could lead to volatility in bond markets and disruptions in funding conditions. Additionally, the financial system has adapted, raising the risk that a rapid withdrawal of liquidity could impair market functioning.“As a result, while balance sheet normalisation remains ongoing, the pace and extent of further reductions are likely to remain subject to debate and differing views within the Federal Reserve,” QNB stated.QNB added: “All in all, the outlook for US monetary policy has become more complex, as the new leadership faces renewed inflationary pressures, evolving structural forces, and debates around the appropriate policy framework.“Reflecting these dynamics, market expectations for policy rates have shifted towards a scenario of prolonged restrictiveness, with a likely tightening of 25 basis points by the end of the year, which would raise the benchmark policy rate to 4.00%.” 

Federal Reserve Governor Michael Barr criticised moves from regulators over the past year to relax the rules for US lenders, saying the proposals “considerably weaken bank regulation and supervision.”“I believe that recent steps by the Federal Reserve and other agencies will undermine the safety and soundness of banks and increase financial stability risks,” Barr said in prepared remarks on Saturday. “Vulnerabilities that result from deregulation may not be apparent today, but they will result in problems that will build over the coming years and could threaten serious harm to the economy.”Trump-era officials have made changes to loosen the rules for Wall Street lenders, including relaxing how much capital big banks must hold as a buffer against potential losses, narrowing the scope of supervision and laying out a path for traditional lenders to better compete with private-credit giants.That has resulted in a series of wins for the banking industry under Fed Vice-Chair for Supervision Michelle Bowman, who took over the role a year ago. She was nominated to be the Fed’s top bank cop after Barr resigned from that role in a bid to bypass a potential battle with President Donald Trump over the position.Barr warned that weaker capital rules, liquidity requirements and oversight can increase risks of bank stress.“Achieving appropriate bank regulation and supervision is a balancing act,” he said. “Banks need room to grow so that their lending can support innovation and aspiration throughout the economy. At the same time, long experience has shown that without proper safeguards, banks striving to innovate in pursuit of higher profits may take excessive risks.”Barr added that when banks get in trouble, their downfall threatens businesses and households and could put the economy at risk. He advised banking watchdogs to take steps to mitigate vulnerabilities.“With solid capital and stable funding sources, both individual banks and the banking system as a whole can absorb a wide range of shocks, such as unexpected losses, while still continuing to lend,” Barr said. 

Kevin Warsh has vowed to usher in “regime change” as the new chair of the Federal Reserve, but Fed watchers say there are limits to how much he can revamp on his own — and that even in areas where he can make sweeping reform, it might be smarter for him to hold back.On the most pivotal decisions, like ushering in changes to interest rates or the Fed’s $6.7tn balance sheet, Warsh would need the Federal Open Market Committee’s backing. And while the Fed chair does have full discretion over some issues, like the frequency of his press conferences, fellow officials typically provide input before big revisions are made to other key aspects of the central bank’s communications and policy making.Should Warsh choose to buck that convention by pushing through major changes without broad support, he could find himself with few allies and diminished leverage when it really matters, former Fed staffers say.“One of his primary things he’s going to be doing is presumably trying to build a consensus, when appropriate, to lower interest rates,” said Jon Faust, who previously worked as an adviser to former chairs Jerome Powell, Janet Yellen and Ben Bernanke.“If that’s a top priority, then he won’t want to go out of his way to alienate the FOMC,” Faust added. “He’ll have an incentive to curry goodwill as much as possible.”Interest rates: President Donald Trump has made it no secret that he expects Warsh to lower rates. Warsh has vowed to keep monetary policy independent from politics, but if he does want to push rate cuts, he’ll have to convince the majority of the 11 other voters on the FOMC.Right now, that looks like a tall task.With inflation accelerating amid the US-Israeli war with Iran and the labor market showing signs of stabilisation, policymakers are comfortable keeping rates on hold. Some are even pushing for the Fed to signal its next move is just as likely to be a rate hike as a reduction. Balance sheet: Warsh has long been an advocate for shrinking the Fed’s asset portfolio. But any plan to trim its holdings would need to be implemented slowly to avoid market disruptions. And as with interest-rate decisions, changes to balance sheet policy require the FOMC’s approval.The Fed stopped its latest round of balance-sheet reduction in December and has been purchasing Treasury bills to ensure there is enough liquidity to keep short-term funding markets functioning smoothly. To start reducing holdings again, the FOMC would need to direct Fed staff to research various strategies. Officials would then discuss their options and vote on an approach.The Fed may also need to co-ordinate with other regulators to change some of the rules that affect how much banks hold in reserves with the Fed. Lowering banks’ demand for reserves would allow the Fed to shrink its balance sheet further.Forward guidance: The incoming Fed chief told senators during his confirmation hearing that the central bank’s communications with the public and investors need “big changes.” He thinks officials shouldn’t be offering so-called forward guidance that signals where policy is heading and, in his view, locks them into a pre-set path.It’s unclear whether Warsh, on his own, could eliminate or scale back the quarterly Summary of Economic Projections, a key Fed communications tool that shows policymakers’ forecasts for economic growth, unemployment and inflation. A Fed spokesperson didn’t immediately respond to a question on the topic.When Chair Ben Bernanke introduced the SEPs in 2007, he sought consensus from other Fed officials, according to David Wilcox, a former head of the Fed’s Division of Research and Statistics who is now director of US economic research at Bloomberg Economics.“There was absolutely nobody on the committee who could say their views hadn’t been heard and carefully considered,” he said. The Fed added officials’ projections for the appropriate path of the federal funds rate, released in a chart informally known as the “dot plot,” to the document in 2012, also after extensive internal discussions.And as the April Fed gathering showed, officials can vote against the post-meeting statement based on the guidance it contains if it doesn’t represent their views, leaving it to the Fed chair to forge consensus when possible.“Theres an opportunity to be the voice of calm and I don’t think tearing up the Fed and having five dissents on wording is the way he’s going to want to do that,” said David Wessel, director of the Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy at the Brookings Institution in Washington. Press conferences: As Fed chair, Warsh can choose how frequently he holds press conferences, how often he speaks publicly and what he says. But he would have no control over how often others on the Fed board or the regional Fed presidents speak. Reducing the frequency of press conferences could also confuse investors about the Fed’s plans and ignite volatility in financial markets, analysts have said.Plus, there are reasons why Warsh might want to retain the advantage of being the first official to speak after each policy meeting. Giving that up could mean ceding control of the narrative to others, said Faust.Inflation metrics: Warsh said during his confirmation hearing last month the data being used to measure inflation is “imperfect.”The Fed’s 2% inflation target, formally adopted in 2012, is based on the personal consumption expenditures price index. That measure rose 3.5% in the 12 months ending in March.Warsh has said he prefers to look at “trimmed averages,” measures that remove outliers in price figures to give a better sense of where the trend is headed. One such measure from the Dallas Fed showed inflation was 2.4% in the year through March.The FOMC would need to vote on any tweaks to the formal inflation target. As chair, Warsh could request that Fed economists put more emphasis on trimmed-mean figures when analyzing inflation. But former Fed staffers say policymakers already look at the measures, and it would be challenging for Warsh to cherry pick the wide array of data that economists and officials review.Plus, individual inflation metrics can be misleading at times, said Faust. Powell pointed to trimmed mean inflation during his Jackson Hole speech in August 2021 that explained why he thought the rise in inflation would be “transitory.” 

Bond traders are fully pricing in an interest-rate hike by the Federal Reserve this year, a sign of conviction in the market that Chair Kevin Warsh will need to move quickly to combat inflation.Traders boosted their bets for higher rates on Friday after Fed Governor Christopher Waller — among the most dovish policymakers over the past year — said that based on the inflation trend, the central bank’s next policy statement should “make it clear that a rate cut is no more likely in the future than a rate increase.”Interest-rate swaps repriced to levels anticipating that the Fed’s target range for its benchmark rate — 3.50%-3.75% since December — will be at least 25 basis points higher by the end of 2026, the first time such an outcome has been fully priced.Waller’s comments halted a Treasury market rally, lifting the two-year note’s yield as much as six basis points to 4.14%, the highest level since February 2025. The US dollar rose.“Waller’s latest remarks confirm the hawkish shift at the Fed,” Evercore ISI head of economics and central bank strategy Krishna Guha said in a note. “His discussion of inflation was across the board hawkish.”The shift gathered pace at the most recent policy meeting in April, when three voters on the Federal Open Market Committee voted against the statement announcing the decision to hold rates steady because it also signaled that that the next move still could be a rate cut.The dissenters favored a statement that didn’t mention the possibility of a cut. That was the course that Waller — who dissented from two Fed decisions to hold rates steady in the past year in favor of cutting them — backed in his speech.Short-term interest rate markets fully pricing in a Fed rate increase is a complete turnaround from earlier this year, when President Donald Trump’s selection of Warsh — who was sworn in as the 17th Fed chair in a White House ceremony Friday — inspired Wall Street to bet on at least two quarter-point rate cuts in 2026. Traders began re-calibrating those wagers after the US and Israel attacked Iran in late February.The resulting effective closure of the Strait of Hormuz disrupted Middle East oil exports, causing gasoline prices to surge. That has led to higher actual and expected inflation rates which, feeding through to other parts of the economy, could force a response from central banks. Sharp increases in energy and food prices in April drove a 3.8% year-on-year increase in the US consumer price index, the biggest since 2023.In the months leading up to his nomination, Warsh had criticised the Fed for not lowering rates enough and pointed to longer-term dynamics in the economy — namely an expected boom in productivity growth connected to artificial intelligence — that might justify cuts.But he hasn’t aired his policy views in many weeks. During his confirmation hearing on April 21, lawmakers failed to press him for his near-term views on interest rates. While Trump at the swearing-in ceremony said Warsh should act independently, repeating a comment made earlier this week, as recently as last month he said he’d be disappointed if Warsh didn’t lower rates immediately upon taking the job.The Fed’s next scheduled monetary policy announcement is on June 17, when policymakers are expected to hold rates steady. Minutes of the Fed’s April meeting released this week showed a majority of officials said the central bank would likely need to consider raising rates if inflation continued to run persistently above their 2% target.Concurrently with Waller’s comments, a consumer sentiment survey by the University of Michigan showed that inflation expectations mounted in May. While they remain short of their 2025 highs, respondents’ expectations for inflation over the coming year and over the next five to 10 years increased more than anticipated, to 4.8% and 3.9% respectively.Treasury yields were near session lows just before Waller spoke, with the five- to 30-year tenors the lowest in a week. Signs that Iran and the US are close to a peace agreement provided a catalyst for investors to lock in yields near multiyear highs.The US 30-year rate rose to 5.20% this week for the first time since 2007. It retreated to 5.06% Friday. UK, German and Japanese 30-year yields also reached multiyear highs.While previous indications that a lasting agreement was imminent haven’t panned out, the potential for developments over the US three-day holiday weekend was a factor. US bond trading had an early close at 2 pm New York time, and Treasury futures contracts settled at 1 pm, two hours earlier than normal.“While the two sides appear to be a meaningful distance apart in their respective demands, the fact that there is an ongoing dialogue offers some solace,” said Ian Lyngen, head of US interest-rate strategy at BMO Capital Markets in New York. “There is significant event risk in the Middle East as we head into the long weekend.”