India, the world’s second-largest gold consumer, has raised tariffs on gold and silver to 15% from 6% in a bid to curb imports and ease pressure on its foreign exchange reserves, as the Iran war strains New Delhi’s balance ‌of payments.

 

The Indian Rupee (INR) has dropped to a fresh historic low, depreciating to over 95.86 against the US Dollar (USD) over the last week.

 

India meets nearly all of its domestic gold demand through imports and has ​repeatedly sought to curb consumption. ‌Gold is deeply woven into India’s weddings, festivals and cultural traditions, making purchases more ‌essential than discretionary.

 

India’s current account deficit ‌is under pressure from precious metals imports, which New Delhi views as non-essential. While gold and silver import volumes have remained broadly steady, soaring prices have sharply increased the bill, widened external outflows and weighed on the rupee.

 

India spent a record $84bn on gold and silver imports in the fiscal year to March, from $35.5bn a decade earlier. India, which is also the world’s largest consumer of silver, uses it in jewellery, coins, bars and industrial applications ranging from solar energy to electronics. Over the past year, demand has been driven more by investment than traditional jewellery ​and silverware, with inflows into silver ETFs rising to a record high.

 

Indian buyers are price-sensitive, and sharp price rises often prompt them to delay purchases. Yet despite local gold prices rising by ‌443% over the past decade, annual demand has remained broadly ​steady at 666-803 metric tonnes, averaging about 718 tonnes.

 

Demand was also resilient when ​India raised gold import tariffs to 10% from 2% between 2012 and 2013. After already absorbing a 76.5% rise in gold prices in 2025, buyers are unlikely to stop purchasing because of a 9% tariff hike.

 

Indian households buy gold for long-term value and a hedge against inflation and currency weakness, while in rural areas farmers often use it as a financial buffer during emergencies.

 

Gold-backed loans are also among the quickest ways for millions of Indians to access funds, with banks and finance companies offering credit within minutes. Jewellery demand has traditionally accounted for nearly 75% of India’s total gold consumption, ‌while investment demand — in the form ‌of coins, bars and gold exchange-traded funds (ETFs) - makes up the rest.

 

Domestic jewellery retail stocks have experienced sharp sell-offs and heavy selling pressure. The sudden hike of the precious metal import duty from 6% to 15% has triggered investor anxiety regarding short-term demand contractions and margin compression. Titan Company (Tanishq) — the market leader, saw its stock price drop sharply under pressure. Analysts fear that escalating retail pricing could lead to a temporary 10% volume sales dip ahead of the traditional festive seasons.

 

Demand for jewellery was already weakening because of high prices, and further gains are likely to hit purchases in the short term and push buyers towards lower-carat items. Investors buy gold in anticipation of price gains, while Indian consumers traditionally view the metal as a safe-haven asset and a hedge against inflation.

 

Higher tariffs raise local prices, reinforcing gold’s appeal as an appreciating asset. Rising prices can also draw in new investors worried about missing further gains. Investment demand for gold surpassed jewellery consumption for the first time in the ​March quarter as investors turned to the metal amid weak equity returns. Inflows into local gold ETFs have been rising and are likely to remain strong.

Rising gold prices had already widened the margins for so-called grey market operators and the latest duty hike has pushed them to about 18%, from around 9%. Unofficial gold imports remained above 100 tonnes until 2023 but fell sharply after New Delhi cut tariffs in 2024. They dropped to 69.2 tonnes in 2024 from 156.1tonnes in 2023, and declined further to 20.4 tonnes in 2025. The ‌margin on smuggling a ​kilogram of gold has climbed to a record 3mn rupees, creating a stronger incentive for grey market operators.