In times of turmoil, investors often seek the stability of the US dollar because of its reserve currency status and liquidity, as well as the perceived credit strength of the US. The ongoing conflict in the Middle East is solidifying the dollar’s dominant role in global trade, according to one measure of activity in the interbank foreign-exchange markets. The greenback’s portion of international transactions rose to a record 51.1% in March, up from 49.2% a month earlier, according to the latest data compiled by global financial messaging service Swift, or the Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication. That’s the highest share since 2023. Large global banks use Swift to communicate with each other and facilitate interbank currency deals. The world’s primary reserve currency was followed by the euro, which carried about a 21% share via Swift, then the pound, yen, Chinese yuan and Canadian dollar. “Dollar weakness seen last year has not translated into any clear decline in the dollar’s role as a reserve or base currency for capital markets,” a JPMorgan research team led by Joyce Chang said in an April 21 note. In 2025, a gauge of the greenback fell by 8% to its lowest level in four years. Since the start of the war in late February, it has risen about 0.9%. Trading in the currency markets was exceptionally choppy last month following the launch of US and Israeli strikes against Iran, driving a global selloff in risky assets, a surge in oil prices and demand for the haven dollar. Oil across global markets is mostly priced in dollars. Therefore, as energy prices rise, so too can demand to transact via the greenback. A gauge of the greenback’s expected volatility over the next month surged to a 10-month high in March, although gyrations have quieted since as investors focus on the outlook of ceasefire negotiations between the US and Iran. The dollar is now down about 1.4% in April. Investors have a keen eye on the international usage of the greenback — and the appeal of US assets more broadly — since President Donald Trump unveiled a sweeping programme of tariffs early last year. “We see a broader trend toward diversification rather than outright de-dollarisation, and the data fail to demonstrate broad-based de-dollarisation,” JPMorgan’s Chang and team said. Swift’s data doesn’t encompass the entire $9.5tn-per-day currency markets. In 2022, for example, it began excluding several major Russian banks from the service following the invasion of Ukraine. And while it measures trading activity by currency, the figures don’t reveal the underlying direction of the flows between banks. But Deutsche Bank and Wells Fargo & Co say the dollar’s war-driven haven rally is likely over, as the US-Iran ceasefire pushes investors back into riskier assets. Analysts are now arguing it’s time to embrace bets against the greenback, and global investors seem to be doing just that. With the haven aura fading, investors are once again focusing on the headwinds that drove the dollar down 8% last year — its worst performance since 2017 — including the prospect of the Federal Reserve interest-rate cuts. Trump’s attacks on the Fed are seen also fuelling mistrust in American institutions and a flight from US assets and the dollar. Despite warnings about the long-term headwinds for the dollar, here’s the undeniable reality: Dollar is the king, still. The US currency is on one side of almost 90% of foreign-exchange transactions, accounts for two-thirds of international debt, 57% of currency reserves, 54% of export invoicing, and 51% of interbank FX deals, according to data compiled by Bloomberg. To be clear, no one would betting that the dollar’s trajectory will be a straight line as Trump’s tariffs policy continues heighten tensions across the world and the threat of geopolitical risks foster demand for havens.